近日，復星醫(yī)藥披露2022年年度報告。報告顯示，復星醫(yī)藥2022年營業(yè)總收入達439.52億元，同比增長12.66％，已連續(xù)十五年實現(xiàn)營收增長，截至2022年的營收五年復合增長率達18.85％。實現(xiàn)歸母扣非凈利潤38.73億元，同比增長18.17％；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額42.18億元，同比增長7.1％。

圖1：復星醫(yī)藥2018-2022業(yè)績示意圖

資料來源：巨靈財經(jīng)；金融界上市公司研究院制圖

(資料圖)

上圖列出了復星醫(yī)藥近五年的業(yè)績表現(xiàn)，給人最為直觀的感受就是“穩(wěn)健”。過去三年，新冠病毒席卷全球，醫(yī)藥行業(yè)也不能幸免，包括臨床試驗、學術(shù)交流、物流運輸?shù)染煌潭仁艿接绊憽?/p>

但是，復星醫(yī)藥作為國內(nèi)創(chuàng)新藥賽道頭部企業(yè)，卻在復雜多變的市場背景下依然實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步提升。這背后的奧秘是什么？公司未來增長有何看點？連續(xù)十五年營收增長的穩(wěn)定表現(xiàn)將如何續(xù)寫？這些問題都能從復星醫(yī)藥2022年年度報告中找到答案。

創(chuàng)新產(chǎn)品進入收獲期，產(chǎn)品矩陣豐富研發(fā)模式可持續(xù)

對于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，產(chǎn)品的成功商業(yè)化落地是企業(yè)研發(fā)、銷售、管理等綜合能力最為直觀的體現(xiàn)，而復星醫(yī)藥業(yè)績的增長同樣離不開旗下多款創(chuàng)新產(chǎn)品的成功上市。據(jù)復星醫(yī)藥2022年年報顯示，報告期內(nèi)，公司共有6個自研創(chuàng)新藥適應癥、4個許可引進創(chuàng)新藥適應癥獲批上市。其中包括了復星醫(yī)藥自主研發(fā)的上市品種斯魯利單抗注射液（商品名：漢斯狀）、利妥昔單抗注射液（商品名：漢利康）、貝伐珠單抗注射液（商品名：漢貝泰）。

表1：復星醫(yī)藥2022年具有代表性的上市創(chuàng)新藥（適應癥）

資料來源：復星醫(yī)藥2022年年報；金融界上市公司研究院整理制圖

年報顯示，截至報告期末，新品和次新品收入在制藥業(yè)務中收入占比超30％，主要得益于新上市產(chǎn)品漢斯狀?、捷倍安?的收入貢獻以及次新品漢曲優(yōu)?、蘇可欣?增長貢獻，值得注意的是， 其中創(chuàng)新藥和生物類似藥，主要是2019年后上市的產(chǎn)品，當年銷售收入突破100億，預示著復星醫(yī)藥在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型上走出了堅實的一步，也證明了創(chuàng)新藥臨床開發(fā)、商業(yè)化領(lǐng)域的實力。

在關(guān)注增長的同時，關(guān)于增長可持續(xù)性的思考或許更有價值，而這就需要從公司的產(chǎn)品矩陣以及產(chǎn)品梯隊入手分析。資料顯示，復星醫(yī)藥聚焦腫瘤（實體瘤、血液瘤）、免疫、中樞神經(jīng)、慢病（肝病/代謝/腎?。┑群诵闹委燁I(lǐng)域，并依此構(gòu)建起了豐富的產(chǎn)品矩陣。

年報顯示，截至報告期末，按照適應癥計算，復星醫(yī)藥共計擁有自研小分子創(chuàng)新藥17項，自研生物創(chuàng)新藥27項，自研生物類似藥14 項，涵蓋肺癌、胃癌、乳腺癌、反流性食管炎、糖尿病等眾多大病種。

其中，已有7個創(chuàng)新藥適應癥于我國境內(nèi)申報上市（NDA）；22個創(chuàng)新藥適應癥于中國境內(nèi)獲批開展臨床試驗（IND）。豐富的產(chǎn)品矩陣一方面有利于形成協(xié)同效應，更好地造福患者，另一方面也有助于公司擴大業(yè)務范圍，實現(xiàn)風險均攤的同時觸達更為廣闊的市場空間。

從產(chǎn)品梯隊的角度來看，復星醫(yī)藥創(chuàng)新藥管線已形成良好的遞進效果，即已上市品種持續(xù)放量為公司提供源源不斷的現(xiàn)金流量，NDA品種逐步進入商業(yè)化階段，處于臨床及臨床前研究階段的管線穩(wěn)步有序推進。由此可見，復星醫(yī)藥已跳出創(chuàng)新藥企燒錢研發(fā)、盈利遙遙無期的行業(yè)囹圄，形成了可持續(xù)且極具商業(yè)價值的研發(fā)模式，這也側(cè)面體現(xiàn)出復星醫(yī)藥在研發(fā)以及商業(yè)化多方面的出眾實力。

創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，研發(fā)投入穩(wěn)步提升

對于生物醫(yī)藥行業(yè)，尤其是專注于創(chuàng)新驅(qū)動的企業(yè)而言，研發(fā)能力以及在研管線質(zhì)量是其核心競爭力的根本來源，更是決定企業(yè)未來發(fā)展的核心要素。因此，維持高水平的研發(fā)投入不可或缺，而復星醫(yī)藥在這一方面同樣表現(xiàn)突出，研發(fā)投入始終保持在行業(yè)前列，研發(fā)團隊規(guī)模穩(wěn)步擴充，研發(fā)人員數(shù)量呈逐年遞增趨勢。

據(jù)巨靈財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，復星醫(yī)藥2022年研發(fā)支出合計58.85億元，相比去年同期增長18.22％，近五年研發(fā)支出均穩(wěn)步提升。其中，包括創(chuàng)新藥業(yè)務在內(nèi)的制藥業(yè)務研發(fā)投入50.97億元，同比增長13.62％，制藥業(yè)務研發(fā)投入占制藥業(yè)務收入的比重達到了16.54％。同時研發(fā)人員數(shù)量達到3600人，其中超過1900人擁有碩士及以上學歷。穩(wěn)定提升的研發(fā)投入與創(chuàng)新人才能力構(gòu)建，為復星醫(yī)藥鞏固、提升研發(fā)創(chuàng)新能力注入充沛動力。

圖2：復星醫(yī)藥2020-2022研發(fā)投入示意圖

資料來源：巨靈財經(jīng)；金融界上市公司研究院制圖

憑借高水平的研發(fā)投入以及研發(fā)團隊的持續(xù)擴容，復星醫(yī)藥在研發(fā)領(lǐng)域取得了諸多成功。除了獲批的自主研發(fā)品種外，復星醫(yī)藥還與真實生物聯(lián)合開發(fā)了阿茲夫定片并于2022年7月獲國家藥監(jiān)局應急附條件批準用于治療普通型新冠肺炎成年患者；與柯菲平聯(lián)合開發(fā)并由復星醫(yī)藥獨家商業(yè)化的我國自主研發(fā)的首款鉀離子競爭性酸阻滯劑（P-CAB）鹽酸凱普拉生片、合營公司復星凱特成功上市國內(nèi)第一款CAR-T藥物奕凱達（阿基侖賽注射液），填補國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的市場空白。

事實上，自主研發(fā)、合作開發(fā)、許可引進、深度孵化等方式也是復星醫(yī)藥在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域探索出的獨有模式。成功實現(xiàn)了管線沉積和能力沉積，加快產(chǎn)品研發(fā)和轉(zhuǎn)化落地。復星醫(yī)藥強大的創(chuàng)新、孵化、整合以及對外合作能力證明這樣的模式無疑是正確且高效的。

國際化進程加速，全球運營能力持續(xù)提升

從市場和商業(yè)化角度來看，海外市場醫(yī)療支出水平顯著高于國內(nèi)，海外市場已成為創(chuàng)新藥企業(yè)的兵家必爭之地。以美國為例，美國醫(yī)療支出四倍于中國，人均醫(yī)療支出十五倍于中國，高定價和高滲透率能夠?qū)?chuàng)新藥價值數(shù)倍放大，市場空間極具吸引力。而復星醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)先的國際化能力，正是其在市場方面值得關(guān)注的一大亮點。

依托多年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗積淀、高強度創(chuàng)新研發(fā)投入和全球渠道網(wǎng)絡建設，復星醫(yī)藥已具備行業(yè)領(lǐng)先的全球雙向許可能力，助力實現(xiàn)自研產(chǎn)品和合作創(chuàng)新產(chǎn)品的價值最大化。報告期內(nèi)，復星醫(yī)藥控股子公司復宏漢霖先后與 Getz Pharma 、Eurofarma、Abbott、Organon等全球領(lǐng)先企業(yè)達成多款產(chǎn)品許可協(xié)議，借助國際領(lǐng)先的合作伙伴覆蓋增量市場。

從營收的地域分布來看，2022年復星醫(yī)藥在中國大陸以外地區(qū)和其他國家收入139.38億元，占營業(yè)收入比重達31.71％。超過三成的海外營收比重足以證明復星醫(yī)藥的國際化戰(zhàn)略已取得重大成效，已經(jīng)獲得了國際市場的認可。

圖3：復星醫(yī)藥2022年各地區(qū)營業(yè)收入占比示意圖

資料來源：復星醫(yī)藥2022年年報；金融界上市公司研究院制圖

從國際化布局來看，2022年12月，復星醫(yī)藥獲復宏漢霖授予在美國對復宏漢霖自主開發(fā)的抗PD-1單抗H藥漢斯狀（斯魯利單抗注射液）包括廣泛期小細胞肺癌（ES-SCLC）在內(nèi)的適應癥進行獨家商業(yè)化的權(quán)益。

2022年10月，復星醫(yī)藥成員企業(yè)Tridem Pharma法國新總部及歐洲物流中心奠基，打造歐洲領(lǐng)先的智能化藥品分銷平臺。2022年11月，復星醫(yī)藥科特迪瓦園區(qū)項目奠基，未來將實現(xiàn)非洲本地化藥品制造及供應。

圖4：復星醫(yī)藥科特迪瓦園區(qū)項目示意圖

資料來源：復星醫(yī)藥公眾號

此外，復星醫(yī)藥子公司Gland Pharma擬出資收購Cenexi，戰(zhàn)略布局歐洲CDMO（研發(fā)外包）業(yè)務。旗下醫(yī)美器械公司Sisram積極布局全球直銷渠道，新增英國及迪拜直銷區(qū)域，2022年實現(xiàn)收入354.5百萬美元，其中直銷業(yè)務收入提升至66％。

從海外臨床試驗角度看，截至年報發(fā)布，復星醫(yī)藥以漢斯狀為核心的 11 項聯(lián)合療法正在全 球開展臨床試驗，廣泛覆蓋肺癌、食管癌、頭頸鱗癌和胃癌等適應癥。因此，無論從營收占比、業(yè)務布局、海外臨床還是對外合作情況來看，復星醫(yī)藥均取得了出色的成就，公司國際化進程正高速向前。

結(jié)語

2023 年，中國醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)仍將處于重要的發(fā)展轉(zhuǎn)型階段，嚴峻挑戰(zhàn)與創(chuàng)新及國際化的機遇并存。在激勵的市場競爭中，復星醫(yī)藥無疑已經(jīng)走在了行業(yè)前列，連續(xù)十五年業(yè)績穩(wěn)健增長的背后是公司緊跟時代步伐、敢為人先、砥礪前行的艱辛。復星醫(yī)藥在新一輪戰(zhàn)略里提出的目標是，讓自己真正成為一個跨國公司，成為一個全球性的創(chuàng)新驅(qū)動的以制藥為核心業(yè)務的醫(yī)藥企業(yè)。對于中國醫(yī)藥企業(yè)來說，未來如何成長為與國際巨頭比肩的跨國藥企？創(chuàng)新成效和業(yè)績持續(xù)增長的奇跡將如何續(xù)寫？讓我們拭目以待。

來源：金融界上市公司研究院

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