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作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

面對(duì)當(dāng)前美國(guó)銀行風(fēng)波的思考邏輯與長(zhǎng)度是關(guān)鍵點(diǎn)，其中美聯(lián)儲(chǔ)激化銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)的提前爆發(fā)，以利于美聯(lián)儲(chǔ)加息長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo)的操作實(shí)施，同時(shí)也是未來刺激或激化通脹反彈的策略，甚至進(jìn)一步刺激美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能或是操作目的，美元利率常規(guī)化才是美元國(guó)家利益之本和之底。

第一加息是美元利率“草船借箭”智取全球。美聯(lián)儲(chǔ)加息首先是適宜美國(guó)自身是重點(diǎn)。畢竟美國(guó)借錢模式面臨世界抵制情緒加大，包括一些國(guó)家拋售美國(guó)國(guó)債、一些央行增持黃金儲(chǔ)備以及國(guó)際去美元化局部對(duì)策，美國(guó)借錢通道不暢是美國(guó)面臨焦點(diǎn)時(shí)期。一方面是美元匯率上揚(yáng)霸氣十足，市場(chǎng)抵制美元情緒激化是美元不得已焦灼升值的一種規(guī)劃與抵制方式。這既顯示美元升值的貨幣威力，也要防范加息升值的風(fēng)險(xiǎn)安全，美元兩難之間選擇由內(nèi)轉(zhuǎn)外的戰(zhàn)術(shù)迂回，這是匯率穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)與阻礙加息步驟并舉局面。而此時(shí)，美元利率上揚(yáng)可以保護(hù)經(jīng)濟(jì)需求的借錢之道，也輔助利率短板難以配合美元匯率底氣的生財(cái)之道。另一方面則是美元利率上揚(yáng)增加國(guó)內(nèi)投資者回報(bào)率，這不僅有利于美國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)的收入，又可以促進(jìn)外部持有美債的可持續(xù)性帶動(dòng)。雖然目前輿情偏激美國(guó)國(guó)債被拋售，但實(shí)際上美國(guó)國(guó)債購買有增有減，相對(duì)均衡中國(guó)際資本流入為全球第一依然是美元優(yōu)勢(shì)與特性。借他人之力達(dá)到美國(guó)需求與發(fā)展之道是美國(guó)謀略高端化所為的“草船借箭”之道，只是市場(chǎng)低估了美國(guó)能力與遠(yuǎn)見，這或?qū)⑹侨虮粍?dòng)受制或被割韭菜的財(cái)富流失以及經(jīng)濟(jì)金融失衡的關(guān)鍵。

第二加息是“暗箭涌流“銀行問題防御為本。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次例會(huì)之前市場(chǎng)發(fā)酵銀行事態(tài)，一方面銀行問題存在是常態(tài)，只是事件表露時(shí)機(jī)與時(shí)間巧合凸顯美國(guó)戰(zhàn)術(shù)高明所在，這也是美國(guó)一直應(yīng)用的伎倆，其擅長(zhǎng)暴露自己的問題實(shí)則是規(guī)避未來與處理問題的手法。目前美聯(lián)儲(chǔ)加息堅(jiān)定性明朗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健性凸顯，但是伴隨美元利率已經(jīng)達(dá)到5%的水平偏高，未來美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)勢(shì)必導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中企業(yè)利潤(rùn)保駕護(hù)航經(jīng)濟(jì)增收，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中未來或是銀行保駕護(hù)航穩(wěn)定局面，這是美國(guó)宏觀調(diào)控重心轉(zhuǎn)移的防御性計(jì)劃與安排性策劃，以利于美聯(lián)儲(chǔ)加息達(dá)到適應(yīng)美國(guó)財(cái)政需求與經(jīng)濟(jì)周期才是銀行問題處置的前瞻性準(zhǔn)備與防御。另一方面是美國(guó)銀行體系重心在大型銀行機(jī)制、收入與影響，并且是海外經(jīng)營(yíng)為主，美國(guó)大銀行海外賺錢模式的背景不容忽略，這才是他們資助國(guó)內(nèi)中小銀行的美國(guó)借錢之道的獨(dú)特邏輯與暗箭門道。尤其是美國(guó)中小銀行事件處理效率之高超乎預(yù)料，這也足以表明美國(guó)機(jī)制與體系效率作用的強(qiáng)大，美國(guó)銀行問題不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)加息。今晨美國(guó)第一公民銀行與美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）完成硅谷銀行收購談判，第一公民銀行承接硅谷銀行所有存款和貸款，存款保險(xiǎn)基金在硅谷銀行破產(chǎn)后支出約為200億美元。與此同時(shí)美國(guó)當(dāng)局正在考慮擴(kuò)大銀行緊急貸款計(jì)劃，這可能會(huì)給第一共和銀行更多時(shí)間強(qiáng)化流動(dòng)性。隨即第一公民銀行股指暴漲50%、第一共和銀行上漲12%。美聯(lián)儲(chǔ)加息“暗箭涌流”激化銀行股跌宕早有計(jì)劃或準(zhǔn)備才是關(guān)鍵看點(diǎn)。

第三加息是“利箭刺激“通脹高漲順勢(shì)驅(qū)動(dòng)。隨著美國(guó)銀行事件處置結(jié)果與情緒安撫的效率，國(guó)際石油價(jià)格反彈速度加大，今晨國(guó)際兩地石油價(jià)格同步重上70美元，尤其紐約石油期貨上揚(yáng)5美元之多，未來石油上漲將來自俄羅斯產(chǎn)能不足、伊拉克勝訴激發(fā)產(chǎn)能、美國(guó)石油儲(chǔ)備增加等因素刺激不可避免。目前國(guó)際上尤其是美國(guó)石油戰(zhàn)略規(guī)劃配合美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)劃的可能是核心。特別是美國(guó)對(duì)沖基金的明星石油交易員預(yù)期未來國(guó)際石油價(jià)格重返140美元，這是2008年華爾街風(fēng)暴帶來的石油價(jià)格最高水平（2008年6月28日紐約石油價(jià)格漲至147美元）。這幾年因疫情影響，國(guó)際消費(fèi)增長(zhǎng)落后前40年趨勢(shì)，目前正在逐漸恢復(fù)正常水平，2023年世界石油平均需求量為1.042億桶/日，這比目前預(yù)期高出500萬桶/日，而2024年需求將比趨勢(shì)低4%，大約高出410萬桶/日。石油供求不足將是全球基本面，進(jìn)而也是石油上漲必然關(guān)聯(lián)。美聯(lián)儲(chǔ)加息的美元定價(jià)是石油價(jià)格驅(qū)動(dòng)的勢(shì)力與刺激的特權(quán)，由此聯(lián)想美國(guó)通脹下降或只是局部或階段現(xiàn)象，石油上漲帶動(dòng)的服務(wù)價(jià)格、房屋價(jià)格以及收入影響將是美國(guó)通脹反彈的自然背景與市場(chǎng)邏輯。按照目前石油價(jià)格對(duì)標(biāo)看，歐洲通脹不降反漲、美國(guó)通脹不上反下的貨幣因素差別走勢(shì)是關(guān)鍵?？v觀2月國(guó)際石油價(jià)格均價(jià)為76美元，比較1月78美元為下跌，但與此同時(shí)歐元貶值2.6%、英鎊貶值2.4%，貨幣貶值增加進(jìn)口成本是助推歐洲通脹重要側(cè)重個(gè)性。反之石油上漲、美元升值2.8%，此消彼長(zhǎng)邏輯的對(duì)標(biāo)對(duì)沖是美國(guó)通脹下降的邏輯，美元匯率靈活游刃有余為己。如果伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息步驟，加之目前美元貶值節(jié)奏，美元匯率由升到貶勢(shì)必激發(fā)商品上漲，其中石油上漲為主將是重點(diǎn)關(guān)聯(lián)之重。在此之前石油價(jià)格相對(duì)70美元低迷徘徊已經(jīng)達(dá)到5個(gè)月之久，投資或投機(jī)技術(shù)潛在動(dòng)力疊加地緣氛圍與關(guān)聯(lián)邏輯組合因素，石油上漲帶動(dòng)的通脹美國(guó)化將是美聯(lián)儲(chǔ)加息激活市場(chǎng)的布局?jǐn)[布之策。

美聯(lián)儲(chǔ)加息箭法兼顧性是市場(chǎng)焦點(diǎn)，尤其當(dāng)代市場(chǎng)邏輯與構(gòu)造的美國(guó)化與以往不同、與眾不同，這是市場(chǎng)考量美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期不容忽略的側(cè)重與特色。美國(guó)思維模式更不會(huì)短期化應(yīng)對(duì)，中長(zhǎng)期規(guī)劃與短期波動(dòng)率的關(guān)聯(lián)與作用更需要市場(chǎng)全面梳理與整合動(dòng)態(tài)預(yù)期未來前景。反之以訛傳訛或擊鼓傳花方式的輿情將是誤判最大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。目前看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息改變方向概率不大，最多將在第四季度是否停止加息有待確認(rèn)。最新動(dòng)態(tài)顯示：美聯(lián)儲(chǔ)5月例會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性高于維持利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)周期貨幣計(jì)劃不變。而美聯(lián)儲(chǔ)敢于加息的底氣在于：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性較小。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1-2%是不錯(cuò)的指標(biāo)，回顧2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境即便有經(jīng)濟(jì)衰退數(shù)據(jù)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)依舊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1%和經(jīng)濟(jì)總量25萬億美元新高足以表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性與耐力。美國(guó)新經(jīng)濟(jì)邏輯、層級(jí)以及循環(huán)的洞察和提煉必須面對(duì)前所未有的認(rèn)知與概念修正。

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