作 者丨陳植

編 輯丨包芳鳴

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圖 源丨圖蟲

盡管美國地區(qū)銀行擠兌風波持續(xù)發(fā)酵，3月23日美聯儲仍然加息25個基點。

然而，這種“鷹派”加息為未能提振美元。在美聯儲宣布加息25個基點后，美元指數卻一路下跌。截至3月24日早間，美元指數跌至102.6，23日盤中一度創(chuàng)下2月3日以來最低點101.91。

法國興業(yè)銀行策略分析師Subadra Rajappa認為，盡管美聯儲無視硅谷銀行擠兌破產風波繼續(xù)加息25個基點，但金融市場卻聚焦美聯儲對未來貨幣政策的措辭變化—— 在美聯儲3月23日凌晨發(fā)布的貨幣政策聲明里，刪去了“繼續(xù)加息是適宜的”措辭，改成“一些額外的政策緊縮可能是適當的”。

在他看來，這番表述被金融市場廣泛解讀為“美聯儲加息已接近尾聲”，導致美元指數大跌。

受此影響，3月23日境內外人民幣兌美元匯率雙雙快速上漲。

截至3月23日，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）觸及6.8270，盤中創(chuàng)下2月14日以來最高值6.8160，境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則徘徊在6.8255附近，盤中漲幅達到0.45%，盤中也創(chuàng)下2月中旬以來最高值6.8065。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示， 過去一周美元指數從104.7跌至102.06，但人民幣匯率未能應聲大漲，一個重要原因是中國央行降準令中美貨幣政策持續(xù)分化，導致人民幣匯率估值承壓。但隨著美聯儲暗示加息周期接近尾聲，中美貨幣政策分化趨勢隨之結束，正帶動人民幣匯率開啟“補漲行情”。

他直言，3月23日離岸市場人民幣買盤明顯增加。畢竟，華爾街對沖基金普遍認為，隨著美聯儲加息接近尾聲，加之近期歐美銀行風波給美聯儲未來加息帶來新的不確定性，未來美元的利差優(yōu)勢將持續(xù)收窄。即便大量資本因歐美銀行業(yè)動蕩無法流向新興市場，也不會影響非美貨幣估值持續(xù)回升。

東方金誠國際信用評估有限公司宏觀分析師王青指出，當前金融市場對中國經濟修復的信心持續(xù)鞏固，加之美國經濟下行壓力加大，美聯儲或將在年中停止加息。因此人民幣對美元的貶值空間相當有限。綜合而言，今年人民幣兌美元匯率有望較2022年底水平回升約5.0%，達到6.6附近。

九方智投首席經濟學家肖立晟指出，若美聯儲進一步持續(xù)加息，美國各類風險事件出現頻率會增加，造成美國提前進入衰退的可能性上升；即使硅谷銀行破產事件加速美聯儲結束加息周期，美國經濟衰退趨勢也已出現。在這種情況下，中國經濟穩(wěn)健復蘇前景有助于全球資本加倉中國資產，助力人民幣匯率中長期逐步升值。

美元指數跌勢不減

盡管此前硅谷銀行擠兌倒閉令金融市場一度預期美聯儲或在3月暫停加息，但在3月23日美聯儲公布最新利率政策決定前，華爾街交易員普遍押注美聯儲將加息25個基點。

芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具顯示，在美聯儲公布3月利率政策決定（加息25個基點）前夕，眾多華爾街交易員預計美聯儲加息25個基點的概率達到88.6%，暫不加息的概率則迅速跌至11.4%。

“由于此次美聯儲加息25個基點符合市場預期，這也是美元受益出現上漲的主要原因之一?！币晃蝗A爾街對沖基金經理告訴記者。相比而言，華爾街眾多投資機構更關注未來美聯儲持續(xù)加息動向—— 隨著美聯儲暗示加息周期已接近尾聲，金融市場隨即掀起沽空美元潮。

首先是眾多華爾街量化投資基金率先減倉美元多頭頭寸，隨后不少宏觀經濟型對沖基金也跟進加入拋售美元的陣營。

記者獲悉，這些對沖基金的美元持倉盈虧平衡點約在103附近，當量化投資資本拋售潮令美元指數跌破103整數關口，他們不得不迅速止損離場。

“過去兩天美國銀行股普遍上漲也壓低了市場的避險情緒，令投資機構超配美元避險的興趣驟降?！边@位華爾街對沖基金經理分析說，盡管3月23日凌晨美國財政部部長耶倫突然表示不考慮大幅提高存款保險保障額度及覆蓋面導致當晚美國地方銀行股大跌，但這似乎未能激發(fā)市場避險情緒升溫，導致美元缺乏抄底買盤。

在他看來，此次美元回落，可能將給金融市場資產定價帶來新挑戰(zhàn)，一是黃金、日元等傳統避險資產價格上漲，帶動市場避險投資熱潮繼續(xù)火熱，二是原油等大宗商品因美元指數貶值而觸底反彈，又會提升市場風險偏好意愿，最終這兩類資產估值如何重新定價，目前很多華爾街對沖基金也相當“頭疼”。

“我們的應對策略是兩者都配置，但盡可能做到分散配置并加倉相關性較低的資產，確保投資組合凈值波動相對較低?！彼毖浴?/p>

人民幣迎來補漲行情？

值得注意的是，美元回落也令人民幣匯率迎來新的補漲行情。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，此前中國央行降準引起金融市場對中美貨幣政策繼續(xù)分化的關注，令人民幣匯率承壓——過去一周美元指數回調期間，人民幣匯率也沒有明顯上漲。

這引發(fā)部分海外投機資本開始增加人民幣空頭頭寸，因為他們認為中美貨幣政策持續(xù)分化疊加歐美銀行業(yè)風波令資本回流歐美本土避險，將令人民幣匯率表現明顯弱于其他非美貨幣。

但是，隨著美聯儲加息無力阻止美元指數持續(xù)回落，這些投機資本也失去了沽空人民幣套利的“最大籌碼”，迫使他們在3月23日紛紛空頭回補離場。

記者獲悉，3月23日香港離岸外匯市場的人民幣買盤明顯增加，一方面是部分投機資本不得不止損人民幣空頭頭寸，另一方面是不少海外大型資管機構開始重新加倉人民幣多頭頭寸。

“事實上，盡管美聯儲繼續(xù)加息25個基點，但在硅谷銀行擠兌倒閉風波引發(fā)避險資本涌入美國國債的情況下，10年美債收益率走低導致當前中美利差倒掛幅度（中美10年期國債收益率之差）收窄至60個基點，對海外大型資管機構而言，這無疑是人民幣匯率有望補漲修復估值的一大契機。”一位歐洲大型資管機構亞太區(qū)首席代表告訴記者。

在他看來，盡管上半年中美貨幣政策仍可能繼續(xù)分化，但當前全球大型投資機構更看好中國經濟復蘇前景對人民幣匯率的提振效應。尤其在歐美銀行業(yè)風波或令歐美經濟加速衰退的情況下，他們更關注各國經濟發(fā)展基本面對貨幣匯率的提振效應，作為他們判斷全球主要貨幣未來漲跌的關鍵依據。在這種情況下，越來越多全球大型資管機構認為人民幣匯率未來穩(wěn)健升值的幾率正不斷高于歐美貨幣。

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本期編輯 黎雨桐 實習生 向添雨

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