當地時間22日,美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議,宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點到4.75%至5%之間,利率升至2007年10月以來的最高水平。
在美國經濟周期中,每當美聯儲開始加息來控制通脹時,上升的利率會直接影響銀行板塊。目前美國銀行業(yè)遇到的危機,主要的一個原因就在于美聯儲自去年以來的持續(xù)激進加息。那么美聯儲的激進加息是如何進行傳導的?又怎樣導致銀行業(yè)接連出現“爆雷”事件、倒閉風波的?
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美聯儲的加息周期將美國的銀行帶到了一個機遇與危機并存的時代。機遇在于,低利率環(huán)境下,銀行間競爭加劇、貸款等核心業(yè)務無法獲得高利潤。而在加息周期中,銀行的盈利能力會隨著加息而增加。
美國聯邦儲蓄保險公司的數據顯示,衡量貸款盈利能力的一項重要指標“凈利差”在2020年美聯儲降息時快速下滑,又在2022年開始加息時快速上升。這是因為:貸款利率上升、儲戶存款量增加,同時投資證券的收益率也會隨之上升。這使得銀行開始大筆買入美國國債和住房抵押貸款支持債券也就是MBS等資產。
重新定價風險:利率快速變化致現金流失衡
然而,如果美聯儲的加息過于快速激進、過于持久,這將使得危機大于機遇,帶來重大的利率風險。這一類風險通常被稱為“重新定價風險”。這意味著利率快速變化可能導致現金流失衡。
舉例來說,假設第二年存款利率增加2個百分點,這使得存款利率從第一年的1%增加到3%,而貸款的15年利率是固定利率不變,為4%。這就使得銀行的凈利差從第一年的3%,跌落到第二年的1%。
這類“重新定價風險”對于業(yè)務較為單一的美國社區(qū)銀行尤為危險。如果銀行對美聯儲基本面政策判斷失誤,“重新定價風險”就會出現。
上世紀70年代末到80年代初,在美聯儲快速加息周期中,全美3234家儲貸機構被關閉或重組,而公共和私營部門總共為此付出了3180億美元的總成本。
美聯儲前理事 凱文·沃什:美聯儲需要在動蕩的金融環(huán)境中成為穩(wěn)定市場的定海神針,如果他們不這么做,他們將需要一直處理這些銀行救助的緊急情況。
收益率曲線風險:利率倒掛致借短放長策略失效
第二類風險同樣不可小覷,它被稱為“收益率曲線”風險。以2004年第一季度的情況為例。正常情況下,短期利率要低于長期利率,因為長期借貸的風險更高而短期借貸風險更低。所以,很多銀行的策略是:借短放長。也就是吸收低利率的短期存款,發(fā)放高利率的長期貸款,利用價差實現盈利。然而,如果美聯儲加息過于激進,則會出現“利率倒掛”,也就是短期利率和長期利率持平,甚至高于長期利率。
在2023年,由于美聯儲激進加息,美國2年期國債收益率與10年期國債收益率的倒掛幅度一度超過100個基點,創(chuàng)下40多年來最大。
期權風險:美國硅谷銀行關閉的根本原因之一
第三類風險則是此次硅谷銀行關閉的根本原因之一,被稱為“期權風險”。買賣不同類型的國債、住房抵押貸款支持債券都屬于嵌入期權的金融操作。
由于債券的收益率與價格呈負相關,美國國債和住房抵押貸款支持債券的到期收益率快速走高、價格快速下跌,這意味著,如果將這些債券持有至到期日,則可以獲得收益;但如果提前按市價賣出,則意味著巨大虧損。
因此,銀行能否持有足夠的流動性堅持到債券到期日就顯得至關重要。特別是住房抵押貸款支持債券對利率變化的敏感性遠高于國債。當利率增加時,住房抵押貸款支持債券的到期時間會相應延長,銀行的流動性壓力和風險便會增大。
硅谷銀行就是因為提前拋售國債和相關債券,招致18億美元的虧損,進而引發(fā)擠兌潮。如果美聯儲繼續(xù)激進加息,對同樣持有大量長期國債和債券的中小銀行來說,流動性危機隨時可能出現。
無形資產風險:市場信心重建不容忽視
除了有形資產風險外,更讓人擔憂的還有“市場信心”這個無形資產風險。瑞士信貸的倒下被認為主要是因為市場信心的崩塌。在市場陷入恐慌并失去信心的時候,原本判定銀行健康程度的“一級資本比率”等數據瞬間可能變得蒼白無力。
因此,現在對于美聯儲來說,如何重塑市場信心、遏制金融風險的繼續(xù)攀升,但同時繼續(xù)控制通脹,將是非常艱難的挑戰(zhàn)。
新聞鏈接:美聯儲連續(xù)激進加息 僅去年就加息7次
不算上這一次加息,自2022年3月進入本輪加息周期以來,美聯儲已累計加息450個基點。其中,僅去年一年就連續(xù)激進加息7次,累計加息425個基點。△央視財經《第一時間》欄目視頻
2022年3月16日,美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區(qū)間25個基點到0.25%至0.5%之間。這是美聯儲2018年12月以來首次加息。
2022年5月4日,美聯儲宣布加息50個基點,將聯邦基金利率目標區(qū)間上調到0.75%至1%之間。這是自2000年以來加息幅度首次達到50個基點,顯示美聯儲收緊貨幣政策的緊迫性。
2022年6月15日,美聯儲宣布加息75個基點,將聯邦基金利率目標區(qū)間上調到1.5%至1.75%之間。這是美聯儲自1994年以來單次最大幅度的加息,顯示出控制通貨膨脹的緊迫性。
2022年7月27日,美聯儲宣布再次加息75個基點,將聯邦基金利率目標區(qū)間上調到2.25%至2.5%之間。
2022年9月21日,美聯儲連續(xù)第三次宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間上調75個基點,到3%至3.25%之間。
2022年11月2日,美聯儲連續(xù)第四次宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間上調75個基點,到3.75%至4%之間。
2022年12月14日,美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間上調50個基點,到4.25%至4.5%之間。
今年2月1日,美聯儲宣布今年的第一次加息,將聯邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點,到4.5%至4.75%之間。
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