硅谷銀行化身“黑天鵝”，怕是嚇到了不少人。以至于這幾天我們看到許多分析文章，都在把硅谷銀行類比當年的“雷曼”。我仔細想了一想，又閱讀借鑒了公眾號“上海金融與發(fā)展實驗室”中的多篇文章觀點，得出下面三點思考。

(相關資料圖)

1，硅谷銀行和雷曼兄弟可完全不是一件事兒——資產負債結構也迥異，風險觸發(fā)原因也迥異。如果就事論事說硅谷銀行，那對金融體系的影響是不大的。

2，真正恐怖的是什么，是硅谷銀行這樣的“優(yōu)等生”都出事了，“慌”這個東西就蔓延了，并且可以從美國蔓延到歐洲。本來嘛，美聯(lián)儲瘋狂加息，風險就在堆積，很多金融機構都在悄悄扛著，憋著一口氣。

這就像什么呢，“愉見財經”給您打個比方。它就像一個被逐漸吹脹的氣球，大家都覺得媽嘞別吹了別吹了氣球皮兒已經很薄了快破了，硅谷銀行事件就是在這個節(jié)骨眼上，氣球皮突然又磨掉了一塊。磨的這一塊本身可能不太重要，也根本不是這個氣球中間吹得最鼓、皮最薄的部分，但是，在當前這個巨大的張力下，它可忒嚇人了，市場會跟著起反應！

硅谷銀行自己不是“雷曼”，但不代表它不會嚇出一個“雷曼”。

3，這里說的硅谷銀行本身影響不太大，是指本身對金融體系影響不會太大。但是不代表對銀行股東影響不大哦，股東那損失是真金白銀的，是真會玩完的。因此看完本文不代表就可以去抄底歐美銀行股了，弄不好，恰恰相反。

（本文特別鳴謝：上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛老師的精彩觀點，形成了本文邏輯的主干線。歡迎大家都去訂閱干貨滿滿的“上海金融與發(fā)展實驗室”。）

一、

硅谷銀行這是咋了？您可能看到了很多專業(yè)術語繞來繞去的分析，我嘗試用大白話簡單概括一下哈——硅谷銀行，他在2020年、2021年，沖量了！

那兩年，硅谷銀行的客戶們，也就是科技企業(yè)們，日子好過啊，主要是有錢！

其一，美聯(lián)儲一腳高一腳低，之前應對疫情推擴張政策梭哈掉所有子彈，能把利率搞成0，2022年3月開啟本輪加息，又能給你加到4.25%。這里要說的是，在2020、2021年，企業(yè)手上本身流動性就容易寬裕，創(chuàng)業(yè)企業(yè)融融資也是比較方便的。

其二，科技股漲得很不錯啊，那些上市科技公司或股東們也就更不缺錢了。

美聯(lián)儲擴張政策下，銀行給出的利息都不高，那對這些企業(yè)來說，存誰家都是存，那就存老朋友硅谷銀行咯。這硅谷銀行在科技企業(yè)中的商譽、影響力、一路合作的伙伴關系，那真不是吹的，據說美國有三分之一的科技企業(yè)都是硅谷銀行的客戶。這就是為什么，全球搞銀行服務科創(chuàng)的、搞投貸聯(lián)動的，都會去研究研究學習學習硅谷銀行，至少中國的不少銀行一說起服務科創(chuàng)就會提“硅谷銀行模式”，咱們還搞了一家合資銀行浦發(fā)硅谷呢。

于是，在2020、2021年，擺在硅谷銀行面前的“拉存款”機會一定太多了，多到存款送上門。我猜當時硅谷銀行可能想想也挺好挺美，擴張擴張規(guī)模做做大，有什么不好呢？

這么想著，硅谷銀行就沖量了，規(guī)模驟然翻番都不止，爆雷前，這家曾經還被認為“小而美”的專業(yè)銀行，規(guī)模都趕上咱五大行之一的交通銀行了！

好了，負債拉進來，利息再低么也是給了利息的。那另一頭，就要搞資產咯。資產搞什么去？貸款是根據正常的市場需求走的，又不可能說沖量就沖量的，那只能去投資。

其實硅谷銀行根本沒搞什么大花頭，也不擅長金融市場操作，信貸資產證券化是有的，但也是在非常合理范圍內的?？此馁Y產負債表就知道，他家的資產，就真的大部分去買了，乍一聽最最最最安全的：美債、政府債、MBS。

據上海金融與發(fā)展實驗室的一篇研究文章，在硅谷銀行2117億美元的總資產中，其中商業(yè)貸款584億美元占比27.5%，按揭貸款131億占比6.2%；而投資證券共1200億美元，占比高達57%，這其中主要有三類產品：

- U.S. Treasury securities美國國債；

- Foreign government debt securities外國政府債券；

- Agency MBS/CMO/CMBS 機構住房抵押貸款/機構集合按揭證券/機構商業(yè)按揭貸款。

這資產配置，你說穩(wěn)不穩(wěn)吧！

美國國債評級AAA，發(fā)達國家的外國政府債評級A-以上，Agency MBS/CMO/CMBS也幾乎都上AAA。硅谷銀行這老實孩子，這么配資產，都沒想過要賺什么大錢，人家就是賺了點，低息資產與低低息存款之間的差價。

誰知道就趕上了美聯(lián)儲瘋狂加息潮了呢！

加息潮之下，首先“變心”的是科技企業(yè)客戶們。

因為他們，有的要么“流動性敏感”了，貨幣政策收縮了，人家的錢也沒那么多了，融資也沒那么順暢了；有的要么“風險敏感”了，存在外面的長錢要收一些回來；再有的要么“價格敏感”了，畢竟美元值錢了嘛，存款搬家到別的銀行說不定利息高一些，畢竟看看硅谷銀行的資產負債表，就知道這家銀行的存款利率開不高的……

其次，變糟糕的還有硅谷銀行持有的一堆美債——的市價。簡單來說，硅谷銀行握著一堆浮虧的資產。

其實浮虧本身不可怕，持有到底就算上岸了，熬出頭了，就沒事了。但屋漏偏逢連夜雨的是，如上文所及，“變心”的科技企業(yè)客戶們都要提款啦，這就沒辦法了，只能拋浮虧資產，于是坐實了一個“虧”字。

“愉見財經”小小扯開一嘴，這事兒像不像去年底我們的銀行理財子，拿的那些個債券資產，也都在那兒浮虧啊。本來持有到期問題也不大，奈何當時也是贖回潮、拋盤重，沒辦法了只能跳樓價甩賣，結果也是坐實了一個“虧”字。

不過，我們理財子那是表外的，虧了也是投資者吃進；可憐硅谷銀行那是表內的，虧了就得自己兜。

直至兜到，資不抵債。

二、

所以說到這里，可以噓出一口長氣的是，硅谷銀行真的和雷曼太不同了。

第一，硅谷銀行的資產負債表，很簡單，很干凈，一點不復雜也不藏污納垢。

第二，硅谷銀行也不像雷曼，問題交易的交易對手不是以金融機構為主。

第三，硅谷銀行手上的資產是很硬的、很有價值的，而雷曼當年的，有些次貸繞到最后就是空轉的沒啥價值的了。

再加上，硅谷銀行爆雷后，美聯(lián)儲救局很及時，所謂硅谷“驚魂”也就驚了72個小時吧，美聯(lián)儲就出手了，存款全額保護。

美國財政部、美聯(lián)儲和美國聯(lián)邦存款保險公司發(fā)布聯(lián)合聲明，通過創(chuàng)設新的銀行定期融資計劃穩(wěn)定銀行體系、保護儲戶存款，以及為經濟持續(xù)提供信貸和流動性，并對硅谷銀行的所有銀行存款人進行全額兌付。

存款人沒事了，但是股東還是倒大霉了。官方聲明里也說得很明白，股東和某些無擔保債務人將不受保護。也就是說，包括如果誰買了硅谷銀行的股票，那當然將失去所有資金沒有任何補償。此外，硅谷銀行高管全部撤職。

硅谷銀行的風波雖告一段落，但是市場本已隱藏的風險也逐步暴露了，緊接著，我們又看到了瑞信風波。

國泰君安國際首席經濟學家周浩認為，由于銀行業(yè)危機從美國向歐洲蔓延，市場也開始擔心整個金融系統(tǒng)的傳染效應。引發(fā)本輪銀行業(yè)危機的導火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國中小銀行擠兌開始，整個金融鏈條中相對脆弱的環(huán)節(jié)開始被一個個發(fā)現(xiàn)并被放大，成為本輪危機的典型現(xiàn)象。

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