萬(wàn)聯(lián)證券：2月線上白酒銷售額同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，啤酒單月銷售額破兩年新低

2月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)公布，由于今年春節(jié)黃金周較早，部分酒類消費(fèi)需求前移，2月酒類線上銷售表現(xiàn)不佳。其中白酒線上銷售額同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，啤酒單月線上銷售額破兩年新低。

線上渠道對(duì)比來(lái)看，三大電商中淘系平臺(tái)與京東占據(jù)主導(dǎo)地位，拼多多呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。白酒行業(yè)淘系平臺(tái)和拼多多銷售額同比上升，其中拼多多銷售額同比翻倍；京東線上銷售額同比大幅下降，仍為銷售主戰(zhàn)場(chǎng)。啤酒行業(yè)淘系平臺(tái)和拼多多銷售額同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，京東銷售額跌幅擴(kuò)大，淘系平臺(tái)重回啤酒線上銷售主渠道。從龍頭線上渠道來(lái)看，京東平臺(tái)仍是白酒龍頭的線上主戰(zhàn)場(chǎng)，茅臺(tái)京東銷售占比39.17%，五糧液京東占比超78%；拼多多占比持續(xù)提升，茅臺(tái)拼多多銷售占比再度翻倍。

總體來(lái)看，2月酒類線上銷售表現(xiàn)不佳，主要原因是：1）今年春節(jié)黃金周較早，2月春節(jié)送禮及宴席場(chǎng)景已過(guò)，酒類線上銷售承壓；2）茅臺(tái)、五糧液、洋河等眾多酒企去年開(kāi)始紛紛布局自有電商渠道，對(duì)三大電商平臺(tái)的白酒銷售形成一定分流；3）全國(guó)多地冷空氣頻繁，啤酒線下即飲消費(fèi)場(chǎng)景尚未恢復(fù)，同比延續(xù)下滑。展望未來(lái)，隨著防疫放開(kāi)，線下消費(fèi)場(chǎng)景將逐漸復(fù)蘇，基本面依舊向好，建議關(guān)注需求增長(zhǎng)確定性和成長(zhǎng)性較強(qiáng)的高端、次高端白酒龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、長(zhǎng)期邊際向好的啤酒龍頭。

(資料圖)

太平洋證券：白酒需求向好，食品逐步復(fù)蘇

春節(jié)后我們密集走訪上市公司及渠道終端，現(xiàn)將白酒板塊反饋如下：

1.高端及次高端白酒：高端銷售好于次高端。23年春節(jié)千元價(jià)格帶銷售好于次高端，次高端中300-400元價(jià)位銷售非常好。未來(lái)行業(yè)集中度提升的邏輯在于次高端價(jià)位帶的提升，次高端快速崛起的過(guò)程中，具有品牌優(yōu)勢(shì)的全國(guó)性次高端可能占優(yōu)，長(zhǎng)期來(lái)看可能區(qū)域性次高端可能更有持續(xù)性。

2.地產(chǎn)白酒：春節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)良好，主流價(jià)格帶持續(xù)升級(jí)。合肥終端草根調(diào)研反饋：從場(chǎng)景看，宴席用酒主要以古5/8為代表的價(jià)格帶，送禮用酒一般以古5為代表的價(jià)格帶。1）迎駕貢酒：省內(nèi)關(guān)注市占率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提檔升級(jí)。營(yíng)銷端提出C端運(yùn)營(yíng)+后端開(kāi)發(fā)共同推動(dòng)洞16/20發(fā)展。2）今世緣：春節(jié)動(dòng)銷、節(jié)后補(bǔ)貨符合預(yù)期，節(jié)后有望受益于宴席場(chǎng)景的回補(bǔ)。23年展望，V系、高溝保持較快增長(zhǎng)。

湘財(cái)證券：消費(fèi)市場(chǎng)有序復(fù)蘇，渠道庫(kù)存良性健康

3月10日，飛天茅臺(tái)當(dāng)年原裝批發(fā)參考價(jià)為2990元/瓶，較前一周下降0.33%，飛天茅臺(tái)上一年原裝批發(fā)參考價(jià)為3050元/瓶，較前一周下降0.65%。京東普五價(jià)為1389元/瓶，與前一周持平。去年受原材料價(jià)格上漲壓力，多家啤酒企業(yè)進(jìn)行提價(jià)，目前原材料成本上漲壓力已經(jīng)緩解，價(jià)格上的突破也為利潤(rùn)打開(kāi)了空間。

當(dāng)前處于白酒消費(fèi)淡季，主要關(guān)注庫(kù)存、回款和價(jià)格情況。市場(chǎng)較為擔(dān)心次高端白酒的庫(kù)存問(wèn)題，但目前宴席、商務(wù)活動(dòng)等消費(fèi)場(chǎng)景在加速恢復(fù)，高端酒及地產(chǎn)酒有較大提速空間，而且春節(jié)期間庫(kù)存消化明顯，庫(kù)存量依舊較為健康。目前酒企回款進(jìn)度表現(xiàn)良好，淡季控量保價(jià)，價(jià)格整體平穩(wěn)。隨著4月春糖會(huì)的舉辦，將進(jìn)一步催化市場(chǎng)活力，帶動(dòng)渠道積極性。

華安證券：3月春漸暖，復(fù)蘇仍在途

啤酒市場(chǎng)環(huán)境漸暖，確定性與成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)兼?zhèn)?。由于去?2月新冠感染人數(shù)驟然上升，疊加今年1月春節(jié)時(shí)間較早，線下消費(fèi)度過(guò)了比以往更長(zhǎng)時(shí)間的“休整期”，1-2月啤酒市場(chǎng)銷量表現(xiàn)較為平淡，1-2月合并來(lái)看銷量表現(xiàn)較為平淡。但1-2月銷量在全年啤酒銷量中的占比小，且3月初現(xiàn)飲場(chǎng)景修復(fù)速度有所提升+天氣轉(zhuǎn)暖，啤酒動(dòng)銷亦開(kāi)始邊際改善，酒企銷售人員、經(jīng)銷商反饋信心增強(qiáng)。目前行業(yè)仍在高端化浪潮之中，龍頭企業(yè)完成產(chǎn)品梯次構(gòu)造實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健升級(jí)，第二梯隊(duì)銳意進(jìn)取有望通過(guò)重點(diǎn)單品實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)突圍。

預(yù)計(jì)今年疫后復(fù)蘇環(huán)境下結(jié)構(gòu)升級(jí)是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，直接提價(jià)預(yù)期不宜過(guò)高，費(fèi)用投放力度環(huán)比去年將加大，但整體維持費(fèi)用控制的基調(diào)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于啤酒行業(yè)表現(xiàn)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，后續(xù)行業(yè)即將迎銷售旺季，目前疫情環(huán)境平穩(wěn)、現(xiàn)飲場(chǎng)景有序恢復(fù)，同時(shí)考慮到3月、4月啤酒企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，預(yù)計(jì)后續(xù)數(shù)據(jù)反饋效果較佳。繼續(xù)看好確定性與成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)兼?zhèn)涞钠【瓢鍓K，重點(diǎn)推薦基本盤穩(wěn)健基礎(chǔ)上有增長(zhǎng)亮點(diǎn)的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。

聲明：本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

（搜狐酒業(yè)綜合3月14日-3月17日各大券商研報(bào)整理，編輯/李文賢）

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