高盛認(rèn)為,油價(jià)止步不前,一方面受到現(xiàn)貨市場(chǎng)震蕩影響,另一方面未來(lái)沖擊的效應(yīng)需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)。
高盛高級(jí)能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daan Struyven研究了過(guò)往油價(jià)變動(dòng)背后的影響因素并得出結(jié)論:當(dāng)下市場(chǎng)沖擊往往會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響,而“未來(lái)的沖擊”通常需要幾個(gè)月的時(shí)間才能滲透到油價(jià)中(但另一方面可能會(huì)持續(xù)數(shù)年)。一般而言,來(lái)自供應(yīng)方的沖擊往往特別強(qiáng)大。
(資料圖片僅供參考)
Struyven的研究包括150次現(xiàn)貨需求沖擊的影響(世界主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大意外的日子)、7次現(xiàn)貨供應(yīng)沖擊(自然災(zāi)害或罷工)、16個(gè)未來(lái)需求沖擊(例如英國(guó)脫歐或財(cái)政刺激公告)和128個(gè)未來(lái)供應(yīng)沖擊(OPEC減產(chǎn)或增產(chǎn)公告)。隨后他指出:此時(shí)此地,石油市場(chǎng)仍然供應(yīng)充足。
從性質(zhì)上講,石油是一種現(xiàn)在和未來(lái)的資產(chǎn)。當(dāng)下和未來(lái)的緊縮沖擊都會(huì)推高油價(jià),因?yàn)閮烧叨紩?huì)增加持有石油的回報(bào)。看漲的現(xiàn)貨沖擊會(huì)刺激現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求和價(jià)格,并降低庫(kù)存,而看漲的期貨沖擊會(huì)刺激期貨市場(chǎng)的需求,反而增加庫(kù)存。
從數(shù)量上看,油價(jià)對(duì)現(xiàn)貨沖擊的反應(yīng)比對(duì)未來(lái)沖擊的反應(yīng)大。雖然遙遠(yuǎn)的緊縮沖擊能增加持有石油的價(jià)值,但這將與巨大的儲(chǔ)存成本相抵消。
與金屬和股票相比,石油價(jià)格對(duì)未來(lái)沖擊的反應(yīng)較弱。持有一種商品的便利收益與持有一家公司股票的股息非常相似。股票的儲(chǔ)存成本為零,與能源的便利收益率相比,股息收益率相對(duì)粘稠,這意味著股票對(duì)未來(lái)沖擊的重視程度更高。同樣,較小的儲(chǔ)存成本占商品價(jià)格的百分比也使金屬比能源資產(chǎn)更具有預(yù)期性。
2020年,在新冠疫情沖擊、通貨膨脹和OPEC減產(chǎn)等一系列因素影響下,國(guó)際油價(jià)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)兩年的上升通道,并在2022年中觸頂。
2022年,主要央行開(kāi)啟加息,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩,對(duì)石油需求的預(yù)期也隨之走弱,油價(jià)開(kāi)始持續(xù)下跌,布倫特原油和WEI原油在2023年的大部分時(shí)間里分別徘徊在85-90美元和75-80美元的區(qū)間內(nèi)。
年底將上漲?
盡管油價(jià)當(dāng)前不斷震蕩,但包括高盛、福布斯和Refinitiv在內(nèi)的機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)今年下半年油價(jià)將反彈。
高盛Struyven認(rèn)為,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的改善可能會(huì)逐漸滲透到現(xiàn)貨原油價(jià)格中,估計(jì)到今年年底,現(xiàn)貨原油價(jià)格將達(dá)到每桶100美元。
福布斯也在本周的一篇文章中表示,歷史數(shù)據(jù)顯示油價(jià)在3月至5月的大部分時(shí)間里往往會(huì)上漲,因此,技術(shù)數(shù)據(jù)表明石油價(jià)格將在接下來(lái)的時(shí)間里將走高。
數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)Refinitiv在最近的一次行業(yè)活動(dòng)中表示,今年石油需求每天將激增200萬(wàn)桶,其中中國(guó)將占一半。另一方面,本月俄羅斯供應(yīng)趨緊,并可能持續(xù)緊張,給價(jià)格帶來(lái)上行壓力。
國(guó)際能源署此前曾預(yù)計(jì),全球石油需求將創(chuàng)歷史新高。而OPEC+仍然堅(jiān)持減產(chǎn),美國(guó)的石油巨頭也更重視向股東分紅多過(guò)投資增產(chǎn)。
歸根結(jié)底,當(dāng)需求保持強(qiáng)勁但供給持續(xù)收緊時(shí),價(jià)格將不可避免地上漲。
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