報告摘要

(相關資料圖)

事件：2023 年 2 月 24 日，巴斯夫在 2022 年業(yè)績報告中公布， 由于德國路德維希港的 TDI 綜合體未能被充分利用，在經(jīng)濟表現(xiàn)方 面未達到預期，決定關閉位于德國路德維希港 30 萬噸 TDI 裝置。

點評：

巴斯夫關閉 30 萬噸 TDI 裝置，TDI 供給收縮。

近期萬華福建年產(chǎn) 10 萬噸 TDI 裝置永久關停，再加上巴斯夫關閉 30 萬 噸 TDI 裝置，全球 TDI 總產(chǎn)能從 349.5 萬噸縮減至 309.5 萬噸，縮 減 11%。TDI 新增產(chǎn)能方面，萬華化學萬華福建 TDI10 萬噸產(chǎn)能置 換成 25 萬噸產(chǎn)能的擴建工作預計 2023 年完成，滄州大化 26.5 萬 噸新建產(chǎn)能暫無明確投產(chǎn)時間，除此之外 TDI 幾乎沒有新增產(chǎn)能。 目前 TDI 供應情況，甘肅銀光 12 萬噸裝置重啟時間繼續(xù)推遲；煙 臺巨力 5 萬噸和 3 萬噸裝置尚未重啟；上?？扑紕?chuàng)裝置降負運行。

政策驅動下基建地產(chǎn)復蘇，TDI 需求有望回升。

TDI 下游主要 用于聚氨酯軟泡（海綿）、涂料、密封劑和彈性體。其中聚氨酯軟 泡為最大下游,聚氨酯軟泡(海綿)主要用于沙發(fā)、床墊、汽車座椅 等，占全部 TDI 需求的 69.2%。TDI 產(chǎn)品需求與地產(chǎn)和汽車行業(yè)具 備較高的相關度。隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟恢復和政策驅動下基建地產(chǎn)產(chǎn) 業(yè)鏈復蘇，房地產(chǎn)后周期相關產(chǎn)品的庫存去化，TDI 需求有望回升， 價格有望進一步上漲。

海外能源緊張，看好國內(nèi)相關企業(yè)。

國際能源署（IEA）表示， 歐洲的能源危機尚未結束。歐洲即將面臨“天然氣去俄化”的第一 個夏季用氣高峰。此外中國經(jīng)濟復蘇對天然氣的需求也將提高，歐 洲能源危機仍存在復發(fā)風險，歐洲廠商在成本端面臨較大壓力。國 內(nèi)煤炭為基礎的能源結構使得 TDI 成本和價格優(yōu)勢凸顯，國內(nèi)出口 有望受益。并且未來小產(chǎn)能和落后產(chǎn)能或將逐步退出，競爭格局有 望進一步優(yōu)化?？春脟鴥?nèi)頭部企業(yè)。

重點關注：

萬華化學（TDI 產(chǎn)能 55 萬噸，預計 2023 年底擴至 80 萬噸）、滄州大化（TDI 產(chǎn)能 15 萬噸）。

風險提示：

原材料價格大幅上升；需求不及預期；出口受阻等。

作者:

王亮 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190522120001

王海濤 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190523010001

2023.3.1

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關鍵詞： 新增產(chǎn)能 萬華化學 路德維希