來來回回就是不能穩(wěn)穩(wěn)上3300?
【資料圖】
核心觀點(diǎn)
股票市場:近期我們持續(xù)提示市場預(yù)計(jì)整體偏震蕩,板塊輪動(dòng)可能加速,中美關(guān)系或階段性對市場情緒產(chǎn)生擾動(dòng)。
我們認(rèn)為,市場當(dāng)前仍然處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”博弈階段,隨著下周二中全會(huì)及3月5日全國“兩會(huì)”時(shí)間窗口臨近,市場維持博弈政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段。
整體來看,我們?nèi)匀徽J(rèn)為股票表現(xiàn)強(qiáng)于債券,短期板塊建議均衡配置為主,中期成長風(fēng)格相對占優(yōu)。后續(xù)“兩會(huì)”政策、城投債風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲加息力度、地緣政治等方面進(jìn)展若出現(xiàn)超預(yù)期變化可能對市場信心產(chǎn)生一定影響。
債券市場:債券市場方面,3月理財(cái)及定開產(chǎn)品到期規(guī)模較大,疊加月末臨近,資金面波動(dòng)或?qū)⒓哟?,債市或短期承壓?/p>
我們預(yù)計(jì)債市整體維持弱勢震蕩,票息杠桿策略相對占優(yōu),規(guī)避信用下沉策略。關(guān)注后期“兩會(huì)”政策進(jìn)展,若兩會(huì)出臺強(qiáng)勁刺激政策可能階段性對債券市場情緒產(chǎn)生一定沖擊。<?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />
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股票儀表盤
我們推出的股票儀表盤是基于萬得全A指數(shù)過去5年的歷史估值分位、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分位和交易活躍度分位,3個(gè)指標(biāo)共同構(gòu)建衡量A股市場熱度的綜合指標(biāo)。
當(dāng)前讀數(shù)
當(dāng)前股票儀表盤指標(biāo)為45.84%,較上期的44.76%有所上升,高于17年以來的均值,處于中性位置。
近1周主流寬基指數(shù)區(qū)間震蕩, 滬深300上漲0.66%、中證500上漲1.66%、中證1000上漲1.11%。
行業(yè)方面,煤炭、鋼鐵、家用電器漲幅居前;美容護(hù)理、食品飲料、傳媒跌幅居前。
當(dāng)前值
均值
均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差
均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差
45.84%
42.55%
18.31%
66.79%
數(shù)據(jù)來源:平安證券、wind;數(shù)據(jù)區(qū)間:2017-01-01至2023-02-23
2
債券儀表盤
我 們推出的高等級信用債儀表盤指標(biāo),基于中債 - 高信用等級債券指數(shù)過去 3 年的凈價(jià)分位、不同期限不同類型債券的到期收益率分位等多個(gè)指標(biāo)共同構(gòu)建衡量中高等級信用債券市場熱度的綜合指標(biāo)。
當(dāng)前讀數(shù)
當(dāng)前高等級信用儀表盤指標(biāo)為48.32%,較上期的51.03%有所下降,高于15年以來的負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差,處于中性位置。
近1周中證全債指數(shù)下跌-0.04%,其中中證國債指數(shù)下跌-0.10%,中證中高信用指數(shù)上漲0.06%。
名稱
當(dāng)前值
均值
均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差
均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差
高等級信用儀表盤
48.32%
68.21%
41.46%
94.97%
數(shù)據(jù)來源:平安證券、wind;數(shù)據(jù)區(qū)間:2017-01-01至2023-02-23
3
安心五五/六六小目標(biāo)組合是固收+策略,由于權(quán)益基金波動(dòng)較大,長期收益較高,所以在權(quán)益市場整體的相對低位發(fā)車的話,在目標(biāo)盈 365 天的運(yùn)作內(nèi)有更大可能得到比 5.5% 更大的目標(biāo)。
因此我們通過觀察股債溢價(jià)率和北上資金兩個(gè)指標(biāo)來決定是否發(fā)車六六小目標(biāo),如果出現(xiàn)以下兩個(gè)條件之一:股債溢價(jià)率高于過去5年歷史1倍標(biāo)準(zhǔn)差,或股債溢價(jià)率高于70%分位且北上資金異常流入,安心投顧就會(huì)推出一期六六小目標(biāo)鼓勵(lì)大家上車。
本周市場延續(xù)震蕩上行,外資流入繼續(xù)放緩,權(quán)益資產(chǎn)仍然具備較強(qiáng)配置價(jià)值。
截至2月23日,中證800的股債溢價(jià)率為4.62,處于過去5年的70%分位點(diǎn)以下,主理人基于發(fā)車信號(追蹤市場估值和資金流動(dòng)情況)決定目標(biāo)止盈收益,本期止盈年化目標(biāo)為5.5%。
數(shù)據(jù)來源:平安證券、wind;數(shù)據(jù)區(qū)間:2018-02-23至2023-02-23
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安心隨心配實(shí)盤
我們采用均值方差模型對不同基金組合進(jìn)行配置,每月調(diào)倉 1 次,回溯結(jié)果如下:
回溯策略成立以來年化收益率6.46%; 區(qū)間穿透后平均倉位約為25%; 同期滬深300*25%+普通債基*75%的指數(shù)年化收益率2.74%,該策略年化波動(dòng)率6.02%,最大回撤-9.49%。2022年12月1日策略建倉,組合配置權(quán)重如下表所示,本期增加高倉位權(quán)益產(chǎn)品倉位,穿透后股票倉位約為29.17%,行業(yè)結(jié)構(gòu)上維持均衡,并未在特定行業(yè)和主體上有過多暴露;債券方面以中短端高評級資產(chǎn)為主,主要作用為貢獻(xiàn)票息。
組合從12月1日至2023年2月23日的實(shí)盤收益為1.55%。
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隨心點(diǎn)評:多空拉鋸戰(zhàn),行業(yè)輪動(dòng)加速
上周A股整體震蕩上行,板塊輪動(dòng)加速,周期及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)相對較好,外資流入速度繼續(xù)放緩。行業(yè)方面,煤炭、家電、鋼鐵漲幅居前,僅美容護(hù)理、傳媒、食品飲料、醫(yī)藥生物有所調(diào)整。上周重大事件如下:
(1)2月22日美聯(lián)儲公布1月FOMC會(huì)議紀(jì)要表示將繼續(xù)加息步伐:
紀(jì)要整體表述相對偏鷹,表示美聯(lián)儲將繼續(xù)加息、維持緊縮貨幣政策的態(tài)度,但由于前期較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí),市場已經(jīng)對其進(jìn)行定價(jià),紀(jì)要公布后市場并無較大反應(yīng)。后續(xù)關(guān)于 1月 PCE 通脹數(shù)據(jù)以及 2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
(2)銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》:
管理辦法正式生效時(shí)間為2024年1月1日,管理辦法將地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由20%降低至10%;對銀行及券商二級資本債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重均由100%調(diào)整為150%;對一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%,但對投資級公司的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為75%,這對于當(dāng)前統(tǒng)一100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所下降。整體來看,管理辦法對地方債及信用債構(gòu)成利好,但二級債有一定壓力。
市場展望
近期我們持續(xù)提示市場預(yù)計(jì)整體偏震蕩,板塊輪動(dòng)可能加速,中美關(guān)系或階段性對市場情緒產(chǎn)生擾動(dòng)。
我們認(rèn)為,市場當(dāng)前仍然處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”博弈階段,隨著下周二中全會(huì)及3月5日全國“兩會(huì)”時(shí)間窗口臨近,市場維持博弈政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,預(yù)計(jì)指數(shù)層面仍將維持震蕩、行業(yè)間快速輪動(dòng)的態(tài)勢。預(yù)計(jì)本次會(huì)議主基調(diào)仍將延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中全力穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的主旨,更多是以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)為主,我們認(rèn)為較難看到大幅刺激的政策。 關(guān)注 安全鏈、自主可控、轉(zhuǎn)型升級等產(chǎn)業(yè)端政策 。
整體來看,我們?nèi)匀徽J(rèn)為股票表現(xiàn)強(qiáng)于債券,短期板塊建議均衡配置為主,中期成長風(fēng)格相對占優(yōu)。后續(xù)“兩會(huì)”政策、城投債風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲加息力度、地緣政治等方面進(jìn)展若出現(xiàn)超預(yù)期變化可能對市場信心產(chǎn)生一定影響。
債券市場方面, 周一受《商業(yè)銀行資本管理辦法》、城投技術(shù)性違約傳聞、地產(chǎn)政策大幅放松以及權(quán)益市場快速反彈影響,市場出現(xiàn)明顯調(diào)整,而后回歸窄幅震蕩。
資金面方面,3月理財(cái)及定開產(chǎn)品到期規(guī)模較大,疊加月末時(shí)點(diǎn),資金面波動(dòng)或?qū)⒓哟?。
政策面方面,經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)進(jìn)程,央行態(tài)度維護(hù)資金面的態(tài)度仍相對明確。
基本面方面,預(yù)計(jì)PMI環(huán)比進(jìn)一步走強(qiáng)。
我們預(yù)計(jì)債市整體維持弱勢震蕩,票息杠桿策略相對占優(yōu),規(guī)避信用下沉策略。 關(guān)注后期“兩會(huì)”政策進(jìn)展,若兩會(huì)出臺強(qiáng)勁刺激政策可能階段性對債券市場情緒產(chǎn)生一定沖擊。
來源:券商研報(bào)精選
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