來來回回就是不能穩(wěn)穩(wěn)上3300？

【資料圖】

核心觀點(diǎn)

股票市場：近期我們持續(xù)提示市場預(yù)計(jì)整體偏震蕩，板塊輪動(dòng)可能加速，中美關(guān)系或階段性對(duì)市場情緒產(chǎn)生擾動(dòng)。

我們認(rèn)為，市場當(dāng)前仍然處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”博弈階段，隨著下周二中全會(huì)及3月5日全國“兩會(huì)”時(shí)間窗口臨近，市場維持博弈政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段。

整體來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為股票表現(xiàn)強(qiáng)于債券，短期板塊建議均衡配置為主，中期成長風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。后續(xù)“兩會(huì)”政策、城投債風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息力度、地緣政治等方面進(jìn)展若出現(xiàn)超預(yù)期變化可能對(duì)市場信心產(chǎn)生一定影響。

債券市場：債券市場方面，3月理財(cái)及定開產(chǎn)品到期規(guī)模較大，疊加月末臨近，資金面波動(dòng)或?qū)⒓哟?，債市或短期承壓?/p>

我們預(yù)計(jì)債市整體維持弱勢震蕩，票息杠桿策略相對(duì)占優(yōu)，規(guī)避信用下沉策略。關(guān)注后期“兩會(huì)”政策進(jìn)展，若兩會(huì)出臺(tái)強(qiáng)勁刺激政策可能階段性對(duì)債券市場情緒產(chǎn)生一定沖擊。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

1

股票儀表盤

我們推出的股票儀表盤是基于萬得全A指數(shù)過去5年的歷史估值分位、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分位和交易活躍度分位，3個(gè)指標(biāo)共同構(gòu)建衡量A股市場熱度的綜合指標(biāo)。

當(dāng)前讀數(shù)

當(dāng)前股票儀表盤指標(biāo)為45.84％，較上期的44.76％有所上升，高于17年以來的均值，處于中性位置。

近1周主流寬基指數(shù)區(qū)間震蕩， 滬深300上漲0.66％、中證500上漲1.66％、中證1000上漲1.11％。

行業(yè)方面，煤炭、鋼鐵、家用電器漲幅居前；美容護(hù)理、食品飲料、傳媒跌幅居前。

當(dāng)前值

均值

均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差

均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差

45.84％

42.55％

18.31％

66.79％

數(shù)據(jù)來源：平安證券、wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2017-01-01至2023-02-23

2

債券儀表盤

我 們推出的高等級(jí)信用債儀表盤指標(biāo)，基于中債 - 高信用等級(jí)債券指數(shù)過去 3 年的凈價(jià)分位、不同期限不同類型債券的到期收益率分位等多個(gè)指標(biāo)共同構(gòu)建衡量中高等級(jí)信用債券市場熱度的綜合指標(biāo)。

當(dāng)前讀數(shù)

當(dāng)前高等級(jí)信用儀表盤指標(biāo)為48.32％，較上期的51.03％有所下降，高于15年以來的負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于中性位置。

近1周中證全債指數(shù)下跌-0.04％，其中中證國債指數(shù)下跌-0.10％，中證中高信用指數(shù)上漲0.06％。

名稱

當(dāng)前值

均值

均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差

均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差

高等級(jí)信用儀表盤

48.32％

68.21％

41.46％

94.97％

數(shù)據(jù)來源：平安證券、wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2017-01-01至2023-02-23

3

安心五五/六六小目標(biāo)組合是固收+策略，由于權(quán)益基金波動(dòng)較大，長期收益較高，所以在權(quán)益市場整體的相對(duì)低位發(fā)車的話，在目標(biāo)盈 365 天的運(yùn)作內(nèi)有更大可能得到比 5.5％ 更大的目標(biāo)。

因此我們通過觀察股債溢價(jià)率和北上資金兩個(gè)指標(biāo)來決定是否發(fā)車六六小目標(biāo)，如果出現(xiàn)以下兩個(gè)條件之一：股債溢價(jià)率高于過去5年歷史1倍標(biāo)準(zhǔn)差，或股債溢價(jià)率高于70％分位且北上資金異常流入，安心投顧就會(huì)推出一期六六小目標(biāo)鼓勵(lì)大家上車。

本周市場延續(xù)震蕩上行，外資流入繼續(xù)放緩，權(quán)益資產(chǎn)仍然具備較強(qiáng)配置價(jià)值。

截至2月23日，中證800的股債溢價(jià)率為4.62，處于過去5年的70％分位點(diǎn)以下，主理人基于發(fā)車信號(hào)（追蹤市場估值和資金流動(dòng)情況）決定目標(biāo)止盈收益，本期止盈年化目標(biāo)為5.5％。

數(shù)據(jù)來源：平安證券、wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2018-02-23至2023-02-23

4

安心隨心配實(shí)盤

我們采用均值方差模型對(duì)不同基金組合進(jìn)行配置，每月調(diào)倉 1 次，回溯結(jié)果如下：

2022年12月1日策略建倉，組合配置權(quán)重如下表所示，本期增加高倉位權(quán)益產(chǎn)品倉位，穿透后股票倉位約為29.17％，行業(yè)結(jié)構(gòu)上維持均衡，并未在特定行業(yè)和主體上有過多暴露；債券方面以中短端高評(píng)級(jí)資產(chǎn)為主，主要作用為貢獻(xiàn)票息。

組合從12月1日至2023年2月23日的實(shí)盤收益為1.55％。

5

隨心點(diǎn)評(píng)：多空拉鋸戰(zhàn)，行業(yè)輪動(dòng)加速

上周A股整體震蕩上行，板塊輪動(dòng)加速，周期及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)相對(duì)較好，外資流入速度繼續(xù)放緩。行業(yè)方面，煤炭、家電、鋼鐵漲幅居前，僅美容護(hù)理、傳媒、食品飲料、醫(yī)藥生物有所調(diào)整。上周重大事件如下：

（1）2月22日美聯(lián)儲(chǔ)公布1月FOMC會(huì)議紀(jì)要表示將繼續(xù)加息步伐：

紀(jì)要整體表述相對(duì)偏鷹，表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息、維持緊縮貨幣政策的態(tài)度，但由于前期較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)，市場已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行定價(jià)，紀(jì)要公布后市場并無較大反應(yīng)。后續(xù)關(guān)于 1月 PCE 通脹數(shù)據(jù)以及 2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

（2）銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》：

管理辦法正式生效時(shí)間為2024年1月1日，管理辦法將地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由20％降低至10％；對(duì)銀行及券商二級(jí)資本債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重均由100％調(diào)整為150％；對(duì)一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100％，但對(duì)投資級(jí)公司的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為75％，這對(duì)于當(dāng)前統(tǒng)一100％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所下降。整體來看，管理辦法對(duì)地方債及信用債構(gòu)成利好，但二級(jí)債有一定壓力。

市場展望

近期我們持續(xù)提示市場預(yù)計(jì)整體偏震蕩，板塊輪動(dòng)可能加速，中美關(guān)系或階段性對(duì)市場情緒產(chǎn)生擾動(dòng)。

我們認(rèn)為，市場當(dāng)前仍然處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”博弈階段，隨著下周二中全會(huì)及3月5日全國“兩會(huì)”時(shí)間窗口臨近，市場維持博弈政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)指數(shù)層面仍將維持震蕩、行業(yè)間快速輪動(dòng)的態(tài)勢。預(yù)計(jì)本次會(huì)議主基調(diào)仍將延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中全力穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的主旨，更多是以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)為主，我們認(rèn)為較難看到大幅刺激的政策。 關(guān)注 安全鏈、自主可控、轉(zhuǎn)型升級(jí)等產(chǎn)業(yè)端政策 。

整體來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為股票表現(xiàn)強(qiáng)于債券，短期板塊建議均衡配置為主，中期成長風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。后續(xù)“兩會(huì)”政策、城投債風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息力度、地緣政治等方面進(jìn)展若出現(xiàn)超預(yù)期變化可能對(duì)市場信心產(chǎn)生一定影響。

債券市場方面， 周一受《商業(yè)銀行資本管理辦法》、城投技術(shù)性違約傳聞、地產(chǎn)政策大幅放松以及權(quán)益市場快速反彈影響，市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，而后回歸窄幅震蕩。

資金面方面，3月理財(cái)及定開產(chǎn)品到期規(guī)模較大，疊加月末時(shí)點(diǎn)，資金面波動(dòng)或?qū)⒓哟?。

政策面方面，經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)進(jìn)程，央行態(tài)度維護(hù)資金面的態(tài)度仍相對(duì)明確。

基本面方面，預(yù)計(jì)PMI環(huán)比進(jìn)一步走強(qiáng)。

我們預(yù)計(jì)債市整體維持弱勢震蕩，票息杠桿策略相對(duì)占優(yōu)，規(guī)避信用下沉策略。 關(guān)注后期“兩會(huì)”政策進(jìn)展，若兩會(huì)出臺(tái)強(qiáng)勁刺激政策可能階段性對(duì)債券市場情緒產(chǎn)生一定沖擊。

來源：券商研報(bào)精選

關(guān)鍵詞： 債券市場 管理辦法 平安證券