2月14日周二，據(jù)媒體報(bào)道，日本政府正式提名植田和男擔(dān)任下一任日本央行行長(zhǎng)，接替黑田東彥；提名內(nèi)田真一和冰見(jiàn)野良三為新的日本央行副行長(zhǎng)。政府在將新行長(zhǎng)人選提交國(guó)會(huì)后，經(jīng)參眾兩院批準(zhǔn)后方由內(nèi)閣任命。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Go Kurihara在2月14日的報(bào)告中表示，所有即將被任命的新成員在政策立場(chǎng)上看起來(lái)更加中立：

我們認(rèn)為他們的貨幣政策立場(chǎng)是在追求所謂的"灰色 "政策范式，簡(jiǎn)而言之，即下一屆日本央行不太可能放棄2%的通脹目標(biāo)，但會(huì)更加關(guān)注金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和市場(chǎng)功能。

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同時(shí)，Kurihara指出未來(lái)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)債收益率，對(duì)于市場(chǎng)判斷日本央行的政策調(diào)整很重要，主要有兩個(gè)原因，其一在于如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，那日本經(jīng)濟(jì)很難避免衰退，會(huì)使日本央行不得不調(diào)整政策：

首先，我們很難想象日本央行能在美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退時(shí)實(shí)行緊縮的政策。盡管我們認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)在這個(gè)周期內(nèi)具有一定彈性，但日本央行可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)樽?990年代以來(lái)，當(dāng)美國(guó)處于經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，日本從未避免過(guò)衰退。

一方面，如果植田和男為了減少YCC政策對(duì)金融系統(tǒng)和市場(chǎng)的副作用而開(kāi)始適當(dāng)轉(zhuǎn)變，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響都是有限的，但另一方面其可能會(huì)產(chǎn)生一些緊縮效應(yīng)，特別是通過(guò)調(diào)整利率和貨幣市場(chǎng)。

如果對(duì)經(jīng)濟(jì)能夠維持高于趨勢(shì)的增長(zhǎng)沒(méi)有信心，我們認(rèn)為植田和他的團(tuán)隊(duì)可能會(huì)對(duì)政策正?；种?jǐn)慎態(tài)度，可能會(huì)被認(rèn)為是緊縮。

Kurihara認(rèn)為，原因之二在于，日本的10年期國(guó)債收益率受到美國(guó)國(guó)債收益率的強(qiáng)烈影響：

我們以美國(guó)收益率和核心CPI通脹率為解釋變量的日本10年期國(guó)債收益率模型顯示，如果美國(guó)10年期國(guó)債收益率在4月份低于3.6%，且日本的核心CPI通脹率從去年12月的4.2%（即我們目前的通脹預(yù)測(cè)）降至3月的3.0%，那么估計(jì)的日本10年期收益率曲線(xiàn)將不會(huì)觸及YCC0.5%的上線(xiàn)。

在這種情況下，日本國(guó)債市場(chǎng)的功能應(yīng)該得到改善，拋售的壓力較小。如果債券市場(chǎng)的扭曲情況緩解，植田的團(tuán)隊(duì)可以有機(jī)會(huì)退出YCC政策，包括全面評(píng)估/審查當(dāng)前的政策框架。從溝通信譽(yù)的角度來(lái)看，這可能是比貨幣政策突然轉(zhuǎn)向要更好。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 持謹(jǐn)慎態(tài)度 日本經(jīng)濟(jì)