核心結(jié)論

(資料圖)

節(jié)后A股在內(nèi)外利好共振下將迎來(lái)估值修復(fù)行情。

觀點(diǎn)回顧

01 兔年十大猜想

猜想一：中國(guó)經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)全球，世界經(jīng)濟(jì)次第復(fù)蘇。庫(kù)存短周期，中國(guó)已進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)，價(jià)跌量升，擴(kuò)張前期。工業(yè)產(chǎn)出缺口與制造業(yè)PMI有望觸底回升。以美國(guó)代表的全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷主動(dòng)去庫(kù)，量?jī)r(jià)齊跌的衰退后期階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引領(lǐng)全球，2023年下半年世界經(jīng)濟(jì)有望觸底回升。

猜想二：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，全球資本涌入新興市場(chǎng)。2023年美國(guó)通脹回落趨勢(shì)較為確定，美聯(lián)儲(chǔ)大概率在今年上半年完成本輪加息進(jìn)程，市場(chǎng)一致預(yù)期加息空間為50bp。美元指數(shù)，美債利率或趨勢(shì)下行，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資金涌向非美國(guó)家，新興市場(chǎng)。外資環(huán)比大幅凈流入支撐港股、A股走強(qiáng)。

猜想三：人民幣匯率升值，人民幣資產(chǎn)重估。美元指數(shù)進(jìn)入下行周期，人民幣匯率開(kāi)啟新一輪升值，人民幣資產(chǎn)股市、債市估值向上均值回歸。

猜想四：貴金屬走出獨(dú)立上行趨勢(shì)，做多金油比。全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退后期，貨幣政策寬松有利于貴金屬價(jià)格修復(fù)。第二庫(kù)存周期工業(yè)品、能化價(jià)平或價(jià)跌特征明顯。金油比22Q4觸底，宏觀周期支持開(kāi)啟新一輪上行趨勢(shì)。

猜想五：A股開(kāi)啟新一輪估值修復(fù)行情，節(jié)奏演繹一波三折。2009年以來(lái)，四次擴(kuò)張前期，A股上漲概率100％，估值貢獻(xiàn)占主導(dǎo)。節(jié)奏上，春季行情不會(huì)缺席；二季度進(jìn)入政策和業(yè)績(jī)觀察期；下半年配合全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，A股有望進(jìn)入二階段估值擴(kuò)張行情。A股凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)上半年企穩(wěn)，下半年加速特征。

猜想六：成長(zhǎng)風(fēng)格跑贏價(jià)值。歷史上四輪擴(kuò)張前期，成長(zhǎng)風(fēng)格超額收益占優(yōu)。美股成長(zhǎng)股有很強(qiáng)的順周期性，A股成長(zhǎng)股與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性也在加強(qiáng)。業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)且具有持續(xù)性復(fù)合增長(zhǎng)的成長(zhǎng)行業(yè)有望從估值修復(fù)進(jìn)入估值擴(kuò)張雙擊階段。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，僅靠盈利修復(fù)很難帶動(dòng)大盤價(jià)值貝塔行情。

猜想七：中小市值占優(yōu)。流動(dòng)性寬松，處于估值底部的中小成長(zhǎng)有望獲得更高的上漲賠率。部分產(chǎn)業(yè)周期與經(jīng)濟(jì)周期共振的行業(yè)，比如電子半導(dǎo)體有望進(jìn)入二階段估值擴(kuò)張行情，憑借更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佾@得更強(qiáng)的股價(jià)彈性。

猜想八：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)中游膨脹。中下游行業(yè)表現(xiàn)好于上游。第二庫(kù)存周期呈現(xiàn)價(jià)平（跌）量升特征?？紤]到多數(shù)上游行業(yè)前期產(chǎn)能擴(kuò)張，供求缺口明顯改善，價(jià)格整體呈下行趨勢(shì)。上游成本回落，下游需求邊際改善，中游利潤(rùn)膨脹特征明顯。下游消費(fèi)行業(yè)如食品飲料和醫(yī)藥依靠穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更易獲得確定性回報(bào)。

猜想九：主題投資活躍，聚焦高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)。大勢(shì)估值修復(fù)階段，主題投資活躍度提升。配合政策催化高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)方向有望得到資金追逐如：數(shù)字經(jīng)濟(jì)，人工智能，集成電路，工業(yè)軟件，數(shù)控機(jī)床，精密儀器等。

猜想十：A股有望開(kāi)啟第四輪科技牛市。A股歷史上三輪科技牛市分別是2009-2011；2013-2015；2019-2021。2023年有望是A股第四輪科技牛市的起點(diǎn)。當(dāng)前資金面、基本面、政策面具備共振條件；硬科技與軟科技閉環(huán)正在形成。“新半軍”代表的硬科技仍然處于資本開(kāi)支周期景氣上行階段，復(fù)合業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。以數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的軟科技在政策支持和產(chǎn)業(yè)化的方向上有望形成新的科技成長(zhǎng)賽道。

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02大勢(shì)及風(fēng)格

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回溫已初現(xiàn)征兆。2023年春節(jié)期間出行活動(dòng)較2022年有顯著回升。2023年春運(yùn)期間全國(guó)合計(jì)發(fā)送旅客數(shù)量相較去年出現(xiàn)明顯改善，已基本恢復(fù)至疫情前七成左右水平。節(jié)前披露的四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，12月起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯反彈跡象，疫情達(dá)峰及穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下，此前備受關(guān)注的地產(chǎn)銷售及社零增速均出現(xiàn)不同程度的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)最差階段已經(jīng)過(guò)去，國(guó)內(nèi)基本面的復(fù)蘇正在由預(yù)期演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

海外緊縮放緩正逐步兌現(xiàn)，春節(jié)期間海外主要市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。春節(jié)期間，以銅為代表的工業(yè)品出現(xiàn)一定程度回落，全球主要股市均出現(xiàn)不同程度的上漲。其中，美股在加息預(yù)期放緩的作用下出現(xiàn)明顯反彈，一方面，對(duì)于即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC利率決議，期貨市場(chǎng)幾乎計(jì)價(jià)了100％的加息幅度繼續(xù)放緩至25個(gè)基點(diǎn)的可能性，反應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于過(guò)度緊縮擔(dān)憂暫緩；與此同時(shí)，被稱為“最鷹派發(fā)達(dá)國(guó)家央行”的加拿大明確表態(tài)1月加息后將暫停加息，成為首個(gè)暫停加息的G7央行，或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)今年的利率前景打下基調(diào)。26日開(kāi)盤的港股也表現(xiàn)出較強(qiáng)的反彈動(dòng)能，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖疊加海外流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)，新興市場(chǎng)獲得資金增配。春節(jié)假期，全球主要市場(chǎng)指數(shù)上漲為主，納指累計(jì)漲幅4.32％，恒生指數(shù)大漲2.92％，標(biāo)普500指數(shù)上漲2.47％，韓國(guó)綜指上漲3.71％，日經(jīng)指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、紐交所指數(shù)、法國(guó)CAC均有不錯(cuò)漲幅，德國(guó)DAX、澳標(biāo)200、俄羅斯RTS也有小幅增長(zhǎng)，富時(shí)100微跌0.07％，印度Sensex30下跌2.13％跌幅最高。

估值修復(fù)行情進(jìn)行到哪步？2023年以來(lái)，做多中國(guó)經(jīng)濟(jì)的交易持續(xù)進(jìn)行，港股、A股及人民幣匯率均出現(xiàn)了不同程度的漲幅。截至當(dāng)前，恒指上漲14.70％，萬(wàn)得全A上漲7.09％，人民幣匯率升值2.55％。1月以來(lái)中國(guó)資產(chǎn)估值修復(fù)顯著，以ERP衡量的市場(chǎng)情緒指標(biāo)顯示，港股市場(chǎng)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好水平仍處于10年均值下方，與22年3月末基本相當(dāng)；而萬(wàn)得全A顯示的A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平更是遠(yuǎn)低于10年均值水平，僅修復(fù)至22年年中水平附近。相信隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)的逐步確認(rèn)，市場(chǎng)估值修復(fù)仍將延續(xù)，不過(guò)短期仍需關(guān)注節(jié)后央行公開(kāi)市場(chǎng)操作常態(tài)化回歸后給短期資金面帶來(lái)的擾動(dòng)。

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03中觀與行業(yè)

科技行業(yè)領(lǐng)漲春節(jié)假期。A股農(nóng)歷春節(jié)休市期間，中國(guó)香港及海外股市表現(xiàn)靚眼，結(jié)構(gòu)性行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，在衰退及緊縮交易雙減弱邏輯驅(qū)動(dòng)下，科技行業(yè)領(lǐng)漲，賺錢效應(yīng)突出，中國(guó)香港股市中資訊科技行業(yè)漲幅4.6％。美國(guó)股市通信設(shè)備及信息技術(shù)行業(yè)漲幅分別達(dá)到7.4％/6.9％，美股非必須消費(fèi)行業(yè)9.0％漲幅主由權(quán)重科技公司特斯拉39.9％漲幅所貢獻(xiàn)，新能源汽車公司同樣對(duì)中國(guó)香港股市非必需消費(fèi)行業(yè)上漲產(chǎn)生明顯貢獻(xiàn)。在整體風(fēng)險(xiǎn)偏好提升過(guò)程中，H股與美股中偏防御屬性的公用事業(yè)和必需消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)滯后。

關(guān)注A股科技股市值權(quán)重?cái)U(kuò)張進(jìn)程。18年后，伴隨著貿(mào)易摩擦推動(dòng)的科技自主可控覺(jué)醒，我國(guó)泛科技行業(yè)市值開(kāi)啟擴(kuò)張過(guò)程，20年疫情后相關(guān)進(jìn)程開(kāi)啟進(jìn)一步加速。這一市值權(quán)重?cái)U(kuò)張進(jìn)程來(lái)源于主動(dòng)與被動(dòng)兩方面同時(shí)推動(dòng)：主動(dòng)方面，泛科技制造特別是硬科技制造行業(yè)過(guò)去兩年盈利能力大幅提升帶動(dòng)其自身市值占比提升。被動(dòng)方面，資本市場(chǎng)科技權(quán)重?cái)U(kuò)張與金融支持實(shí)體互相成就，對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、戰(zhàn)略需求和重點(diǎn)支持的行業(yè)領(lǐng)域，通過(guò)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，科創(chuàng)板、北交所相繼設(shè)立，大量泛科技制造業(yè)企業(yè)得以在政策傾斜引導(dǎo)下快速上市，2021年迄今，我們統(tǒng)計(jì)的8個(gè)泛科技行業(yè)新上市公司數(shù)量占總體比重高達(dá)66％，2022年底，上交所深交所進(jìn)一步分別就科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦做出修訂，進(jìn)一步明確對(duì)泛科技制造行業(yè)中企業(yè)的上市支持，同時(shí)新增限制類型行業(yè)，嚴(yán)禁產(chǎn)能過(guò)剩、金融、房地產(chǎn)、等傳統(tǒng)企業(yè)上市，從被動(dòng)視角的政策引導(dǎo)來(lái)看，在全球科技競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)缺補(bǔ)強(qiáng)，高質(zhì)量與安全發(fā)展大趨勢(shì)、大政策推動(dòng)下，這種資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程正在并仍將持續(xù)，這也會(huì)同步促進(jìn)相關(guān)泛科技制造行業(yè)在A股中的權(quán)重不斷提升。

關(guān)注科技權(quán)重提升帶動(dòng)的中長(zhǎng)期影響：1）顯著提升A股整體成長(zhǎng)性水平，相較于過(guò)去金融等行業(yè)在市值與盈利水平方面的主導(dǎo)，伴隨著成長(zhǎng)性更強(qiáng)的科技制造業(yè)企業(yè)上市，金融業(yè)盈利占比有望持續(xù)下行，全A盈利彈性波動(dòng)有望顯著增強(qiáng)。2）提升科技股整體順經(jīng)濟(jì)周期性，隨著科技行業(yè)占全A比重提升，資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置方向，反向帶動(dòng)、順應(yīng)其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占比的提升，科技行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)性有望持續(xù)提升。3）引導(dǎo)更多主動(dòng)與被動(dòng)配置資金，提升整體配置基準(zhǔn)，帶動(dòng)更多配置資金流向科技行業(yè)。

2023年春節(jié)國(guó)內(nèi)旅游熱度大幅回升，出游半徑明顯增加。2023年春節(jié)國(guó)內(nèi)旅游熱度大幅回升，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游達(dá)3.08億人次，同比增長(zhǎng)23.1％，恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的88.6％，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增加30.0％，恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的73.1％，為疫情以來(lái)最高水平。游客出游半徑也有明顯提升，平均出游距離206.9公里，較2021年、2022年同期的130公里左右顯著增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)57.0％，恢復(fù)到2019年的76％，目的地平均游憩半徑11.2公里，同比增長(zhǎng)34.4％。

春節(jié)期間出境游、跨省游表現(xiàn)搶眼。1月11日，飛豬發(fā)布的《2023年春節(jié)出游風(fēng)向標(biāo)》顯示，2023年春節(jié)出游預(yù)訂量同比去年增長(zhǎng)超6成，其中中長(zhǎng)線游需求持續(xù)恢復(fù)，跨省游訂單占比已超8成，出境游預(yù)訂量創(chuàng)下近3年峰值。1月27日攜程發(fā)布的《2023年春節(jié)旅游總結(jié)報(bào)告》也顯示，春節(jié)期間出境游整體訂單同比增長(zhǎng)640％，內(nèi)地旅客預(yù)訂境外酒店訂單量同比增長(zhǎng)超4倍，跨境機(jī)票訂單增長(zhǎng)4倍以上。此外，親子游熱度也有明顯恢復(fù)，根據(jù)去哪兒網(wǎng)數(shù)據(jù)，親子房型預(yù)訂占比接近五成。

2023年春節(jié)假期客運(yùn)量創(chuàng)疫情以來(lái)高峰，鐵路運(yùn)輸恢復(fù)最為明顯。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)假期旅客運(yùn)量有望創(chuàng)疫情以來(lái)高峰，客運(yùn)量總計(jì)預(yù)計(jì)將達(dá)到17億人次，同比高達(dá)61.9％，約恢復(fù)至2019年的6成。其中，鐵路運(yùn)輸恢復(fù)最為明顯，約恢復(fù)至2019年同期的88.5％，同比增長(zhǎng)44％，其次是水路和民航，分別恢復(fù)至2019年的86.6％和74.0％，而公路運(yùn)輸恢復(fù)則相對(duì)緩慢，僅恢復(fù)至2019年同期的50.8％。

春節(jié)檔票房回暖，二、三、四線城市票房貢獻(xiàn)幅度提升。2023年春節(jié)期間電影市場(chǎng)總票房達(dá)67.6億元，日均票房達(dá)9.66億元，相較2022年同期增長(zhǎng)11.94％，超越2019年疫情前同期日均票房1.22億，僅次于2021年。城市來(lái)看，春節(jié)期間二、三、四線城市貢獻(xiàn)較上年有更為明顯的提升，一線城市2023年春節(jié)檔票房同比增長(zhǎng)僅為5.86％，二、三、四線城市則分別為11.18％、9.77％、18.90％。

2023年春節(jié)海南離島免稅銷售額再創(chuàng)歷史新高。2023年春節(jié)海南離島免稅銷售額創(chuàng)歷年來(lái)新高，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購(gòu)物金額15.6億元，購(gòu)物人數(shù)15.7萬(wàn)人次，同比分別增長(zhǎng)5.88％和9.51％，與2021年同期相比分別增長(zhǎng)51.5％和64.9％。銷售前三的商品品類分別為化妝品、首飾、手表。

2022年12月社零超預(yù)期回暖，食品飲料、汽車消費(fèi)顯著修復(fù)。2022年12月，疫情防控政策優(yōu)化之下，社零超預(yù)期回暖，同比達(dá)-1.8％，較前值-5.9％顯著回暖，也大幅超過(guò)萬(wàn)得一致預(yù)期的-6.5％。12月餐飲收入表現(xiàn)延續(xù)弱勢(shì)，同比僅為-17.8％，而商品零售則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，同比由11月-5.6％回升至-0.1％。分項(xiàng)來(lái)看，糧油食品、飲料、中西藥品、汽車等12月表現(xiàn)亮眼，同比分別達(dá)到10.5％、5.5％、39.8％、4.6％。除藥品受疫情期間用藥需求激增拉動(dòng)外，食品飲料、汽車等消費(fèi)迎來(lái)顯著修復(fù)且后續(xù)仍有望進(jìn)一步受益于消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)。

04一周市場(chǎng)總覽、組合表現(xiàn)及熱點(diǎn)追蹤

春節(jié)假期期間中外市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)速度表現(xiàn)超預(yù)期，國(guó)外機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)預(yù)期。隨著疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，有力提振全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心。近期，摩根士丹利、高盛、摩根大通等多家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)。中國(guó)美國(guó)商會(huì)、英國(guó)商會(huì)、德國(guó)商會(huì)等多家外國(guó)在華商會(huì)認(rèn)為，中國(guó)調(diào)整防疫政策，有助于恢復(fù)中外人員往來(lái)和商務(wù)旅行，恢復(fù)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，中國(guó)將繼續(xù)成為外資優(yōu)先投資目的地。專家分析認(rèn)為，2023年，隨著需求逐步回升和政策效應(yīng)疊加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)活力將進(jìn)一步釋放，繼續(xù)成為世界經(jīng)濟(jì)邁向復(fù)蘇的“穩(wěn)定器”和增長(zhǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。

中疾控發(fā)布全國(guó)新冠感染情況：最高峰重癥數(shù)量每日增近1萬(wàn)。1月25日，中國(guó)疾病預(yù)防控制中心官網(wǎng)發(fā)布全國(guó)新型冠狀病毒感染疫情情況，在2022年12月22日前后，感染人數(shù)、發(fā)熱門診診療人數(shù)達(dá)到峰值。感染人數(shù)每日最多新增超700萬(wàn)，發(fā)熱門診診療人次最高峰每日286.7萬(wàn)，重癥患者數(shù)量最高峰每日增量近1萬(wàn)，死亡病例數(shù)于1月4日達(dá)到每日峰值4273例。核酸檢測(cè)結(jié)果方面，2022年12月9日以來(lái)，各省份報(bào)告人群核酸檢測(cè)陽(yáng)性數(shù)及陽(yáng)性率呈現(xiàn)先增加后降低趨勢(shì)，陽(yáng)性人數(shù)12月22日達(dá)到高峰（694萬(wàn)）后逐步下降，2023年1月23日降至最低1.5萬(wàn)；檢測(cè)陽(yáng)性率12月25日（29.2％）達(dá)高峰后逐步下降，1月23日降低到5.5％。

國(guó)家發(fā)改委等18部門：推動(dòng)大型易地扶貧搬遷安置區(qū)融入新型城鎮(zhèn)化實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國(guó)家鄉(xiāng)村振興局等18個(gè)部門印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)大型易地扶貧搬遷安置區(qū)融入新型城鎮(zhèn)化實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了今后一個(gè)時(shí)期推動(dòng)大型易地扶貧搬遷安置區(qū)融入新型城鎮(zhèn)化、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的總體要求、主攻方向、主要任務(wù)和支持政策。《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確，要促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)，全面促進(jìn)多元化就業(yè)，大力支持多業(yè)態(tài)創(chuàng)業(yè)，全方位提升就業(yè)技能。要推動(dòng)縣域產(chǎn)業(yè)特色化發(fā)展，提升安置區(qū)后續(xù)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，強(qiáng)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)協(xié)作幫扶，提升縣域特色產(chǎn)業(yè)輻射帶動(dòng)能力。

江蘇1號(hào)文刷屏，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行率先整體好轉(zhuǎn)42條重磅發(fā)布。江蘇省政府近日發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行率先整體好轉(zhuǎn)的若干政策措施》，其中包括諸多改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心的務(wù)實(shí)舉措。其中包括：對(duì)月銷售額10萬(wàn)元以下（含本數(shù)）的增值稅小規(guī)模納稅人，免征增值稅；根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整公積金貸款政策的同時(shí)，全力以赴保交樓，切實(shí)維護(hù)購(gòu)房者利益?！耙惶?hào)文件”同時(shí)指出，要持續(xù)拓寬民間投資行業(yè)領(lǐng)域，支持民間投資更多進(jìn)入交通、能源、水利、城建、環(huán)保以及文化、旅游、教育、衛(wèi)生、體育、養(yǎng)老、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域。

北向資金累計(jì)買入已超千億。進(jìn)入2023年，隨著A股節(jié)節(jié)走高，北向資金開(kāi)年爆買超千億也廣受關(guān)注。僅14個(gè)交易日北向資金累計(jì)凈買入額達(dá)1125億元，明顯超過(guò)2022年全年的凈買入規(guī)模。值得注意的是，在此之前，自內(nèi)地和香港股市互聯(lián)互通機(jī)制建立以來(lái)，北向資金單月凈買入金額從未超過(guò)1000億元。此前，北向資金單月凈買入金額最高的月份出現(xiàn)在2021年12月，當(dāng)月凈買入規(guī)模約為890億元。由于本月還只剩下2023年1月30日和2023年1月31日兩個(gè)交易日，如果屆時(shí)北向資金不出現(xiàn)大規(guī)模凈賣出，單月凈買入額或?qū)?chuàng)下歷史新高。

恒生科技指數(shù)春節(jié)期間累計(jì)漲超5％，創(chuàng)下2022年7月以來(lái)新高。香港恒生指數(shù)周五收盤小幅上漲0.54％，恒生科技指數(shù)收漲1.04％。軟件開(kāi)發(fā)、包裝食品、汽車零件等板塊走強(qiáng)。商湯漲20％，中創(chuàng)新航漲近17％，衛(wèi)龍漲超15％。A股休市期間，港股于周四、周五正常交易，期間，恒生指數(shù)累計(jì)漲2.92％，恒生科技指數(shù)累計(jì)漲5.35％，創(chuàng)下2022年7月以來(lái)新高。

美財(cái)長(zhǎng)警告經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，但數(shù)據(jù)仍令人鼓舞。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫（Janet Yellen）1月27日表示，她對(duì)美國(guó)近期的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)感到鼓舞，但與此同時(shí)她也承認(rèn)，在當(dāng)前高利率環(huán)境下美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。她在接受采訪時(shí)說(shuō)，“我對(duì)目前看到的數(shù)據(jù)相當(dāng)滿意，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)正在‘放緩經(jīng)濟(jì)’，我無(wú)法保證經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)能最小化。”耶倫還表示，“我感到鼓舞是因?yàn)榭吹酵浵陆担m然出現(xiàn)了更多關(guān)于裁員的討論，但從根本上說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然相當(dāng)緊俏?！彼J(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)免于意外沖擊，那么美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)所謂的軟著陸將取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)。但即便如此，也并不意味著能避免失業(yè)率上升。

美前財(cái)長(zhǎng)薩默斯：下周會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)不需要承諾繼續(xù)加息。美國(guó)前財(cái)政部部長(zhǎng)薩默斯表示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景高度的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該避免在下周會(huì)議上發(fā)出有關(guān)下一步行動(dòng)的信號(hào)，“現(xiàn)在不是承諾繼續(xù)加息的時(shí)候。在近幾個(gè)季度，我們已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)疲軟的跡象?！?/p>

美國(guó)四季度GDP增速?gòu)?qiáng)于預(yù)期對(duì)“軟著陸”的信心重返市場(chǎng)。周四（1月26日）美股盤前，美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩但強(qiáng)于預(yù)期。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2022年第四季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值年化環(huán)比上升2.9％，較上一季度的3.2％放慢了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但高于市場(chǎng)此前預(yù)期的2.6％，個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)3.2％，增速為2020年來(lái)最低。與其他國(guó)家不同，美國(guó)將實(shí)際GDP年化季率作為最通用的衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，因認(rèn)為其更能反映出經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)。若使用傳統(tǒng)的同比增幅，美國(guó)2022年第四季度GDP的同比增速則為1％。這一增速較低的原因主要是由于基數(shù)效應(yīng)，因?yàn)樵?021年四季度，GDP的同比增速一度達(dá)到了5.7％。

聯(lián)合國(guó)1月25日發(fā)布《2023年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》。報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2022年的約3％降至1.9％。報(bào)告預(yù)測(cè)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)改善。隨著中國(guó)政府優(yōu)化防疫政策、采取利好經(jīng)濟(jì)措施，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)今年將加速，預(yù)計(jì)達(dá)到4.8％。

G7對(duì)俄柴油價(jià)格上限建議有所松動(dòng)。七國(guó)集團(tuán)（G7）的一名官員周五（1月17日）表示，G7建議歐盟將俄羅斯柴油出口價(jià)格上限設(shè)定在每桶100-110美元區(qū)間，這將較歐盟此前建議設(shè)定的100美元有所松動(dòng)，因美國(guó)及其盟友試圖避免柴油市場(chǎng)出現(xiàn)重大中斷。為了制裁俄羅斯對(duì)烏的特別軍事行動(dòng)，歐盟將從2月5日起禁止進(jìn)口俄羅斯成品油。歐盟目前也正在與G7合作，對(duì)第三國(guó)的銷售設(shè)定價(jià)格上限。據(jù)知情人士早前表示，對(duì)于柴油等價(jià)格高于原油的成品油，歐盟計(jì)劃把俄羅斯出口價(jià)格上限定在每桶100美元。G7建議的100-110美元的首選價(jià)格區(qū)間表明，這一集團(tuán)更青睞于設(shè)定更高的價(jià)格上限——原因是擔(dān)心設(shè)定過(guò)低的上限水平可能會(huì)導(dǎo)致歐洲柴油價(jià)格飆升，并導(dǎo)致供應(yīng)障礙——當(dāng)然，其依然可以接受100美元的上限。這位G7官員表示，柴油市場(chǎng)缺乏備用產(chǎn)能，同時(shí)也面臨著一些與維修有關(guān)的供應(yīng)中斷挑戰(zhàn)。目前談判仍在進(jìn)行中，但雙方對(duì)在歐盟進(jìn)口禁令生效前達(dá)成協(xié)議持樂(lè)觀態(tài)度。

美國(guó)去年12月核心PCE價(jià)格指數(shù)同比增速如期放緩至5％。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局公布的最新個(gè)人收入和支出報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)——2022年12月PCE價(jià)格指數(shù)同比上升5％，與預(yù)期一致較11月的5.5％放慢了0.5個(gè)百分點(diǎn)；核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲4.4％，也與預(yù)期一致，較11月的4.7％放慢了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

俄烏沖突升級(jí)，烏克蘭多地被俄羅斯空襲。針對(duì)美國(guó)和德國(guó)25日都宣布將向?yàn)蹩颂m提供主戰(zhàn)坦克，俄羅斯官員表示，這種“危險(xiǎn)舉動(dòng)”是對(duì)俄方的進(jìn)一步挑釁，這將導(dǎo)致俄烏沖突進(jìn)一步升級(jí)。俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書(shū)佩斯科夫當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日向媒體表示，美德向?yàn)蹩颂m提供主戰(zhàn)坦克是“荒謬的主意”。他認(rèn)為，考慮到以美國(guó)為首的北約所采取的方針，目前看不到能讓烏克蘭局勢(shì)緩和的任何因素。同一天，俄羅斯駐德國(guó)大使館發(fā)布了俄駐德大使涅恰耶夫就德國(guó)向?yàn)蹩颂m提供“豹”式主戰(zhàn)坦克的評(píng)論。涅恰耶夫表示，德國(guó)政府批準(zhǔn)向?yàn)蹩颂m提供“豹”式主戰(zhàn)坦克的決定是極其危險(xiǎn)的。這將進(jìn)一步加劇俄烏沖突，并與德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于德國(guó)不想卷入沖突的聲明相互矛盾。涅恰耶夫說(shuō)，俄方再次確信，德國(guó)與其最親密的盟友一樣，無(wú)意以外交方式解決俄烏沖突，并無(wú)限制地向基輔政權(quán)提供越來(lái)越多的致命武器，同時(shí)這一決定將使俄德關(guān)系進(jìn)一步受損。

05風(fēng)險(xiǎn)提示

逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化。

來(lái)源：券商研報(bào)精選

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 中國(guó)經(jīng)濟(jì) 世界經(jīng)濟(jì)