寵物醫(yī)院的資本化與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段。

(相關(guān)資料圖)

1月24日，新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)正式遞交IPO招股書(shū)，尋求納斯達(dá)克上市。IPO所募集款項(xiàng)計(jì)劃用于提升寵物醫(yī)療服務(wù)、加強(qiáng)品牌及研發(fā)。

招股書(shū)顯示，新瑞鵬經(jīng)營(yíng)寵物醫(yī)療服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)和本地生活服務(wù)三大支柱業(yè)務(wù)，延伸發(fā)展出第三方診斷、獸醫(yī)繼續(xù)教育及行業(yè)級(jí)企業(yè)服務(wù)等其他業(yè)務(wù)板塊。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，就醫(yī)院數(shù)目及寵物醫(yī)療服務(wù)收入而言，2020年及2021年，新瑞鵬是中國(guó)最大、全球第二大的寵物醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。

看盈利情況，新瑞鵬近兩年收入持續(xù)增長(zhǎng)，但累計(jì)虧損卻超過(guò)20億元，業(yè)務(wù)尚處投入期，難言樂(lè)觀；以股東背景而言，高瓴、騰訊、雀巢等一眾產(chǎn)業(yè)資本及知名機(jī)構(gòu)均為其投資人，可謂豪華。

“寵物醫(yī)院產(chǎn)業(yè)此前數(shù)年一直處于高速增長(zhǎng)與并購(gòu)整合的階段，背后是各路資本的跑馬圈地與大力征伐，除新瑞鵬外，還有瑞派、瑞辰等后起者在追趕。”和泰資產(chǎn)一位消費(fèi)行業(yè)資深研究員對(duì)記者說(shuō)，“新瑞鵬開(kāi)店數(shù)雖然領(lǐng)先，但競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不那么明顯。目前產(chǎn)業(yè)整體滲透率、集中度仍較低，由于寵物醫(yī)院需要持續(xù)高投入，因此盡快上市融資幾乎是各家必走之路，未來(lái)鹿死誰(shuí)手尚未可知?！?/p>

01

兩年虧超20億元

先看新瑞鵬的財(cái)務(wù)狀況。

招股書(shū)顯示，新瑞鵬2020年、2021年?duì)I收分別為30億元、47.84億元；運(yùn)營(yíng)虧損分別為9.8億元、13.53億元；凈虧損分別為10億元、13.11億元。

也就是說(shuō)，新瑞鵬在兩年內(nèi)虧損超過(guò)20億元。

2022年前9個(gè)月，新瑞鵬營(yíng)收43.15億元，上年同期的營(yíng)收為34億元；運(yùn)營(yíng)虧損10.64億元，上年同期的運(yùn)營(yíng)虧損為9.05億元；凈虧損為11億元，上年同期的凈虧損為8.57億元。

新瑞鵬2020年、2021年調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)分別為-6.15億元、-8.52億元；2022年前9個(gè)月調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)為-7.49億元，上年同期為-5.17億元。

次看細(xì)分業(yè)務(wù)，新瑞鵬2020年、2021年以及截至2022年9月30日的9個(gè)月，寵物醫(yī)療服務(wù)占總營(yíng)收比分別為68.3%、62.2%及52.9%；供應(yīng)鏈服務(wù)分別占總營(yíng)收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服務(wù)為12.0%、11.0%及10.6%。

可見(jiàn)寵物醫(yī)院雖占比過(guò)半，但新業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花的良好態(tài)勢(shì)。

再看用戶情況，2020年、2021年及截至2022年9月30日止9個(gè)月，新瑞鵬分別為約170萬(wàn)名、250萬(wàn)名及220萬(wàn)名活躍客戶提供寵物治療服務(wù)，分別完成約430萬(wàn)例、580萬(wàn)例及470萬(wàn)例醫(yī)療病例。

此外，招股書(shū)顯示，截至2022年9月30日，新瑞鵬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為8.55億元，受限制現(xiàn)金15.71億元，相較其開(kāi)店及運(yùn)營(yíng)需求，仍顯捉襟見(jiàn)肘。

隨著近兩年疫情的影響，新瑞鵬的線下門(mén)店擴(kuò)張明顯放緩。新瑞鵬董事長(zhǎng)彭永鶴曾公開(kāi)表示，“受沖擊最嚴(yán)重的時(shí)候，線下有幾百家分院暫停營(yíng)業(yè)。”

“隨著疫情影響漸退，預(yù)計(jì)2023年對(duì)寵物醫(yī)院行業(yè)應(yīng)該是個(gè)不錯(cuò)的恢復(fù)年景。”前述和泰資產(chǎn)人士說(shuō)。

02

寵物醫(yī)院前景廣闊

從市場(chǎng)規(guī)模看，中國(guó)是全球第二大寵物市場(chǎng)，其市場(chǎng)規(guī)模從2015年的943億元增長(zhǎng)到2021年的2656億元，復(fù)合年增約為18.8%。

公開(kāi)資料顯示，2021年，中國(guó)一線城市每只陪伴寵物的年平均支出約為4700元，僅為美國(guó)每只陪伴寵物年平均支出（約8100元人民幣）的58.0%。

這意味著，中國(guó)寵物市場(chǎng)仍存在巨大的發(fā)展空間。

同時(shí)，寵物是一門(mén)關(guān)乎于“人性”的生意。伴隨第一波中國(guó)寵物的老齡化、主人對(duì)寵物健康意識(shí)的日益提高，深度重復(fù)醫(yī)療服務(wù)的需求也會(huì)迅速增加。

然而我國(guó)寵物醫(yī)療資源分配嚴(yán)重不均，且高度分散。

鯨準(zhǔn)發(fā)布的《寵物醫(yī)療行業(yè)報(bào)告》顯示，2019年，全國(guó)共有寵物醫(yī)院10000-15000家，其中大規(guī)模連鎖醫(yī)院數(shù)量占比不足15%。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)的寵物醫(yī)療行業(yè)將是保持最快增速的子行業(yè)，其市場(chǎng)規(guī)模從2015年的200億元增至2021年的545億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.2%，預(yù)計(jì)將于2026年增至1356億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20%，高于中國(guó)寵物行業(yè)的整體增長(zhǎng)率。

與寵物食品和寵物用品等集中度較高、成熟的子行業(yè)相比，中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)正處于快速整合期，市場(chǎng)龍頭的占有率或會(huì)越來(lái)越高。

03

高瓴騰訊雀巢位列股東

新瑞鵬的前身是瑞鵬寵物醫(yī)院。

1998年，瑞鵬第一家醫(yī)院深圳華南總院開(kāi)業(yè)。之后，瑞鵬在深圳開(kāi)了數(shù)十家醫(yī)院。不過(guò)直到2012年，瑞鵬才走出深圳。

2016年，瑞鵬登陸新三板。據(jù)瑞鵬公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，截至公轉(zhuǎn)書(shū)出具之日，公司已在深圳、廣州、上海、長(zhǎng)沙四個(gè)城市開(kāi)設(shè)了70家直營(yíng)連鎖寵物醫(yī)院。

此后，瑞鵬開(kāi)啟了快速融資歷程，并于2018年接受高瓴資本戰(zhàn)略投資、與旗下寵物醫(yī)院進(jìn)行整合，奠定了今天新瑞鵬超過(guò)1000家線下門(mén)店的“基業(yè)”。

據(jù)招股書(shū)披露，除高瓴資本外，新瑞鵬還先后獲騰訊、德國(guó)醫(yī)藥企業(yè)勃林格殷格翰的戰(zhàn)略投資，及雪湖資本、OrbiMed、Aspex Management、Lake Bleu Capital（清池資本）等多家海內(nèi)外機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)投資。

2020年9月，新瑞鵬完成金額達(dá)數(shù)億美元的戰(zhàn)略融資，由騰訊領(lǐng)投，勃林格殷格翰與碧桂園創(chuàng)投戰(zhàn)略投資，雪湖資本、OrbiMed、Aspex Management、清池資本（Lake Bleu Capital）等多家機(jī)構(gòu)跟投。

融資完成后，新瑞鵬估值達(dá)到300億元人民幣。

但就在披露招股書(shū)之前一個(gè)月，雀巢集團(tuán)于2022年12月23日宣布戰(zhàn)略投資新瑞鵬，同時(shí)雀巢普瑞納將與新瑞鵬開(kāi)展戰(zhàn)略合作，協(xié)同深耕中國(guó)寵物市場(chǎng)。

據(jù)招股書(shū)披露，IPO前，新瑞鵬董事長(zhǎng)彭永鶴持股為31.8%，Yanzhong Zhang持股為2.2%，Hillhouse Entities（高瓴資本）持股為35.8%。

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來(lái)源 上海證券報(bào)

編輯 吳怡漪

責(zé)編 李耿光

監(jiān)制 劉柱

校審 譚錄崗

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