水能載舟亦能覆舟。

(資料圖片僅供參考)

文/每日財報 呂明俠

春節(jié)臨近，置辦年貨既推動了白酒的旺季，亦是“大考”，考的是各大市場主體自身的品牌力與產品力。其中，《每日財報》發(fā)現(xiàn)，被寄予厚望的“醬香白酒第二股”國臺酒業(yè)的渠道價格卻出現(xiàn)明顯倒掛。

若再疊加此前國臺酒業(yè)經銷商大規(guī)模“維權”，有關其壓貨導致經銷商庫存過大等消息此起彼伏，由此，公司的成長疑點或開始逐步顯露。

渠道價格失控

貴州省是我國醬香型白酒的大產區(qū)，擁有的醬香型白酒企業(yè)數(shù)量占中國醬香型白酒生產企業(yè)的80%以上。

據(jù)國臺酒業(yè)官網(wǎng)顯示，貴州國臺酒業(yè)是天士力大健康產業(yè)投資集團1999年收購茅臺鎮(zhèn)一家老字號酒廠的基礎上，歷經20多年，累計斥資50億元打造的茅臺鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)。目前擁有國臺酒業(yè)、國臺酒莊、國臺懷酒、國臺茅源四個生產基地，年產醬香型白酒逾萬噸，儲存年份基酒5萬余噸。

雖然“出身高貴”，卻并不意味著國臺酒業(yè)不存在風險?！睹咳肇攬蟆钒l(fā)現(xiàn)，在近期的定價層面，國臺酒業(yè)的渠道價格可能存在失控風險。

像同為官網(wǎng)標價19999元/套的“清明上河圖”，在淘寶與京東官方旗艦店，該產品已打折促銷低至16000元左右/套；其拼多多官方旗艦店價格更低，可以達到13969元/套；還有消息稱，在國臺酒實體專賣店可以賣到一萬元以下/套。而在非官方旗艦店的酒仙網(wǎng)上，一套價格甚至可低至7000元左右。

并且，國臺酒業(yè)還不是只有一種產品在淘寶京東、拼多多等平臺上存在價格倒掛，《每日財報》搜索了國臺龍酒、國臺53度壇酒等多款產品，以國臺龍酒為例，在拼多多平臺上售價在1500元左右，而在淘寶平臺，售價達到了2500余元。

雖說電商的渠道、百億補貼等營銷活動內卷會造成酒企產品價格出現(xiàn)一定偏差，但不同渠道價格屢創(chuàng)新低的狀態(tài)，可謂令人擔憂。

尤其目前，白酒市場份額呈現(xiàn)馬太效應，中后部企業(yè)內卷嚴重。相關酒企品牌影響力本就有限，而現(xiàn)在國臺酒又出現(xiàn)嚴重倒掛的市場價格，自然會更加劇消費者對國臺酒業(yè)高端醬酒品牌形象的不信任感。

畢竟，相比茅臺、郎酒和習酒等資深醬酒老玩家，國臺酒的品牌歷史文化底蘊相對不足，其歷史至今也不過區(qū)區(qū)20多年，用“待到山花爛漫時，它在叢中笑”這句詩來形容也毫不為過。

“水能載舟亦能覆舟”

作為白酒行業(yè)的領頭企業(yè)，國臺酒業(yè)的上市計劃被不少人看好，因為一旦上市成功，其無疑將成為酒業(yè)新白馬股。

據(jù)《每日財報》了解，國臺酒業(yè)早于2020年5月就提交了招股說明書，擬在滬市主板上市，保薦機構為華西證券。同年12月，國臺酒業(yè)再次遞交上市材料。

2021年6月，國臺酒業(yè)主動申請終止IPO審查，但緊接著又跟華西證券簽訂了上市輔導協(xié)議。據(jù)貴州證監(jiān)局再次披露，國臺酒業(yè)擬于2022年11月再度上報IPO材料。

如今來看，國臺酒業(yè)仍沒有成功上市，而其之所以“打退堂鼓”，或是因為業(yè)績光鮮背后卻藏著一顆“雷”。

據(jù)招股書顯示，2017年-2021年，國臺酒業(yè)分別實現(xiàn)總營收5.73億、11.77億元、18.88億、40.05億和90.96億元。如此突飛猛進的業(yè)績發(fā)展，絕對可以用夸張來形容。而導致這種結果的重要驅動因素則是，國臺酒業(yè)側重經銷模式。

招股書顯示，2018年以來，國臺酒業(yè)經銷收入占比高達96%?？梢姡瑖_酒業(yè)這兩年業(yè)績的增長迅速，除了自身的宣傳外，經銷商功不可沒。

而就在國臺酒業(yè)此前高調宣布銷售額過百億的話音剛落，其與部分經銷商之間的矛盾就大爆發(fā)，雙方鬧到對簿公堂的程度。起訴背后，多家媒體猜測國臺酒業(yè)向經銷商壓貨。對此，國臺酒業(yè)并未作出明確回應。

亦有業(yè)內人士稱，國臺酒經銷商們與國臺酒關系惡化的另一重因素或許還在于國臺酒的IPO上市失敗，導致經銷商們和國臺酒“持股拿貨—上市預期—股權暴賺”的第二條資本利益鏈斷裂。

如此邏輯的背景，大致可以追溯到2017年。當時“國臺上市暨股權合作簽約會”上，就有102名經銷商及投資人加入國臺股權激勵計劃中。據(jù)招股書顯示，公司前五大客戶中，廣東粵強持有國臺酒業(yè)1.19％股權，卡特維拉國際貿易有限公司持有國臺酒業(yè)1.24％股權。

在國臺酒業(yè)的股權激勵下，經銷商們紛紛響應號召，開啟了囤酒潮。顯而易見，那些本來持股的經銷商指望的就是國臺酒業(yè)能夠盡快上市并從中獲利。

而國臺酒業(yè)因為諸多因素遲遲未達成經銷商們的內心期盼，自然會收獲到“不滿”的回應。由此也可以解釋，正是因為經銷商們庫存積壓、動銷不力，肯定不會眼睜睜看著滿倉庫積壓的白酒占壓著大量資金而無動于衷，所以出現(xiàn)了上述價格倒掛亂象。

水能載舟亦能覆舟，可以說，國臺酒業(yè)的夸張業(yè)績就是基于經銷商們的“積累”。而這樣的局面，在國臺酒業(yè)長時間無法上市的背景下，恐怕只會逐漸“夜長夢多”。

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