疫情防控“放開”后的首個春節(jié)將至，節(jié)前白酒消費回暖，多家網(wǎng)上酒行透露，平臺走貨量明顯高于2022年同期。但從上市企業(yè)業(yè)績到行業(yè)統(tǒng)計、機構(gòu)研究，都在透露庫存壓力大的隱憂。

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水井坊1月18日周三晚公布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長約1.4%，扣除非經(jīng)常損益的歸屬上市公司股東凈利潤下降約4.3%；營業(yè)收入同比增長約0.9%；銷售量同比下降約2.3%，銷售量全部來自中高檔酒。

在解釋2022年業(yè)績變化的主要原因時，除了全球經(jīng)濟放緩及國內(nèi)新冠疫情影響、“國內(nèi)消費場景嚴(yán)重萎縮”，水井坊還提到，白酒行業(yè)消費需求減少的同時，“渠道庫存壓力增大，呈現(xiàn)縮量競爭的態(tài)勢”。

截圖來自水井坊2022年業(yè)績預(yù)告報告

證券時報發(fā)現(xiàn)，最近不少中低端白酒價格成為商超、線上平臺的降價重災(zāi)區(qū)，有的白酒成交價甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，并認(rèn)為，這背后的一大原因就是部分渠道庫存偏高。

上周中信證券就在研報中指出，目前各地白酒經(jīng)銷商正抓緊春節(jié)前備貨，在結(jié)構(gòu)上更側(cè)重高端與大眾價格帶。從庫存來看，有近一半的經(jīng)銷商庫存目前超過半年以上；22.2%的經(jīng)銷商庫存1-3個月左右；16.7%經(jīng)銷商庫存1個月內(nèi)。

開源證券本月稍早報告認(rèn)為，當(dāng)前白酒市場表現(xiàn)出弱復(fù)蘇的特點，一方面回款進度較弱，受到春節(jié)時間提前以及疫情影響，企業(yè)節(jié)前回款進度普遍低于往年同期；另一方面動銷表現(xiàn)較弱，主要是高端商務(wù)宴請場景受到影響以及消費者康復(fù)后短期飲酒意愿降低。

不過，考慮到春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)增多，開源證券預(yù)計，春節(jié)前動銷環(huán)比改善。展望春節(jié)后企業(yè)開工積極性更高，開門紅活動力度可能增大，預(yù)計節(jié)后商務(wù)用酒可能出現(xiàn)消費小高潮。其還指出，目前終端處于輕倉儲狀態(tài)，備貨率不高，節(jié)后預(yù)計會有補貨需求。估計2023年中秋可將渠道庫存去化到自然狀態(tài)。

本周中金報告則稱，元旦后白酒動銷速度明顯加快，根據(jù)動銷趨勢，預(yù)計春節(jié)后仍存在消費回補可能，渠道仍有補庫存需求。

分價位看，中信認(rèn)為，春節(jié)返鄉(xiāng)超預(yù)期背景下，高端、大眾價格帶白酒，地產(chǎn)酒品牌預(yù)計最為受益。重點有兩條主線，一是低庫存高端酒企，二是終端動銷有望明顯改善地產(chǎn)酒企。

微信公眾號微酒的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)銷商春節(jié)打款中，100到300元的中檔價格白酒占比最高，達33.3%，超過800元的高端白酒需求相對剛性，打款占比達27.1%，100元以下產(chǎn)品的打款占比24.4%，300到800元價格帶的占比最小。中信認(rèn)為，經(jīng)銷商在備貨中仍抱有一定的防御心態(tài)，動銷與品牌認(rèn)可度依舊為其關(guān)注的重點。

中金則認(rèn)為，高端白酒禮品需求受損相對小，預(yù)計春節(jié)期間動銷下滑幅度較??；大眾白酒疫情達峰期間動銷受損，預(yù)計春節(jié)期間動銷下滑幅度將高于高端酒；次高端白酒商務(wù)宴席和家宴需求均未恢復(fù)到去年同期，我們預(yù)計春節(jié)期間次高端白酒動銷或?qū)⒂型入p位數(shù)以上下滑，隨著2到3月疫情后商務(wù)場景逐步增加，次高端動銷有望恢復(fù)到去年同期，回補彈性最大。

關(guān)鍵詞： 去年同期 同比增長 上市公司股東