文/圖 羊城晚報(bào)全媒體記者 丁玲

春節(jié)臨近，作為零食領(lǐng)域的熱門選項(xiàng)，各種品牌、類型的堅(jiān)果零食花式營銷，力爭加入市民置辦年貨時(shí)的購物車。而除了在超市賣場激烈競爭，各大堅(jiān)果品牌也爭相布局資本市場。

在洽洽食品、良品鋪?zhàn)拥认群笊鲜泻?，作為“每日?jiān)果”產(chǎn)品的領(lǐng)跑者，青島沃隆食品股份有限公司（以下簡稱“沃隆食品”）日前也更新招股書，并遞交上會(huì)稿，擬沖刺上交所IPO。招股書顯示，沃隆食品公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2500萬股，預(yù)計(jì)募資7億元。

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2015年，沃隆食品率先推出“每日堅(jiān)果”產(chǎn)品，在全國掀起消費(fèi)熱潮，一度引起同行跟風(fēng)效仿。但此后多年，隨著產(chǎn)品單一、銷量下滑、創(chuàng)始人及資本在上市前退出等問題逐漸暴露出來，沃隆食品逐步丟失自身優(yōu)勢，也為此次IPO帶來不確定性。

支柱產(chǎn)品已出現(xiàn)增長乏力跡象

公開資料顯示，沃隆食品是以堅(jiān)果相關(guān)產(chǎn)品為核心的休閑食品生產(chǎn)商，主要從事自有品牌休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品體系圍繞堅(jiān)果類食品構(gòu)建，主要產(chǎn)品包含混合堅(jiān)果、單品堅(jiān)果及含堅(jiān)果烘焙食品等。

得益于前些年消費(fèi)者對于炒貨堅(jiān)果類零食的熱捧，沃隆食品曾一度迎來高光時(shí)刻。華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)休閑食品行業(yè)市場規(guī)模在2012年到2018年期間接連增長，從5445億元上升至10297億元，2018年的同比增速為12.03%。

其中，在休閑食品細(xì)分市場方面，炒貨堅(jiān)果類2018年市場份額高達(dá)32.7%。食品專業(yè)出身的公司創(chuàng)始人楊國慶2015年研發(fā)出第一款混合小包裝的每日堅(jiān)果，憑借這波流量紅利，迅速鋪開了市場。

不過隨著堅(jiān)果類零食細(xì)分市場進(jìn)入低增長模式、競爭對手后來居上，沃隆食品的收入近幾年已經(jīng)出現(xiàn)增長乏力跡象。

招股書顯示，公司的主要產(chǎn)品為混合堅(jiān)果、禮盒系列、單品堅(jiān)果、烘焙食品、每日果干五個(gè)大類，其中混合堅(jiān)果為核心產(chǎn)品。2019年-2021年，該類產(chǎn)品的收入占全部營收的比例分別為92.14%、85.73%、75.74%，存在對單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)。

不過，混合堅(jiān)果作為公司業(yè)務(wù)支柱，其收入?yún)s整體呈下滑趨勢，報(bào)告期內(nèi)分別為10.68億元、7.53億元和8.30億元。在核心產(chǎn)品賣不動(dòng)的情況下，公司的營收也失去了增長的驅(qū)動(dòng)力，報(bào)告期內(nèi)分別為11.60億元、8.79億元和10.96億元。

從行業(yè)格局來看，目前堅(jiān)果類零食細(xì)分市場已進(jìn)入低增長模式。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國混合堅(jiān)果行業(yè)市場規(guī)模增速自2016年以來逐步放緩，從400％逐漸降至2021年的16％。而2021年沃隆的混合堅(jiān)果同比增長率只有10.2％，已不及行業(yè)增速，公司急需尋找新的增長曲線。

與此同時(shí)，由于堅(jiān)果產(chǎn)業(yè)門檻低、可替代性強(qiáng)，入局者眾多，不少休閑食品企業(yè)大舉加入堅(jiān)果市場競爭，三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、百草味等品牌也紛紛推出每日?jiān)果品類，沃隆的市場份額被蠶食，市占率自然逐漸下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2019年沃隆食品在混合堅(jiān)果行業(yè)的市場份額占13％，位居行業(yè)第一。而隨著京東京造、百草味、三只松鼠、洽洽食品等多個(gè)競爭品牌的崛起，到2020年和2021年其市占率下降為7.6％和7.2％，位居行業(yè)第三。

此外，除了面對同類產(chǎn)品的競爭，沃隆還要面對來自替代品的威脅。從零食行業(yè)細(xì)分品類來看，主要包括鹵制品、糖果蜜餞、面包糕點(diǎn)等。在沃隆的競爭對手中，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等均已開始向其他品類擴(kuò)展，例如推出芒果干、雞蛋干、肉干肉脯等。

2019年-2021年，堅(jiān)果類產(chǎn)品占三只松鼠的營收比例分別為53.50%、49.50%、51.78%；堅(jiān)果炒貨類占良品鋪?zhàn)訝I收的比例分別為18.21%、17.35%、17.60%。相比之下，雖然沃隆表示近幾年正在逐步向多品類、多層次的綜合型休閑食品生產(chǎn)商發(fā)展，但報(bào)告期內(nèi)其堅(jiān)果類產(chǎn)品收入仍然占據(jù)了其營收的近100%。

IPO前夕兩名原始股東先后離場

除了主營業(yè)務(wù)引發(fā)外界擔(dān)憂外，沃隆食品的公司經(jīng)營管理情況也給上市增添了一些不確定性。

沃隆食品可謂典型的家族企業(yè)。其控股股東、實(shí)際控制人為楊國慶，直接持有公司5557.50萬股，占比74.10％，通過沃隆控股間接控制公司1125萬股，占比15％，合計(jì)控制公司6682.5萬股，占比89.1％。此外，楊國慶的姐姐楊丹、楊靖及弟弟楊國榮分別持有公司1.20％的股份。其余股份，則由兩家員工持股平臺(tái)持有。

值得一提的是，直至如今，沒有任何一家市場化的投資機(jī)構(gòu)成為沃隆食品的股東。而對于家族企業(yè)而言，家庭成員作為實(shí)控人擁有絕對控股權(quán)，很難規(guī)避過度集權(quán)下中小股東的利益得不到有效保護(hù)的問題。

此外，在持股變動(dòng)上，沃隆也存在異常操作。曾經(jīng)與楊國慶在創(chuàng)業(yè)初期作為聯(lián)合創(chuàng)始人的黃緒鋒和張立業(yè)，兩人此前持股比例共計(jì)35％。但是就在沃隆食品預(yù)備沖刺IPO的前夕，兩名原始股東分別于2019年2月和2020年6月先后退股，僅剩楊國慶一人。在IPO前夕選擇清倉離場，究竟是不看好公司未來的發(fā)展還是對公司經(jīng)營理念產(chǎn)生了無法調(diào)和的矛盾，或者是否有其他原因，尚不得而知。

另外，從相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，也能從中窺見部分業(yè)績下滑原因。一直以來，沃隆食品都自稱“每日堅(jiān)果”首創(chuàng)者，但相較于營銷費(fèi)用上的“大手筆”，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)上則顯得“摳摳搜搜”。2019年—2022年上半年，沃隆食品銷售費(fèi)用分別為1.90億元、1.78億元、2.16億元和0.999億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為16.34％、20.10％、19.50％、22.92％。

其中宣傳推廣費(fèi)的比重分別為43.77％、45.81％、44.67％、33.73％。據(jù)了解，宣傳推廣費(fèi)主要包括廣告費(fèi)費(fèi)用、對經(jīng)銷商的促銷及陳列支持等費(fèi)用。由于近年來沃隆食品產(chǎn)品的競品增多，公司在報(bào)告期內(nèi)逐步加大了線下渠道建設(shè)和推廣力度，總體上增加了對宣傳推廣費(fèi)的支出。

相比之下，同期沃隆食品在研發(fā)方面的費(fèi)用分別是37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元和91.72萬元，占營業(yè)收入比重分別僅為0.03％、0.18％、0.17％和0.21％。

關(guān)鍵詞： 休閑食品 三只松鼠 報(bào)告期內(nèi)