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事件

(資料圖)

2023年1月12日美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：12月CPI環(huán)比-0.1％（前值0.1％），核心CPI環(huán)比0.3％（前值0.2％）；同比6.5％（前值7.1％）。

核心觀點(diǎn)

美國(guó)12月CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比連續(xù)6個(gè)月下行至6.5％，主因?yàn)槟茉春蜕唐穬r(jià)格持續(xù)降溫。1）能源項(xiàng)同比7.3％（前值13.1％），能源商品和服務(wù)走勢(shì)分化。隨著美國(guó)全國(guó)汽油價(jià)格12月均值從11月的4.39美元/加侖下行至12月的3.92美元/加侖，能源商品同比增速大幅放緩至0.4％（前值12.2％）；而能源服務(wù)同比15.6％（前值14.2％），或與節(jié)假季節(jié)性效應(yīng)和冬季用電取暖需求有關(guān)。2）商品（除食品和能源類商品）同比大幅下行至2.1％（前值3.7％），其中二手車同比降幅深化至-8.8％（前值-3.3％），教育通訊商品同比-10.1％（前值-9.7％），反映供應(yīng)鏈壓力緩解。隨著美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率降至11月2.4％的歷史低位水平，11月美國(guó)零售環(huán)比季調(diào)-0.6％，其中機(jī)動(dòng)車零部件環(huán)比-2.3％，因此預(yù)計(jì)商品通脹仍將持續(xù)降溫。

服務(wù)（除能源服務(wù)）CPI同比增速維持高位，住房租金的滯后影響仍為主要推動(dòng)。12月核心服務(wù)同比7.0％（前值6.8％），其中收容所租金同比7.6％（前值7.2％）。這與美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)其他數(shù)據(jù)明顯相悖：1）美國(guó)30年期抵押貸款利率位于6.5％左右的極高水平，成屋銷售套數(shù)同比增速11月為-35.39％的歷史新低，強(qiáng)時(shí)效性的Zillow房租指數(shù)同比保持回落。預(yù)計(jì)CPI房租項(xiàng)拐點(diǎn)已近，之后將加速核心CPI的下行。2）美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的影響主要在于房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的拖累，而地產(chǎn)下行周期中的金融風(fēng)險(xiǎn)較為有限。目前，美國(guó)家庭部門杠桿率處于歷史中位水平，而且大部分債務(wù)集中于優(yōu)質(zhì)評(píng)級(jí)的借款人；銀行部門的流動(dòng)性水平較好、風(fēng)險(xiǎn)資本充足率位于近十年中位附近，美聯(lián)儲(chǔ)近期壓力測(cè)試亦顯示其可抵御嚴(yán)重衰退。

除房租和醫(yī)療外的核心服務(wù)增速仍然偏高。受工資增速影響，運(yùn)輸服務(wù)同比14.6％（前值14.2％），休閑服務(wù)同比5.7％（前值5.4％），教育通訊服務(wù)同比2.4％（前值2.2％）。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，1）市場(chǎng)對(duì)于2月加息25BP的CME預(yù)期概率從70％附近提升到92％，而且終端利率從5.00％-5.25％下調(diào)到4.75％-5.00％。市場(chǎng)仍在預(yù)期23年有可能降息。

2）CPI數(shù)據(jù)如期持續(xù)回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)維持強(qiáng)勁、但工資增速放緩，有利于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期。美國(guó)三大股指上行，美元指數(shù)回落至103以下。美債10年收益率下行0.6％至3.52％，美債2年收益率下行1.4％至4.17％。如同我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告《站在美元的頂部》中所提及的，支持疫后高通脹的因素均已逆轉(zhuǎn)，2023年Q3美國(guó)CPI同比有望降至3％下方。

3）我們維持對(duì)于2023年的觀點(diǎn)，在通脹快速回落和經(jīng)濟(jì)減速的場(chǎng)景下強(qiáng)調(diào)美債的配置價(jià)值；美股在經(jīng)濟(jì)增速/企業(yè)盈利調(diào)整下全年或呈U型走勢(shì)；強(qiáng)美元見頂回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外政策。

以上內(nèi)容來(lái)自于2023年1月13日的《美國(guó)CPI年內(nèi)跌破3概率大增——12月美國(guó)CPI點(diǎn)評(píng)》報(bào)告，報(bào)告作者張岸天，執(zhí)業(yè)證號(hào)S1090522070002，詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參考研究報(bào)告。

來(lái)源：券商研報(bào)精選

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