近日，知名基金經(jīng)理高云程向基金持有人發(fā)出《 2022年終的信》，展望了新一年的投資操作。

我們獲得了這封信顯示， 高云程在去年10月底把組合調(diào)整到更加聚焦，希望把曾經(jīng)松松的拳頭握緊。從10月底至今看，雖然估值有所反彈，但是大部分公司也只是爬出了恐慌性拋售的坑，個(gè)別公司甚至還在歷史最低估值位置。

(相關(guān)資料圖)

他預(yù)期： 現(xiàn)在的估值和基本面為起點(diǎn)，2023年是一個(gè)值得期待的雙擊之年。

跌宕市場需要強(qiáng)大內(nèi)心

高云程認(rèn)為，2022年是股市歷史上又一個(gè)跌宕起伏的年份，在這一整年當(dāng)中，中國和這個(gè)世界都發(fā)生了很多影響深遠(yuǎn)，值得寫進(jìn)歷史的大事件。

作為基于基本面價(jià)值投資的股票投資者，雖然我們并不應(yīng)該花太多精力在宏觀事件或者政治格局層面，但是過去的一年告訴我們，歷史上的某一些年份， 宏觀大格局的變遷和一些社會性事件的演進(jìn)，會成為改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展、主導(dǎo)金融交易的主要力量。

如此席卷全局的變化之中，個(gè)體企業(yè)本身的行為會出現(xiàn)暫時(shí)的重要性下降。

而驅(qū)動企業(yè)股價(jià)變化的核心要素很多時(shí)候來自于宏觀經(jīng)濟(jì)流動性預(yù)期、行業(yè)政策變化和投資者結(jié)構(gòu)的改變帶來的估值劇烈波動?！?/p>

高云程回顧， 股市分別在2022年的3-4月和10-11月間各經(jīng)歷了一次局部估值體系的坍塌與重建。同期，股票市場的信心經(jīng)歷崩潰與穩(wěn)定的快速反轉(zhuǎn)。

在這個(gè)過程里， 最艱難的時(shí)刻莫過于對常識和信仰的挫毀，如果沒有逆向投資者的強(qiáng)大內(nèi)心和對所投資企業(yè)基本面和核心競爭力的信仰，絕大多數(shù)投資者會在絕望之谷賣出自己的持倉。

2023值得期待

對于大部分中國投資者而言，2022年給足了我們安靜反思的時(shí)間。特殊的境遇也讓我們體會到經(jīng)濟(jì)活動中最基礎(chǔ)的商品和服務(wù)的重要性。

很多我們習(xí)以為常的服務(wù)變得稀缺，這也提醒我們換一個(gè)視角評估提供這些服務(wù)背后企業(yè)的價(jià)值。

2022年于中國是告別疫情的轉(zhuǎn)折之年，是開局未來十年規(guī)劃的起承之年，是每一個(gè)人在經(jīng)歷種種慌亂和身心康復(fù)過程的修復(fù)之年。

雖然世界的一隅依然在發(fā)生殘酷的戰(zhàn)爭、通脹和衰退的風(fēng)險(xiǎn)互相疊加正在影響整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但是中國無論是從國際關(guān)系、國內(nèi)疫情還是經(jīng)濟(jì)周期等角度，都將在2023新年鐘聲敲響的時(shí)刻，有希望走出過去兩年的泥濘和崎嶇，迎來休養(yǎng)生息、凝聚共識的后疫情復(fù)蘇之年。

景林資產(chǎn)的投資組合也在過去的一年里備受顛沛，雖然在2022年依然錄得負(fù)回報(bào)，但是 以現(xiàn)在的估值和基本面為起點(diǎn)，2023年是一個(gè)值得期待的雙擊之年。

部分行業(yè)政策出現(xiàn)拐點(diǎn)

高云程認(rèn)為，美國通脹見頂和經(jīng)濟(jì)衰退會抑制美聯(lián)儲對流動性的收緊。中國國內(nèi)為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所采取的一系列寬松和刺激政策會提供給股票市場一個(gè)相對寬松的流動性環(huán)境。

從10月底以來，我們觀察到相關(guān)行業(yè)的政策變化都是朝向更鼓勵發(fā)展和常態(tài)化監(jiān)管的方向，過去兩年部分重要行業(yè)性政策出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)。

在中國境外上市的資產(chǎn)也隨著港股市場的預(yù)期穩(wěn)定、中美審計(jì)合作的有序推進(jìn)而化解了。

以上幾個(gè)方面的變化，會讓中國境內(nèi)外上市公司的估值錨重新有了著陸點(diǎn)。我們終于又可以比較專注于企業(yè)基本面的研究了。

三大機(jī)會和六樁生意

在充滿希望的2023年，景林總結(jié)出三個(gè)具體的機(jī)會：

1、牢牢持有為中國人提供安居樂業(yè)、好吃好玩好服務(wù)的公司,等待疫情后的消費(fèi)復(fù)蘇。

2、找到引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動性行業(yè)和企業(yè)，尤其是有國際競爭力的企業(yè)。

3、發(fā)現(xiàn)那些向死而生、剩者為王的反轉(zhuǎn)機(jī)會，他們有從過去兩年業(yè)績、估值、流動性“三殺”到未來一年“三擊”的機(jī)會。

具體到景林資產(chǎn)持有的公司，就是三個(gè)大類和六個(gè)生意群。具體是：

數(shù)字經(jīng)濟(jì)：大數(shù)字娛樂平臺，大零售和服務(wù)平臺;

品牌消費(fèi)品：交際性消費(fèi)的酒和自我實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的體育服裝;

中國優(yōu)勢制造：新車新能源、新材料。

高云程透露：他在去年10月底的時(shí)候把組合調(diào)整到更加聚焦，希望把這一輪復(fù)蘇的拳頭握緊。從10月底至今看，雖然估值有所反彈，但是大部分公司也只是爬出了恐慌性拋售的坑，個(gè)別公司甚至還在歷史最低估值位置。

高云程進(jìn)一步透露：“當(dāng)然我的組合里也有個(gè)別非常有爭議的公司。這些有爭議的公司也很可能是巨大預(yù)期差的機(jī)會,一旦各種悲觀假設(shè)出現(xiàn)變化,股價(jià)的變動也是劇烈的。不過在基本面反轉(zhuǎn)之前，控制好這些公司的總倉位是一種遂慎的態(tài)度?！?/p>

我們注意到，高云程并沒有在這封信中繼續(xù)解釋這類公司。 2022年以來，他開始將非中國資產(chǎn)納入投資組合，一度表示非中國資產(chǎn)占至持倉半數(shù)。

來源：資本深潛號 作者鄭孝杰 編輯袁暢 原標(biāo)題《千億景林高云程“內(nèi)部信”曝光：股市將迎“雙擊之年”，未來有三大機(jī)會和六類“生意群”》

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