1月以來，央行公開市場持續(xù)凈回籠，截至1月10日，已經(jīng)累計凈回籠17040億元。央行持續(xù)凈回籠下節(jié)前市場對資金面擔憂情緒加重，銀行間資金面整體呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，資金價格有所上漲。

市場人士指出，隨著稅期和春節(jié)的臨近，繳稅走款和春節(jié)取現(xiàn)等因素對資金面構成一定擾動，資金利率波動幅度較大，DR001（銀行與銀行間以利率債為質(zhì)押物的1天期回購加權平均利率）由1月5日的0.5%附近快速回升至1%左右。

1月資金面仍有收斂壓力

【資料圖】

華北某銀行交易員對貝殼財經(jīng)表示，銀行間市場資金面自9日午盤后逐步收緊，1月10日流動性延續(xù)緊張態(tài)勢，隔夜資金利率迅速走升，不過機構間仍可平掉頭寸。雖然春節(jié)前資金面有季節(jié)性收斂壓力，但收斂幅度可控，預計后續(xù)資金利率仍有抬升可能。

對于資金面收斂的原因，國泰君安證券首席宏觀分析師董琦指出，春節(jié)前居民企業(yè)取現(xiàn)需求大幅增加，預計1月M0（流通中現(xiàn)金）和庫存現(xiàn)金對流動性約有1.4萬億元負向影響。

不過華福證券固收首席分析師李清荷認為，春節(jié)取現(xiàn)效應的影響越來越弱。在紙幣盛行的時代，由于春節(jié)前置辦年貨、走親訪友等資金需求，取現(xiàn)效應對銀行間市場資金面的影響不容忽視。隨著電子支付、轉(zhuǎn)賬、紅包等普及率已經(jīng)極高，春節(jié)前的取現(xiàn)需求已經(jīng)大幅減弱，從而對銀行間資金面的影響逐漸式微。

此外，1月為繳稅大月，繳稅走款對流動性產(chǎn)生的沖擊仍不可小視。董琦預計，從季節(jié)性角度看，1月繳準環(huán)比增加2300億元，政府發(fā)債發(fā)行也將對流動性形成“抽水效應”。

國債方面，根據(jù)財政部發(fā)布的一季度國債發(fā)行計劃，預計2023年1月國債凈融資約為-1500億元；地方債方面，根據(jù)地方債一季度發(fā)行計劃，預計2023年1月將地方債凈融資約5565億元。信達證券固收首席分析師李一爽表示，1月政府債凈融資規(guī)模較小，疊加財政支出發(fā)力，預計政府存款環(huán)比增加約3800億元，低于往年同期平均水平，對流動性的負面影響減弱。

央行持續(xù)回籠流動性或?qū)⒏嬉欢温?/strong>

市場人士認為，2022年末央行為維護年末流動性平穩(wěn)，連續(xù)大幅投放資金，過年后銀行間充裕的資金導致利率一度跌至較低水平，因此央行連續(xù)回收流動性，以維持銀行間資金面整體均衡的態(tài)勢。

隨著以DR007為代表的市場利率水平逐漸回歸至政策利率水平（7天期逆回購中標利率2%）附近，預計央行持續(xù)大規(guī)?；鼗\流動性或?qū)⒏嬉欢温洹?

面對稅期和春節(jié)的臨近造成的資金面壓力，預計后續(xù)央行將繼續(xù)通過靈活的公開市場操作，對資金缺口削峰填谷。國泰君安固收首席分析師覃漢認為,預計央行依然會通過公開市場操作、MLF、TMLF（定向中期借貸便利）等工具等額補充銀行體系流動性，因此春節(jié)的流動性摩擦能被很好地消除。

董琦分析稱，若央行不進行任何公開市場對沖，1月流動性有約5萬億元的缺口；若央行進行MLF（中期借貸便利）完全對沖，并搭配逆回購每日續(xù)做以及結構性貨幣政策，流動性仍有24330億元的缺口。此外，1月存在MLF超量續(xù)做的可能性（超量1000億元），此時流動性仍有23330億元的缺口。在MLF超量續(xù)做的基準情況下，預計1月超儲率將回落至1.1%左右。

方正證券研究所固收分析師張偉表示，央行如果持續(xù)縮量續(xù)做公開市場操作量，則意味著后續(xù)降準的概率會提升。經(jīng)濟弱恢復，通脹壓力下，匯率也在升值，央行主動收緊流動性的可能性較小。而如果央行持續(xù)在公開市場縮量，這可能說明央行可能選擇其他工具來應對繳稅和春節(jié)取現(xiàn)帶來的流動性需求。

央行對資金面的支持仍將持續(xù)

從央行近期的表態(tài)來看，央行副行長劉國強此前表示“2023年貨幣政策力度不能小于2022年”，上述表態(tài)尚未過去一個月，從政策的一致性角度來看，央行對資金面穩(wěn)中偏松的整體取向仍未變，資金面長期大幅收緊的情況幾乎不會出現(xiàn)。

此外，目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍在過程中，從央行貨幣政策配合宏觀經(jīng)濟的角度出發(fā)，央行不但沒有收緊貨幣政策的壓力，反而具有保持貨幣政策較松以支持經(jīng)濟復蘇的動機。

從機構的角度觀察，由于前期理財贖回潮后，投資者資金由理財向存款搬家，不僅是個人存款，同業(yè)存款和企業(yè)存款也均有所增加，導致銀行可供融出資金的增長。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內(nèi)貨幣政策將延續(xù)穩(wěn)增長取向。一季度宏觀經(jīng)濟仍將面臨一定下行壓力，這意味著2023年初貨幣政策還將延續(xù)穩(wěn)增長取向，一季度各項金融支持政策將保持連續(xù)性。

年初市場流動性持續(xù)收緊的可能性不大，央行還會引導市場流動性處在偏于寬松狀態(tài)，即市場利率中樞不僅會繼續(xù)運行在相應政策利率下方，而且上行的斜率會較前期放緩，不排除階段性下行的可能。

新京報貝殼財經(jīng)記者張曉翀

編輯 孫文軒 校對 柳寶慶