見習(xí)記者 郭玟君

2023年第一周，全球股市普漲，中國(guó)股市表現(xiàn)尤為亮眼，A股五連陽(yáng)，香港恒生指數(shù)累計(jì)上漲6.12%。2023年全年全球市場(chǎng)將如何演繹？是否將延續(xù)普漲格局？德意志銀行國(guó)際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳在接受《中國(guó)基金報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“德意志銀行認(rèn)為，2023年的關(guān)鍵詞是‘韌性’和‘衰退’。我們預(yù)計(jì)歐洲和美國(guó)這兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年都會(huì)有一次小型的衰退，不過(guò)到了下半年，隨著經(jīng)濟(jì)有望逐漸迎來(lái)復(fù)蘇，市場(chǎng)會(huì)變得更樂觀；與此同時(shí)，今年亞洲將比歐元區(qū)和美國(guó)展示出更多韌性，對(duì)整個(gè)亞洲的情況我們是相對(duì)樂觀的。至于中國(guó)，德意志銀行預(yù)期，2023年GDP將獲得5%的增長(zhǎng)，中國(guó)股票值得持續(xù)關(guān)注?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

歐美經(jīng)濟(jì)：將陷入小型衰退

劉佳表示，歐元區(qū)從2022年第四季度到2023年第一季度就已經(jīng)開始了小型的衰退，主要原因是能源價(jià)格的大幅上漲，導(dǎo)致企業(yè)投資放緩甚至下滑，同時(shí)家庭部門也受到高能源價(jià)格的影響，整個(gè)消費(fèi)非常低迷。受高油價(jià)和高能源價(jià)格的持續(xù)影響，歐元區(qū)通脹會(huì)維持在比較高的位置，預(yù)計(jì)全年通脹將為6.0%，略低于去年的8.4%，而全年GDP增速則預(yù)計(jì)為0.3%，較去年明顯放緩。

他同時(shí)指出，歐元區(qū)政府的反應(yīng)非常及時(shí)，推出了大規(guī)模的刺激政策。比如，德國(guó)整個(gè)財(cái)政補(bǔ)貼和刺激已經(jīng)達(dá)到了GDP的6%以上接近7%的水平。荷蘭等其他歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政補(bǔ)貼占GDP比重總體來(lái)說(shuō)都能達(dá)到2%、3%以上的水平。因此，德意志銀行認(rèn)為歐元區(qū)將經(jīng)歷衰退，但預(yù)計(jì)衰退程度較小。

至于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，劉佳認(rèn)為，今年上半年也會(huì)有一次小型衰退，主要原因是經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)加息環(huán)境中會(huì)有個(gè)比較明顯地放緩。德意志銀行對(duì)2022年美國(guó)GDP增速的預(yù)測(cè)是1.8%，對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的展望下調(diào)至0.4%。去年美國(guó)高通脹下美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息是影響市場(chǎng)的主要因素，德意志銀行認(rèn)為今年美國(guó)的通貨膨脹率可能也會(huì)回落，預(yù)計(jì)全年通脹將為4.1%。

因此，德意志銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在一季度開始放緩加息，并在3月份或者4月份完成整個(gè)加息過(guò)程，此后將維持利率不變。劉佳說(shuō)：“我們的觀點(diǎn)和市場(chǎng)有些不一樣，市場(chǎng)預(yù)測(cè)今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)減息。我們認(rèn)為減息不會(huì)發(fā)生。從當(dāng)前美國(guó)通脹擔(dān)憂來(lái)看，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)近幾次議席會(huì)議表達(dá)的觀點(diǎn)，整體來(lái)說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持相對(duì)“鷹派”的立場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)這次加息會(huì)加到5%至5.25%的水平，加息完成后利率到今年年底將維持不變。”

全球資產(chǎn)配置：

建議采用60/40的投資組合

劉佳指出，由于當(dāng)前市場(chǎng)的不確定性，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的情況，投資者應(yīng)多投資債券，令整個(gè)投資組合的布局更加穩(wěn)健，建議采用60債券/40股票的投資組合。

劉佳表示，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息影響，全球債券市場(chǎng)2022年出現(xiàn)了特別大幅的下跌，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的放緩，對(duì)債券市場(chǎng)將是利好；而且，由于去年債券跌幅特別大，美國(guó)投資級(jí)的債券當(dāng)前的收益率已經(jīng)達(dá)到了5.5%左右，和1998—2014這15年間的平均收益率其實(shí)是差不多的，也因此使得整個(gè)債券重新具有了吸引力。所以劉佳說(shuō)：“我們認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息在2022年令全球債券市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，但2023年我們應(yīng)該重新重視債券的價(jià)值?！?/p>

至于股票市場(chǎng)，劉佳說(shuō)：“今天，我們已經(jīng)從TINA ‘別無(wú)選擇’模式（TINA—There is not Alternative），轉(zhuǎn)向了TAPAs‘很多選擇’（TAPAs——There are plenty of Alternatives）。”

他解釋道， 在過(guò)去大概8—10年之間，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)持續(xù)降息并大舉推行量化寬松政策，使得人們要“趕上”美聯(lián)儲(chǔ)的“大放水”，別無(wú)選擇，一定要投股票?！艾F(xiàn)在我們認(rèn)為，股票并不是投資組合里面唯一的選擇，我們更多是要考慮組合的平衡”劉佳如是說(shuō)。

劉佳認(rèn)為，2023年全球股票市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)V型的走勢(shì)。在短期內(nèi)，特別是3-5個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)可能會(huì)有一波下跌，因?yàn)樵诿恳淮谓?jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，EPS都會(huì)有很明顯的下跌，鑒于未來(lái)一到兩個(gè)季度，全球的主題是衰退，所以盈利的下調(diào)也將會(huì)發(fā)生，這種情況對(duì)股票市場(chǎng)肯定不是一個(gè)好的消息。因此德意志銀行認(rèn)為在未來(lái)一到兩個(gè)季度，市場(chǎng)還是以波動(dòng)甚至下跌為主。今年下半年，在波動(dòng)和下調(diào)之后，如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)面能夠復(fù)蘇，市場(chǎng)則會(huì)有一個(gè)向上走的過(guò)程。

板塊方面，劉佳表示，歐洲銀行板塊現(xiàn)在是德意志銀行給投資人推薦的一個(gè)看好的板塊。歐洲銀行業(yè)在過(guò)去一年，由于俄烏沖突問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)整個(gè)歐洲非常悲觀，所以給歐洲銀行板塊一個(gè)非常大的折扣。然而從基本面看，歐洲銀行的資本充足率已經(jīng)從2015年的13%左右上升到現(xiàn)在的15%左右，不良貸款率從之前的7%以上下跌到2%左右，其基本面是非常良好的。而且，雖然歐洲銀行股的盈利不斷上漲，但市場(chǎng)并沒有給予其太多的正面反饋，歐洲銀行股指數(shù)一直處于比較低的位置。另一個(gè)重要的利好是歐洲央行的加息，德意志銀行認(rèn)為，到2023年底歐洲央行會(huì)把基準(zhǔn)利率加到2%，之后還會(huì)持續(xù)加息，原因是預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年通脹會(huì)在6%左右，對(duì)銀行而言，加息意味著其利息收入將提升。因此劉佳認(rèn)為歐洲銀行股其實(shí)是非常有潛力和有吸引力的板塊。

匯率方面，劉佳認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸放緩，然后步入衰退，因此美元不會(huì)像去年那么強(qiáng)。而歐元區(qū)由于通脹問(wèn)題，歐央行會(huì)持續(xù)加息到年底，所以歐元在下半年預(yù)計(jì)將表現(xiàn)強(qiáng)勁。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：

引領(lǐng)亞洲經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)

劉佳認(rèn)為，中國(guó)的重新開放可能會(huì)給整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。他說(shuō)：“我在新加坡感覺到，東南亞的很多經(jīng)濟(jì)體非常期待中國(guó)的重新開放，特別是和旅游業(yè)相關(guān)的國(guó)家，如泰國(guó)、馬來(lái)西亞和新加坡。在疫情之前，中國(guó)游客在亞洲各國(guó)的占比都非常高，有的國(guó)家高達(dá)20%-30%以上。中國(guó)重新開放，以及旅客重新出境游，對(duì)很多亞洲經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的刺激?！?/p>

此外，劉佳表示，今年總體來(lái)說(shuō)中國(guó)會(huì)有兩個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)力：一是重新開放，二是財(cái)政刺激。考慮到“低基數(shù)”效應(yīng)，德意志銀行預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速是5%。隨著中國(guó)走出新冠疫情的陰霾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有比較明顯的復(fù)蘇，從而會(huì)帶動(dòng)整個(gè)亞洲產(chǎn)業(yè)鏈以及亞洲區(qū)域內(nèi)的進(jìn)出口蓬勃發(fā)展。重新開放之后，如果中國(guó)政府再出臺(tái)更多的財(cái)政刺激，對(duì)區(qū)域的帶動(dòng)作用將更明顯。因此，德意志銀行認(rèn)為今年亞洲比歐元區(qū)和美國(guó)將有更多韌性，當(dāng)前對(duì)亞洲的股票、債券持相對(duì)樂觀的態(tài)度。

劉佳同時(shí)指出，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，出口應(yīng)該是這幾個(gè)月以來(lái)對(duì)中國(guó)最大的“逆風(fēng)”。從其他的經(jīng)濟(jì)體，如韓國(guó)和臺(tái)灣，最近的數(shù)據(jù)可以看到，北亞地區(qū)制造業(yè)出現(xiàn)了很明顯的放緩甚至衰退。因?yàn)闅W美出口訂單明顯下滑，科技業(yè)也出現(xiàn)了明顯的半導(dǎo)體需求放緩。對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲各個(gè)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，今年更需要靠?jī)?nèi)需復(fù)蘇來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

劉佳認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)還是處于一個(gè)比較弱的水平，房地產(chǎn)本身是一個(gè)周期性行業(yè)，所以從今年年中開始房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)逐漸趨穩(wěn)。特別是經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，就業(yè)市場(chǎng)有更好的發(fā)展的話，2023年下半年開始，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)得到支撐。

中國(guó)股市：值得長(zhǎng)期關(guān)注

看好科技及消費(fèi)個(gè)股

基于對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，對(duì)于中國(guó)的A股和港股，德意志銀行現(xiàn)在給客戶的建議是持續(xù)關(guān)注，如果有下跌的話可以適度加倉(cāng)。

劉佳認(rèn)為，兩個(gè)主題是投資者應(yīng)該關(guān)注的。第一個(gè)主題是中國(guó)的科技股。中國(guó)科技股在過(guò)去兩三年因?yàn)檎呤站o出現(xiàn)了明顯的下跌。整體估值，特別是相較美國(guó)科技股來(lái)說(shuō)，有明顯的下滑。而科技股是和市場(chǎng)情緒相關(guān)性較高的行業(yè)，如果市場(chǎng)情緒，特別對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的情緒，持續(xù)回升，科技股將是最先而且最快反彈的行業(yè)。雖然在歐美經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，中國(guó)股市不會(huì)是牛市，但中國(guó)科技股的潛力，特別是中長(zhǎng)期的潛力其實(shí)是很大的。投資者如果想投資中國(guó)的復(fù)蘇，科技股一定是要布局的一個(gè)行業(yè)，尤其是港股中的科技股。

第二個(gè)主題則是中國(guó)的重新開放。劉佳認(rèn)為，重新開放的主題包括兩點(diǎn)，第一是比較高質(zhì)量的消費(fèi)類A股及港股股票。重新開放后，就業(yè)市場(chǎng)有望改善，居民收入修復(fù)，對(duì)消費(fèi)來(lái)說(shuō)肯定是有很好的刺激。同時(shí)，隨著更多財(cái)政刺激方案出臺(tái)，特別是“兩會(huì)”之后，對(duì)消費(fèi)類的股票來(lái)說(shuō)應(yīng)該是很好的支撐。第二，則是和中國(guó)人出游相關(guān)的股票，如澳門和香港房地產(chǎn)類個(gè)股，以及澳門博彩業(yè)及香港零售類個(gè)股，都將受益于中國(guó)的重新開放，因?yàn)榇箨懹慰椭匦鲁鲇螌?duì)租金收入以及零售收入將提供支撐。

編輯：艦長(zhǎng)

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