中國基金報記者 天心

2022年11月以來，隨著流動性及風(fēng)險偏好改善明顯，港股轉(zhuǎn)機(jī)漸顯，漲勢如虹，2023年首周更是喜迎開門紅。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日收盤，恒生指數(shù)在2022年10月31日探底14597點后，兩個多月來已漲超6000點。自本輪反彈以來，恒生指數(shù)累計漲幅已達(dá)40%，恒生科技指數(shù)更是超過50%。

(資料圖片僅供參考)

值得一提的是，受此帶動，港股主題基金表現(xiàn)也很突出：期間20多只凈值漲幅超50%，最高超過60%。

港股的春天是否已然來臨？后市行情持續(xù)性如何？2023年港股存在怎樣的投資機(jī)會？

在受訪基金經(jīng)理看來，去年年底港股迎來反彈，主導(dǎo)是對估值的修復(fù)，及對之前過度悲觀預(yù)期的修正。短期來看，大部分利好已反映在股價表現(xiàn)中。但由于當(dāng)前估值仍然處于偏低的位置，疊加經(jīng)濟(jì)面持續(xù)復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息見頂?shù)?，港股仍存在較大上漲空間，且以未來12個月的維度，港股彈性或高于A股。

影響因素持續(xù)向好

助推港股強(qiáng)力反彈

建信港股通精選混合基金經(jīng)理劉克飛表示，類似公司現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，我們采用二元視角分析港股市場，即分子是中國經(jīng)濟(jì)景氣度、分母是美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率。由于中國香港采用聯(lián)系匯率制、且投資者結(jié)構(gòu)多元化，流動性是港股與A股最顯著的差異，外圍流動性的變化給港股帶來的彈性大于A股。

從分子端中國經(jīng)濟(jì)分析，隨著疫情陰霾散去、線下接觸恢復(fù)正常，消費(fèi)、地產(chǎn)、物流等迎來持續(xù)復(fù)蘇；從分母端流動性分析，美國核心CPI連續(xù)三個月下降，美聯(lián)儲加息見頂是大概率事件。這兩大因素的演繹有望貫穿2023年全年，由此認(rèn)為，港股行情的可持續(xù)性具備基礎(chǔ)。

創(chuàng)金合信港股通大消費(fèi)基金經(jīng)理劉洋認(rèn)為，2023年港股市場仍然存在較大上漲空間。首先，當(dāng)前估值仍然處于偏低的位置；其次，基本面的修復(fù)預(yù)計將在2023年開始陸續(xù)體現(xiàn)，當(dāng)然基本面整體復(fù)蘇節(jié)奏可能會比較慢，但趨勢向好。

劉洋認(rèn)為，港股從2021年2月的31000多點跌至2022年10月的14000多點，主要由三個因素導(dǎo)致：互聯(lián)網(wǎng)整治、疫情反復(fù)、美聯(lián)儲加息。這三大因素在2022年的11月和12月陸續(xù)開始邊際好轉(zhuǎn)，進(jìn)入2023年，我們預(yù)期仍然可以看到這些因素的持續(xù)變好。除此之外，整個宏觀經(jīng)濟(jì)基本面開始企穩(wěn)，市場的風(fēng)險偏好逐步提升，也是很重要的支持因素。

匯豐晉信基金海外投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理程彧認(rèn)為，港股新年開門紅，成長板塊領(lǐng)漲，主要體現(xiàn)了政策暖風(fēng)帶來的風(fēng)險偏好修復(fù)，及元旦假期部分城市線下客流量恢復(fù)帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增強(qiáng)。政策方面，年底進(jìn)口游戲版號獲批，多家頭部公司獲取多個版號。同時院線排片改善，文娛板塊出現(xiàn)明顯估值修復(fù)。此外，地產(chǎn)超20家上市房企接連發(fā)布定增計劃或意向公告，資產(chǎn)負(fù)債表有望邊際改善?；久娣矫妫┛爝f量恢復(fù)雙位數(shù)正增長，反映物流及消費(fèi)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。

嘉實基金價值投資總監(jiān)張金濤表示，自去年年底港股迎來反彈，反彈的主導(dǎo)是對估值的修復(fù)，對之前過度悲觀預(yù)期的修正。盡管反彈幅度較大，但因為之前市場跌幅較多，很多板塊的估值還是處于中樞以下的較低位置。

疊加今年預(yù)期盈利整體會有明顯改善，相對于去年來說，現(xiàn)在位置向上的機(jī)會比向下的風(fēng)險要大一些，性價比非常不錯。“看到AH的溢價現(xiàn)在還是處于比較高的位置，所以港股現(xiàn)在整個估值的吸引力，包括未來盈利估值提升的空間也會更大?！?/p>

短期股價反映大部分利好

2023年港股機(jī)遇大于挑戰(zhàn)

（1）美國長端利率在2022年4季度高位回落有利于港股估值修復(fù)；

（2）我國經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇趨勢確定性較強(qiáng)，且2023年有望領(lǐng)跑世界主要經(jīng)濟(jì)體；

（3）交易側(cè)的逼空行情有助于放大港股彈性。

短期來看，程彧認(rèn)為，大部分利好已反映在股價表現(xiàn)中。中期來看，有望在二季度看到市場預(yù)期的盈利觸底回升，預(yù)計一季度市場仍有可能呈現(xiàn)震蕩行情。

劉克飛表示，與2022年相比，港股面臨兩大機(jī)遇，一是上市公司基本面迎來復(fù)蘇，二是上市的先進(jìn)科技企業(yè)數(shù)量有望增加。

“無論是地產(chǎn)金融板塊，還是互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績都與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣息息相關(guān)。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、香港內(nèi)地實現(xiàn)通關(guān)，相關(guān)上市公司經(jīng)營的向好有助于股價表現(xiàn)。另外，依照新任行政長官《施政報告》，港交所刊發(fā)了修改主板上市規(guī)則咨詢文件，便利尚未有盈利的先進(jìn)技術(shù)企業(yè)融資，新規(guī)則適用于新能源、先進(jìn)硬件等五大行業(yè)。如果順利執(zhí)行，有望為港股投資帶來新的機(jī)遇。”

在劉克飛看來，港股市場走勢受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、美聯(lián)儲真實加息進(jìn)度、投資者預(yù)期三重因素影響。從全年來看，對港股市場保持樂觀。不過，與2022年相比，市場對于港股的關(guān)注度在提升、信心在增強(qiáng)，預(yù)期趨于一致為機(jī)構(gòu)投資者如何取得更好的收益提出了挑戰(zhàn)，對于研究前瞻性、準(zhǔn)確性的要求大幅提升。

劉洋認(rèn)為，2023年港股面臨的機(jī)遇多于挑戰(zhàn)，流動性和基本面這兩個對港股至關(guān)重要的因素，都在變好。一方面，美聯(lián)儲大概率將會在2023年結(jié)束本輪加息；另一方面，中國經(jīng)濟(jì)在2023年開始企穩(wěn)，大部分行業(yè)將陸續(xù)迎來基本面的復(fù)蘇。

在劉洋看來，2023年經(jīng)濟(jì)更多會呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，港股大概率是震蕩上行的趨勢，可能市場會分成三個階段。第一階段，基于預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的估值修復(fù)，沒有基本面的支撐，波動比較大，但是市場情緒有好轉(zhuǎn)，當(dāng)前就處于這個階段；第二階段，基本面逐步兌現(xiàn)的階段，有基本面支撐的公司或繼續(xù)上漲，沒有基本面支撐的公司大概率會調(diào)整；第三階段，預(yù)計接近2023年年底，中國經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇有望展現(xiàn)出更好的增長跡象，海外公司盈利端開始下修時，國際資金可能會加大對中國資產(chǎn)的配置，港股進(jìn)而或迎來流動性的進(jìn)一步修復(fù)。

港股仍有較大上漲空間

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和技術(shù)升級方向存在機(jī)會

在張金濤看來，港股是一個相對較為復(fù)雜的市場，其走勢既要考慮中國的基本面，也要關(guān)注全球的流動性。

“因為香港的經(jīng)濟(jì)基本面及盈利都與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)連接緊密。往后看，如果2023年內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)從底部開始復(fù)蘇逐步向上，而美國的經(jīng)濟(jì)開始從高位入低，進(jìn)入衰退。兩個基本面不同，估值位置不同，疊加2023年美聯(lián)儲加息的步伐開始慢慢放緩，多重因素都顯示對港股較為有利?！睆埥饾硎?。

此外，張金濤預(yù)計，2023年無論是港股還是A股市場都會比去年好。從一年的維度來看，港股的表現(xiàn)會比A股更強(qiáng)一些。港股在過去三、四年的時間里面大幅落后A股，整體估值更便宜，一旦經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，盈利開始起來，估值提升，港股的漲幅會更具有吸引力，向上的彈性也更大一些。

富國民裕進(jìn)取滬港深基金經(jīng)理趙年珅認(rèn)為，港股的基本面就是中國基本面，因為港股80%以上公司是中國公司，這一點和A股同步，盈利趨勢跟隨中國經(jīng)濟(jì)趨勢。而港股的流動性受美國影響更大，因為港幣和美元強(qiáng)綁定，香港的貨幣政策基本等同于美國的貨幣政策。

在趙年珅看來，與A股相比，港股的波動更大，A股和美股都是onshore市場，經(jīng)濟(jì)是否景氣和貨幣政策的松緊并非獨立變量。一般而言，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)下行期偏松，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)上行期偏緊。而港股屬于offshore市場，經(jīng)濟(jì)是否景氣和貨幣政策的松緊更像是獨立變量。展望2023年度，趙年珅認(rèn)為，伴隨潛在的經(jīng)濟(jì)回暖和外資流入，海外中國股票有望迎來盈利和估值的戴維斯雙擊。

劉克飛表示，2023年港股的投資機(jī)會圍繞兩個方面展開：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、技術(shù)升級。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇角度，消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、金融板塊直接受益。此外，軟件行業(yè)持續(xù)進(jìn)行云化轉(zhuǎn)型，疊加信創(chuàng)替代的機(jī)遇，有望實現(xiàn)較大經(jīng)營彈性。地產(chǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷供給側(cè)出清，“三支箭”政策的出臺，將在行業(yè)恢復(fù)期為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供較大的機(jī)遇。

對于2023年的投資機(jī)會，劉洋稱，整體來看，順周期的板塊在2023年的表現(xiàn)都會相對不錯。港股兩個比較有特色的板塊：互聯(lián)網(wǎng)和大消費(fèi)，在2023年值得重點關(guān)注。被疫情壓抑了三年的大消費(fèi)板塊，特別是消費(fèi)場景又重新呈現(xiàn)的相關(guān)領(lǐng)域，如餐飲、旅游、啤酒、航空、博彩等行業(yè)，其復(fù)蘇的速度、彈性、持續(xù)時間都將是最長的。由于港股互聯(lián)網(wǎng)板塊與政策、經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性都很高，在政策利好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期中，互聯(lián)網(wǎng)板塊的彈性和基本面的復(fù)蘇也值得期待。

此外，程彧稱，以未來12個月的維度來看，看好港股醫(yī)藥板塊、金融板塊、新舊能源及部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的表現(xiàn)。

編輯：艦長

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