1月3日，央行公開市場逆回購操作量降至500億，單日凈回籠5340億元，創(chuàng)近三個月新高，此前凈回籠高點為2022年10月8日的5940億元。

2022年12月最后一周，央行累計開展近萬億元逆回購操作，疊加年末財政資金集中支出，跨年資金整體維持寬松，DR001（銀行與銀行間以利率債為質(zhì)押物的隔夜回購加權(quán)平均利率）一度再創(chuàng)歷史新低。

新年后銀行間資金面將維持寬松態(tài)勢

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華北某銀行交易員對貝殼財經(jīng)表示，年初資金面延續(xù)較為寬松態(tài)勢，1月3日DR001市場需求較前一交易日大幅回升，但利率仍維持在1.20%附近，預計短期內(nèi)央行將繼續(xù)通過公開市場回籠資金，以避免資金利率長期維持在過低的位置。

信達證券固收首席分析師李一爽表示，本周公開市場到期規(guī)模較大，且有上旬繳準擾動，但考慮年初資金需求相對有限，以及央行四季度貨幣政策例會仍強調(diào)“強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，預計年后銀行間資金面將維持寬松態(tài)勢。

國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認為,從現(xiàn)在到2023年一季度，資金面很可能延續(xù)平穩(wěn)甚至偏松；待疫情沖擊過后，二季度末市場利率向政策利率加速回歸。

春節(jié)前后銀行間流動性缺口仍存

不過市場人士亦表示，1月是傳統(tǒng)的繳稅大月，2023年春節(jié)較早在1月21日，今年回家過年居民或?qū)⒃黾?，取現(xiàn)需求也會增加，1月納稅申報截止日與春節(jié)較為接近，繳款高峰與春節(jié)擁擠取款相疊加，屆時可能會對流動性產(chǎn)生一定沖擊。

方正證券首席固定收益分析師張偉認為，預計2023年取現(xiàn)需求帶來的資金回籠為1.74萬億。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，預計1月新增財政存款為4886億元。銀行投放貸款并派生存款，從而需要繳納法定存款準備金，預計1月需要繳準2574億元。再考慮外匯占款、第三方支付機構(gòu)在央行的存款增加和MLF（中期借貸便利）到期，則2023年1月的流動性缺口為3.3萬億。

另據(jù)覃漢測算，截至2022年12月31日，15個省市披露2023年第一季度地方債發(fā)行計劃，合計9944億元。其中新增一般債、專項債和再融資債分別為1117億元、7436億元、1391億元。2023年1月份計劃合計3237億元，較2022年1月實際發(fā)行減少3751億元，其中新增一般債、專項債和再融資債分別為620億元、2568億元、49億元。

張偉指出，春節(jié)前兩周左右資金面會有季節(jié)性收斂的壓力，一般在央行的呵護下出現(xiàn)持續(xù)收緊的風險不高。但如果央行對沖效果不足，或者央行有意引導資金面邊際趨緊，則資金面會有收緊的壓力。

民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴指出，由于春節(jié)前資金需求較為旺盛，疊加1月中旬繳稅高峰期，央行多加大公開市場操作力度呵護市場流動性平穩(wěn)。對應觀察資金利率，1月資金利率中樞通常相對平穩(wěn)或小幅抬升，資金面總體維持平穩(wěn)寬松狀態(tài)。

他預計，1月在理財贖回逐步企穩(wěn)、基本面延續(xù)疲弱的情形下，央行或仍會維持流動性合理充裕，考慮到春節(jié)將近，整體資金需求會階段性走強，資金利率整體中樞或較此前呈現(xiàn)季節(jié)性小幅抬升，但整體平穩(wěn)。

1月央行如何對沖資金缺口成關(guān)鍵，降準仍可期

對于1月央行將如何對沖年初臨時性資金缺口，市場人士普遍認為，央行合意的操作可能是使用短期、臨時性補流工具來應對，但央行也會使用降準來彌補年初流動性缺口。

譚逸鳴表示，從歷史同期公開市場操作看，以春節(jié)同在1月份的2017年、2020年、2022年來觀察，1月逆回購通常超額投放，MLF亦超額續(xù)做。

張偉認為，在貨幣政策處于寬松周期，央行也會使用降準、降息等工具來彌補年初流動性缺口。比如2020年央行在年初全面降準+公開市場操作補充流動性。2022年初，央行貨幣政策強調(diào)要發(fā)揮“貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑胄性?022年初采取降息+公開市場操作彌補流動性缺口。

降準除能補充短期流動性缺口外，也能為地方債發(fā)行和信貸沖量提供資金。具體操作方面即可能是全面降準也可能是置換部分MLF的置換降準。如果央行不降準，那可能通過公開市場操作和超額續(xù)作MLF來彌補流動性缺口。CRA(臨時準備金動用安排)與TLF (臨時流動性便利)等臨時性補流工具的使用也不能完全排除。

覃漢認為，總量型貨幣政策工具空間有限，0.25個百分點的降準幅度或是未來常態(tài)，2023年上下半年或各有一次降準。政策利率調(diào)降落在2023年一季度可能性較大。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力空間仍大，以再貸款為主，各類再貸款工具仍有追加額度和創(chuàng)新空間，PSL（抵押補充貸款）仍有望持續(xù)發(fā)力，直達寬信用工具仍有望持續(xù)帶動企業(yè)中長期貸款回暖。

譚逸鳴預計，1月MLF或?qū)⒊~投放以補充市場流動性。政策利率調(diào)降仍有可能，但預計概率偏低，從當前的宏微觀環(huán)境以及政策對今年的整體把握上來看，節(jié)奏或可以放緩一些，而LPR（貸款市場報價利率）單邊調(diào)整很有可能。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀

編輯 陳莉 校對 柳寶慶

關(guān)鍵詞： 流動性缺口 公開市場操作 貨幣政策