2022年即將收官，茅臺(tái)也率先發(fā)布了全年業(yè)績，沒有讓股民失望，業(yè)績依然很穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年?duì)I收為1272億元，同比增長16.2%，凈利潤更是突破600億，達(dá)到626億，同比增長19.3%，營收和凈利潤的增速均比2021年有了明顯提升，這份業(yè)績著實(shí)喜人。

貴州茅臺(tái)平均下來每天凈賺1.7億，這份賺錢能力讓一眾A股企業(yè)望塵莫及，能夠比茅臺(tái)強(qiáng)的也就只有“三桶油”、頭部銀行以及中國移動(dòng)和中遠(yuǎn)?？氐仁畮准移髽I(yè)，但是在這些企業(yè)中，茅臺(tái)的成長性是最穩(wěn)定的，以茅臺(tái)的成長性來說，茅臺(tái)未來五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)歷利潤超千億也并非難事，那個(gè)時(shí)候三桶油都要望塵莫及了。茅臺(tái)這么牛逼的賺錢能力是怎么來的，為什么如此規(guī)模依然有如此成長性？

1、護(hù)城河足夠高，供不應(yīng)求

茅臺(tái)所有的業(yè)績都是基于足夠高的護(hù)城河，在此基礎(chǔ)上形成的供不應(yīng)求局面是其業(yè)績能夠穩(wěn)定增長的前提，茅臺(tái)是世界三大蒸餾名酒之一，但是這并非是其全部，茅臺(tái)雖說是白酒的代表，但是說到底是文化，是中國為數(shù)不多的本土奢侈品文化產(chǎn)品，

(資料圖片僅供參考)

沒錯(cuò)，茅臺(tái)就是中國本土的奢侈品，因?yàn)楠?dú)特的紅色文化賦予了其難以復(fù)制的魅力，這份魅力和共和國相生相伴，沒有任何一個(gè)產(chǎn)品能夠比擬，這并非是單純的廣告能夠產(chǎn)生的效果，這份底蘊(yùn)足夠深厚，無法超越，因?yàn)闅v史無法重復(fù)。

茅臺(tái)一直以來都不是普通人能夠喝得起的，就拿此時(shí)此刻來說，500ml的飛天茅臺(tái)的市場價(jià)格將近4000元，盡管其官網(wǎng)的零售價(jià)格是1499元，但是這個(gè)價(jià)格是買不到的，在市場上真正能夠買到的價(jià)格就是近4000元/瓶。這個(gè)價(jià)格抵得上多少人一個(gè)月的工資了。

但是中國的人口規(guī)模足夠多，14億人口比所有發(fā)達(dá)國家人口總和還要多，中產(chǎn)階層就高達(dá)4個(gè)億，比美國總?cè)丝谶€要多，這部分人他們是完全可以消費(fèi)得起茅臺(tái)的，至于茅臺(tái)的價(jià)格是4000還是5000都無所謂，奢侈品的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感度是很低的，這和中低端產(chǎn)品的消費(fèi)者不同，中低端產(chǎn)品的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度極高，價(jià)格一提高消費(fèi)量就下降，但是茅臺(tái)不會(huì)，因?yàn)楸举|(zhì)是奢侈品。

2、提高產(chǎn)能

茅臺(tái)既然是供不應(yīng)求，為什么不大大提高產(chǎn)能？這樣不就可以賺更多的錢了嗎？這種思維是錯(cuò)誤的，因?yàn)槟鞘侵械投水a(chǎn)品的運(yùn)營策略，對(duì)于奢侈品來說就是要保持一定的供不應(yīng)求局面，產(chǎn)生一種“饑餓營銷”的感覺，所以從產(chǎn)能上就得進(jìn)行一定限制，茅臺(tái)的產(chǎn)能一直是在緩慢提升的，理由有很多，但是最核心的還是要維持茅臺(tái)奢侈品形象，如果茅臺(tái)敞開了供應(yīng)，反而會(huì)導(dǎo)致品牌形象下滑，只有緊俏的茅臺(tái)才是真茅臺(tái)！

從茅臺(tái)董事會(huì)發(fā)布的2022年業(yè)績預(yù)告中我們發(fā)現(xiàn)，2022年生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.68萬噸，系列酒基酒3.5萬噸，合計(jì)9.18萬噸。而2021年茅臺(tái)的產(chǎn)量是8.47萬噸，也就是說2022年茅臺(tái)的產(chǎn)量同比提高了8.4%。但是在提高的產(chǎn)量主要是其他系列酒的產(chǎn)量，茅臺(tái)酒的產(chǎn)量只是從2021年的5.65萬噸提高到2022年的5.68萬噸， 僅僅提高了0.03萬噸，提升幅度僅僅是0.5%。而其他系列酒的產(chǎn)量從2.82萬噸提高到3.5萬噸，提高了0.68萬噸，提高幅度高達(dá)24%。也就是說茅臺(tái)當(dāng)前的產(chǎn)量提升主要是來自于系列酒，也就是好茅臺(tái)王子酒、漢醬酒和賴茅酒。

過去5年茅臺(tái)的產(chǎn)量提高了多少？2017年，茅臺(tái)酒的產(chǎn)量是6.28萬噸，其中茅臺(tái)酒產(chǎn)量4.28萬噸，其他系列酒產(chǎn)量2.1萬噸，從2017年到2022年的五年時(shí)間，茅臺(tái)總產(chǎn)量提升了46%，其中茅臺(tái)酒產(chǎn)量提升了33%，僅僅提升了1.4萬噸。而其他系列酒提升了67%，提升了1.4萬噸。這就說明，茅臺(tái)產(chǎn)量的提升主要依靠的是其他系列酒。

3、提價(jià)

茅臺(tái)既然是供不應(yīng)求的，那么業(yè)績的增長就來自于幾個(gè)層面，首先當(dāng)然是提高產(chǎn)量，但是產(chǎn)量了的提升不能太快了，因?yàn)橐３忠欢ā梆囸I度”，如此才能維持奢侈品的形象。其次就是提價(jià)，在維持一定“饑餓度”的前提下，提高價(jià)格反而能夠更好地維持奢侈品形象，500元的茅臺(tái)肯定不如5000的茅臺(tái)有面子，價(jià)格本身就是品牌的一部分。

2017年到2022年， 茅臺(tái)的營收從610億增加到1272億，增長了一倍有余，但是茅臺(tái)的產(chǎn)量只是提升了46%，這說明還有一部分業(yè)績?cè)鲩L得益于價(jià)格的提升，我們依然以2017年為起點(diǎn)來進(jìn)行分析，當(dāng)年茅臺(tái)酒的銷量是3萬噸，銷售收入是524億元，這意味著茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格是873元/斤；而當(dāng)年的系列酒的銷量是3萬噸，銷售收入是57.7億，出廠價(jià)格為96元/斤。

由于2022年全年的數(shù)據(jù)還沒有公布，我們以2021年的數(shù)據(jù)為例，2021年茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格為1288元/斤；其他系列酒的出廠價(jià)格為209元/斤。從2017年到2021年，茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格從873元/斤提高到1288元/斤，提價(jià)幅度為48%。其他系列酒的出廠價(jià)格從96元/斤提高到209元/斤，提價(jià)幅度為118%。

其他系列酒當(dāng)前已經(jīng)成為了提價(jià)主力軍，提價(jià)幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過茅臺(tái)酒的提價(jià)幅度，這又會(huì)為茅臺(tái)占領(lǐng)中端市場提供機(jī)會(huì)。

4、增加直營比例

茅臺(tái)提升營收的幾個(gè)方式，增產(chǎn)、提價(jià)、多元化產(chǎn)品，也就是通過賴茅、茅臺(tái)王子酒等等占領(lǐng)中端消費(fèi)市場，現(xiàn)在茅臺(tái)系列酒的營收占比已經(jīng)超過13%，其銷售規(guī)模已經(jīng)快趕上古井貢酒的銷售規(guī)模。

我們能夠清晰地看到茅臺(tái)的凈利潤增長速度是高于營收增速的，這其中的核心原因是毛利率在不斷提升，茅臺(tái)的原材料成本并沒有什么明顯的變化，在提價(jià)的過程中就是在提升毛利率，但是還有另外一個(gè)提升毛利率的方式，那就是增加直營銷售比例。

茅臺(tái)這幾年也一直在進(jìn)行銷售渠道改革，直營的比例在迅速提升，2021年就有240億的營收來自于直銷，占總營收比例達(dá)到22.6%，而2020年這個(gè)比例為14%，2017年直營的比例為10.7%。這說明最近幾年茅臺(tái)在直營上的投入越來越大，直營帶來的銷售已經(jīng)將快占到四分之一。

而直銷的毛利率水平又比批發(fā)代理要高得多，以2021年為例，批發(fā)代理的毛利率水平為90%，而直銷的毛利率水平卻高達(dá)96%，直銷的毛利率水平又提高了6個(gè)百分點(diǎn)。這意味著直銷比例每提高10個(gè)百分點(diǎn)，貴州茅臺(tái)的毛利率水平就將提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，也就是說將提高0.6個(gè)百分點(diǎn)的凈利潤率，這將進(jìn)一步提高茅臺(tái)的凈利潤水平。

茅臺(tái)的品牌護(hù)城河足夠高，未來業(yè)績的提升只需要繼續(xù)增產(chǎn)、提價(jià)、增加系列酒的產(chǎn)量，以及增加直營的銷售比例，依靠這幾板斧，茅臺(tái)未來幾年依然能夠獲得10%-20%的業(yè)績?cè)鏊佟?/p>

關(guān)鍵詞： 出廠價(jià)格 供不應(yīng)求 個(gè)百分點(diǎn)