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受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、疫情延宕反復(fù)等多重不利因素影響，我國紡織服裝行業(yè)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，整體運行面臨較大壓力和挑戰(zhàn)。從2022年業(yè)績演化看，自第三季度紡織和服裝板塊也各自走向分化。

未來隨著疫情調(diào)整以及消費復(fù)蘇，行業(yè)將如何演化？港股紡織服裝投資機(jī)會如何？

【資料圖】

至暗時刻，服裝和紡織業(yè)績走向分化

疫情等不利因素對服裝紡織行業(yè)，尤其是服裝終端零售造成較大沖擊，導(dǎo)致板塊估值整體回落。

WiND數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，申萬紡織服飾行業(yè)累計下跌14%，子行業(yè)中紡織制造和服裝家紡也分別錄得下跌。

港股紡織服裝行情表現(xiàn)方面，市值超千億的龍頭公司安踏體育(02020.HK)今年來跌幅超10%，李寧( 02331.HK )跌幅近20%，申洲國際跌超40%。

出口方面，紡織制造2022年上半年維持相對高景氣，不過第三季度行業(yè)面臨外需回落、接單承壓。

根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，11月當(dāng)月，全國紡織品服裝出口243.9億美元，同比減少14.6%（以人民幣計同比下降5.6%）。其中，紡織品出口112.7億美元，同比下降14.8%（以人民幣計同比減少1.9%），自8月份落入負(fù)增長區(qū)間以來，降幅持續(xù)擴(kuò)大；服裝出口131.2億美元，同比下降14.4%（以人民幣計同比減少5.4%），降幅較上月收窄1.6個百分點。

受海外消費需求疲軟等因素影響，我國紡織服裝外貿(mào)企業(yè)面臨訂單不足等風(fēng)險挑戰(zhàn)，出口進(jìn)一步承壓。

業(yè)績方面，上半年紡織制造景氣顯著優(yōu)于品牌服裝，但今年三季度以來二者的業(yè)績變化走向分化。

光大證券研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，紡織制造前三季度行業(yè)合計收入、歸母凈利潤同比分別增加9.95%和1.46%；第三季收入增加8.05%，歸母凈利潤卻下滑13.89%，三季度收入增長放緩、利潤端出現(xiàn)下滑。

而服裝受疫情反復(fù)影響終端零售承壓明顯，尤其是2022年二季度對服裝行業(yè)業(yè)績影響較大，不過今年三季度環(huán)比有所改善。

光大證券研報數(shù)據(jù)顯示，品牌服飾前三季度行業(yè)合計收入、歸母凈利潤分別同比下滑6.48%和50.28%；今年第三季度分別下滑3.03%和27.54%，三季度收入和利潤降幅均現(xiàn)收窄和改善。

撥云見日，行業(yè)有望恢復(fù)至疫情前水平

隨著國內(nèi)疫情步入常態(tài)化管控，廣發(fā)證券認(rèn)為，基于服裝家紡板塊線下渠道占比高，受疫情影響大，看好板塊未來疫后修復(fù)的業(yè)績彈性。

廣發(fā)證券預(yù)計，2023年服裝家紡板塊業(yè)績或?qū)⒊尸F(xiàn)N型走勢，整體趨勢向上。主要基于，一方面，伴隨防疫政策優(yōu)化，服裝家紡消費有望回暖，疊加2022年第二季度和第四季度基數(shù)較低，另一方面，借鑒日韓經(jīng)驗，服裝家紡行業(yè)或呈現(xiàn)恢復(fù)、放緩、恢復(fù)的趨勢，整體趨勢向上。

光大證券表示，復(fù)盤2020年疫情后品牌服飾各子行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，運動服飾、高端服飾、戶外復(fù)蘇較早、韌性較強(qiáng)。展望明年，隨著疫情受控、線下消費日漸復(fù)蘇，線下以及購物中心占比高的公司將展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績復(fù)蘇彈性；同時消費支持政策有望提振消費信心，利好大眾消費市場。

光大證券建議關(guān)注運動服飾、國朝崛起等幾大消費趨勢和可能的機(jī)會。

運動服飾方面，其表示繼續(xù)看好政策助力下運動服飾行業(yè)持續(xù)景氣，隨著體育消費升級，我國運動項目正在走向多元化、細(xì)分化，新興項目存發(fā)展?jié)摿Α?/p>

國潮方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民族文化自信增強(qiáng)，年輕一代消費者更加偏好購買國產(chǎn)品牌，國潮崛起趨勢依舊。在這個新機(jī)遇下，一些國產(chǎn)品牌對渠道議價能力上升，積極布局購物中心等，市場份額進(jìn)一步上升。

具體到紡織制造板塊，光大證券認(rèn)為，紡織制造行業(yè)短期在內(nèi)需不振、外需走弱的背景下或面臨訂單壓力，但全球化布局的龍頭長期競爭優(yōu)勢不改、期待度過波折繼續(xù)穩(wěn)健增長。

港股重點個股表現(xiàn)

2022年以來，港股紡織服裝板塊重點個股二級市場表現(xiàn)不甚理想。除思捷環(huán)球（00330.HK）、佐丹奴國際(00709.HK)今年以來取得累計漲幅外，行業(yè)個股普遍錄得下滑。

曾經(jīng)入選“港股100強(qiáng)”的贏家時尚(03709.HK)深耕中國高端女裝服飾行業(yè)，集團(tuán)旗下有Koradior、La Koradior、Koradior elsewhere、等八個自主品牌，產(chǎn)品包括連衣裙、長褲等女裝配飾，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國31個省自治區(qū)及直轄市。

2022年以來，由于疫情影響，公司上半年收益實現(xiàn)人民幣約28.96億元，同比下降5.93%；實現(xiàn)純利2.58億元，同比下降7.86%。

截至2022年6月末，贏家時尚擁有2023家零售店，其中1552家為直營零售店，471家為分銷商經(jīng)營。

疫情對公司分銷商渠道業(yè)務(wù)影響較大，上半年該渠道收益約為1.62億元，同比減少28.42%；

好在同期公司電子商貿(mào)收益達(dá)到4.43億元，同比增長14.88%，有效減輕疫情對線下業(yè)務(wù)中斷的影響。

和贏家時尚的高檔女裝生意正好相反，做休閑、運動服飾的晶苑國際卻在同期取得不錯業(yè)績。

今年上半年，晶苑國際（02232.HK）的品牌客戶的訂單強(qiáng)勁，休閑服、牛仔服等各大板塊均取得兩位數(shù)增長。其中，受惠于主要運動服品牌客戶的持續(xù)支持，公司運動服及戶外服的收益增長顯著。

不過需要指出的是，兩家企業(yè)市場不一樣，贏家時尚主要銷售地在國內(nèi)，晶苑國際則主要銷往海外市場，如美國、亞太及歐洲等地。

另一家港股紡織服裝巨頭波司登今年以來股價表現(xiàn)不振，但其業(yè)績卻表現(xiàn)出較大韌性。2022/23上半財年，波司登實現(xiàn)收入約人民幣61.80億元，較去年同期上升約14.1%；權(quán)益股東應(yīng)占溢利同比上升15.0%至約人民幣7.34億元。

男裝方面，受疫情及供應(yīng)鏈中斷的影響，服裝行業(yè)整體庫存水平較高。中國利郎加大力度清理庫存，同時優(yōu)化銷售渠道、提升店效。今年上半年，公司門店凈減少106家至2627家。

上半年，公司營收實現(xiàn)約13.98億元人民幣，同比小幅增長3.2%；凈利潤下降5.3個百分點至2.57億元人民幣。

由于原材料價格上升等因素，期內(nèi)毛利率同比減少0.8個百分點，但總體公司毛利率水平依然維持在48.7%的高位。

老牌男裝龍頭金利來的服飾業(yè)務(wù)也受到影響，尤其是對公司自營零售業(yè)務(wù)影響較大，部份地區(qū)（如上海、沈陽及吉林等）的自營零售店更需暫時停業(yè)。不過期內(nèi)公司服裝批發(fā)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)上漲。

小結(jié)

雖然紡織服裝板塊整體在疫情中表現(xiàn)承壓，但從今年三季度表現(xiàn)看，兩者業(yè)績也走向分化。服裝板塊業(yè)績企穩(wěn)，而下半年出口紡企訂單增速放緩，紡織板塊承壓明顯。

不過展望未來，紡織服裝作為國內(nèi)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受益于政策扶持以及疫情調(diào)整帶來的內(nèi)外需提振，行業(yè)復(fù)蘇可期。

值得一提的是，港股市場最具影響力的“港股100強(qiáng)”評選正在火熱進(jìn)行，以贏家時尚和晶苑國際為代表的紡織服裝板塊龍頭有望憑實力入圍。

“港股100強(qiáng)”是每年一次的港股影響力評選，活動始于2012年，是由騰訊網(wǎng)和財華社共同發(fā)起。活動旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評價指標(biāo)對上一年度香港上市公司的各項數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計算，評選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎項。

第十屆“港股100強(qiáng)”即將于2023年2月24日舉行。屆時，紡織服裝板塊誰將入圍值得期待！

作者：李瑩

編輯：effie

關(guān)鍵詞： 運動服飾 同比下降 光大證券