作者董溫淑 編輯董雨晴

在萬千消費(fèi)者涌進(jìn)藥店搶購布洛芬時(shí)，A股市場(chǎng)中，不少投資者將手中的籌碼拋向了“布洛芬概念”。

從12月7日至12月21日 短短11個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)第二大布洛芬原料藥企業(yè)亨迪藥業(yè)股價(jià) 大漲了78%。截至21日收盤，公司總市值達(dá)到118.56億元。

(資料圖片)

亨迪藥業(yè)的實(shí)際控制人是有著“資本獵豹”“民間股神”“定增大王”之稱的股市玩家劉益謙。2022年，劉益謙以415億身家排在胡潤(rùn)全球富豪榜的第470名。

眾多投資者抬轎亨迪藥業(yè)，讓劉益謙身家隨之大漲。

（亨迪藥業(yè)股價(jià)情況，圖源同花順）

不缺產(chǎn)能，缺速度

近期，布洛芬膠囊、布洛芬混懸液等退燒藥物可以說一粒難求、一瓶難求。

“這次全民大搶購布洛芬，讓我想起了疫情剛開始的時(shí)候，大家想盡辦法買N95口罩。段子都能套用，之前說除了醫(yī)院、藥店買不著口罩，剩下的都在賣口罩，現(xiàn)在把口罩換成布洛芬也行?！睆男^(qū)群里買到一板布洛芬膠囊的王華對(duì)市界說道。

北京海淀區(qū)一家藥店的店主也側(cè)面證實(shí)了這個(gè)消息：“目前店里的布洛芬已經(jīng)斷貨，什么時(shí)候能有貨也說不好?！?/p>

一位公立三甲醫(yī)院藥房員工稱，為了應(yīng)對(duì)布洛芬需求量激增，其所工作的醫(yī)院已經(jīng)開始將整盒布洛芬“拆零”開藥，“醫(yī)生判斷你需要服用3粒布洛芬，那就給你開3粒，不開整盒的”。

銷售終端缺貨的壓力，已傳導(dǎo)到供應(yīng)鏈上游。

從布洛芬產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游是布洛芬原料藥生產(chǎn)制造，中游是制藥企業(yè)，下游包括零售市場(chǎng)和等級(jí)醫(yī)院等。亨迪藥業(yè)是全球六大布洛芬原料藥企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)僅次于新華制藥的第二大布洛芬原料藥企業(yè)。

除了從事原料藥業(yè)務(wù)，亨迪藥業(yè)也基于自產(chǎn)原料藥開發(fā)相關(guān)制劑（包括片劑、顆粒等）。據(jù)亨迪藥業(yè)招股說明書，2019年其在中國(guó)布洛芬出口數(shù)量中占比32.8%，在布洛芬國(guó)內(nèi)銷售數(shù)量中占比37.34%。

12月14日，亨迪藥業(yè)公開表示，公司正積極配合國(guó)家防疫政策有關(guān)要求，開足馬力，加班加點(diǎn)生產(chǎn)布洛芬。此外，亨迪藥業(yè)“5000噸布洛芬原料藥項(xiàng)目”正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將在2023年12月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

不過，多位行業(yè)人士分析認(rèn)為，布洛芬原料藥廠商著力提升產(chǎn)能和產(chǎn)量，對(duì)于緩解終端銷售缺貨的問題或許是“遠(yuǎn)水解不了近渴”。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)科學(xué)家柏文喜對(duì)市界分析道：“（布洛芬的）基本產(chǎn)能是夠的，只是由于需求爆發(fā)過于突然，導(dǎo)致生產(chǎn)庫存和生產(chǎn)組織出現(xiàn)了臨時(shí)脫節(jié)。原料藥環(huán)節(jié)產(chǎn)能是充足的，目前只是制劑環(huán)節(jié)組織響應(yīng)速度跟不上而已。”

以2021年為例，這一年亨迪藥業(yè)布洛芬原料藥產(chǎn)量為3625.01噸，右旋布洛芬（布洛芬的右旋體，作用和用途與布洛芬相同，但藥動(dòng)學(xué)特性更優(yōu)）原料藥產(chǎn)量為55.88噸。據(jù)證券時(shí)報(bào)援引數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)布洛芬原料藥的需求量為1725噸。

換句話說，僅亨迪藥業(yè)一家企業(yè)的產(chǎn)量已經(jīng)可以滿足國(guó)內(nèi)布洛芬原料的全年需求。而且國(guó)內(nèi)還存在另一大布洛芬原料藥企業(yè)新華制藥。

但是，此前由于種種原因，許多布洛芬制劑企業(yè)相關(guān)產(chǎn)線并未滿負(fù)荷生產(chǎn)，因此導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)難以快速響應(yīng)市場(chǎng)的需求。

“產(chǎn)線重啟、把產(chǎn)品交付到終端，這都需要時(shí)間，等物流恢復(fù)暢通，布洛芬缺貨就會(huì)緩解。有一些朋友預(yù)計(jì)元旦前后缺貨狀況會(huì)好轉(zhuǎn)，我也是比較認(rèn)同的。”醫(yī)藥代表劉峰稱。

產(chǎn)能并不緊缺，意味著這波“布洛芬概念股”迎來的利好，可能稍縱即逝。柏文喜稱：“后續(xù)隨著需求平穩(wěn)乃至疫情之后由于短期炒作因素的消失，后市走勢(shì)自然也會(huì)出現(xiàn)理性回調(diào)。長(zhǎng)期來看，如果大量擴(kuò)產(chǎn)，可能對(duì)市場(chǎng)和相關(guān)企業(yè)造成產(chǎn)能過剩和無效、低效投資的問題?！?/p>

類似的情形同樣可能發(fā)生在終端銷售層面。

河北一家縣城藥店的經(jīng)營(yíng)者杜文慧對(duì)市界說道：“現(xiàn)在我訂不到藥，等后面能訂到了，我也不會(huì)一下子大量上（貨）。過了這陣子不缺藥了，銷路就成問題了。”

“民間股神”的長(zhǎng)情投資

亨迪藥業(yè)背后的實(shí)際控制人劉益謙活躍在資本市場(chǎng)30年，常常語出驚人、引發(fā)熱議。

比如，他曾直言“中國(guó)的資本市場(chǎng)不具備價(jià)值投資的概念，只能做趨勢(shì)投資”“用投資的心態(tài)去投機(jī)”“當(dāng)上市公司的董事長(zhǎng)有什么難？還有比資本投資更難的事情嗎”。

劉益謙及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制亨迪藥業(yè)63.75%的股份。本次的布洛芬暴漲行情下，亨迪藥業(yè)股價(jià)上漲78.47%，意味著劉益謙家族財(cái)富增長(zhǎng)了約33億元。

在過往投資經(jīng)歷中，劉益謙習(xí)慣于做“認(rèn)知偏差”的生意，通過敏銳地捕捉到市場(chǎng)風(fēng)口并進(jìn)行提前布局來搏得高額回報(bào)。

但是，他對(duì)亨迪藥業(yè)的布局卻有幾分“無心插柳”的意味。

亨迪藥業(yè)成立于1995年，最初是上市公司天茂集團(tuán)的合資公司。天茂集團(tuán)最初名為湖北中天，1996年在深交所上市，先后在2000年、2006年改名為百科藥業(yè)、天茂集團(tuán)。

亨迪藥業(yè)最初名為中天亨迪，于2001年更名為百科亨迪，2020年設(shè)立股份有限公司時(shí)更名為亨迪藥業(yè)。

為避免混淆，下文統(tǒng)一將兩家公司分別用亨迪藥業(yè)、天茂集團(tuán)指代。

（2020年CPhI China世界制藥原料展亨迪藥業(yè)展臺(tái)）

2000年1月，劉益謙成立了上海新理益投資管理有限公司，也就是新理益集團(tuán)的前身。至今，新理益仍是劉益謙家族最為重要的投資載體。劉益謙正是在對(duì)天茂集團(tuán)的操作過程中，一步步成為了亨迪藥業(yè)的實(shí)際控制人。

從2001年到2003年，新理益一步步入主天茂集團(tuán)，繼而計(jì)劃為后者裝入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并剝離后者原有的化工醫(yī)藥業(yè)務(wù)，試圖將天茂集團(tuán)變?yōu)椤爸袊?guó)第六家上市保險(xiǎn)公司”。

在剝離化工醫(yī)藥業(yè)務(wù)的過程中，劉益謙將包括亨迪藥業(yè)在內(nèi)的相關(guān)業(yè)務(wù)子公司“左手倒右手”，“轉(zhuǎn)手”到其家族的其他企業(yè)旗下。劉益謙計(jì)劃“裝進(jìn)”天茂集團(tuán)殼資源的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，則是國(guó)華人壽。

不過，最終劉益謙未能成功將國(guó)華人壽重組到天茂集團(tuán)殼資源中，但完成了對(duì)化工醫(yī)藥業(yè)務(wù)的騰挪，成就了亨迪藥業(yè)這家國(guó)際領(lǐng)先的布洛芬原料藥上市企業(yè)。

對(duì)亨迪藥業(yè)的具體股權(quán)運(yùn)作過程是，在2000年5月至2012年11月期間，天茂集團(tuán)通過多次收購其他合資方的股權(quán)，逐步將亨迪藥業(yè)變?yōu)榱俗约旱娜Y子公司。

接下來在2019年7月份，天茂集團(tuán)作價(jià)3.96億元，將亨迪藥業(yè)的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了新理益集團(tuán)旗下的上海勇達(dá)圣。

后來在2020年5月份，劉益謙又向其4個(gè)子女轉(zhuǎn)讓了部分亨迪藥業(yè)股權(quán)，并進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)等。這是亨迪藥業(yè)于2021年12月成功上市前最后一次發(fā)生股權(quán)變動(dòng)。

依賴印度市場(chǎng)

亨迪藥業(yè)能長(zhǎng)期維持其在布洛芬原料藥市場(chǎng)的地位，與印度市場(chǎng)有分不開的聯(lián)系。

亨迪藥業(yè)旗下的一家子公司格萊藥業(yè)，曾作為其布洛芬原料藥主要生產(chǎn)銷售主體，也曾是亨迪藥業(yè)的主要收入利潤(rùn)來源。而這家企業(yè)，是亨迪藥業(yè)與自己一家印度客戶的合資企業(yè)。

2003年起，印度布洛芬原料藥和制劑企業(yè)印度格萊開始與亨迪藥業(yè)達(dá)成合作，向后者采購布洛芬原料藥產(chǎn)品。

隨著雙方合作加深，2007年，亨迪藥業(yè)與印度格萊合資成立湖北格萊藥業(yè)，雙方各占50%股權(quán)。據(jù)亨迪藥業(yè)招股材料，在其后12年的合資經(jīng)營(yíng)中，印度格萊不介入格萊藥業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理之中，“而是主要看重亨迪藥業(yè)布洛芬原料藥的品質(zhì)和穩(wěn)定的供貨渠道”。

2019年12月，亨迪藥業(yè)收購了印度格萊所持的剩余50%格萊藥業(yè)股權(quán)。

2020年，格萊藥業(yè)被母公司亨迪藥業(yè)吸收合并。

至今亨迪藥業(yè)與印度格萊仍舊保持業(yè)務(wù)往來，2020年印度格萊同時(shí)是亨迪藥業(yè)的供應(yīng)商和第一大客戶。

除了印度格萊之外，亨迪藥業(yè)還與其他印度藥企關(guān)系密切。

根據(jù)招股書，異丁基苯是合成布洛芬原料藥的主要中間體，2018、2019、2020年，亨迪藥業(yè)異丁基苯的采購額分別為4005.65萬元、4454.43萬元、9114.64萬元，且全部由Vinati Organics Limited（簡(jiǎn)稱Vinati）和IOL Chemicals and Pharmaceuticals Limited（簡(jiǎn)稱IOL）兩家印度供應(yīng)商提供。

其中，Vinati為公司異丁基苯的主要供應(yīng)商，而IOL為異丁基苯的補(bǔ)充供應(yīng)商。2020年，Vinati名列亨迪藥業(yè)第一大供應(yīng)商。

對(duì)于這種情況，亨迪藥業(yè)在招股書中解釋道，Vinati和IOL分別是全球第一、第二大異丁基苯供應(yīng)商，兩家企業(yè)已占全球異丁基苯約95%的市場(chǎng)份額，公司出于采購規(guī)模、采購成本等因素的考慮，僅向這兩家供應(yīng)商采購異丁基苯，具有合理性。

在供銷兩頭，亨迪藥業(yè)都依賴著印度企業(yè)，這在一定程度上為公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)帶來了挑戰(zhàn)。

另外，在布洛芬原料藥市場(chǎng)中，盡管亨迪藥業(yè)已經(jīng)是全球六大廠商之一，但其面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力并不小。

布洛芬原研藥專利權(quán)早在1981年就已過期，中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家隨之開始大力發(fā)展布洛芬產(chǎn)業(yè)。目前市場(chǎng)中各廠商的生產(chǎn)工藝、技術(shù)水平差別并不明顯。因此，控制生產(chǎn)成本、提升產(chǎn)品規(guī)模幾乎成為了每個(gè)廠商的市場(chǎng)戰(zhàn)略。

在這一輪終端“缺藥”帶來的暴漲行情之前，2021年、2022上半年亨迪藥業(yè)的布洛芬原料藥業(yè)務(wù)都面臨著營(yíng)收和利潤(rùn)的同比下滑。在這背后，既有疫情之下大宗商品價(jià)格上漲帶來的連鎖反應(yīng)，也要考慮到公司全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能釋放帶來的壓力。

2014年，在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞采訪時(shí)，劉益謙曾吐露心聲：“做實(shí)業(yè)比較難……不虧錢的（實(shí)業(yè)）企業(yè)就是好企業(yè)?！?/p>

近期市場(chǎng)對(duì)布洛芬概念的熱情，對(duì)劉益謙和亨迪藥業(yè)來說，某種意義上可能更像是“意外之喜”，市值的豐收來得如此突然。

參考資料：《原料充足產(chǎn)線恢復(fù) 退燒藥緊缺有望在元旦前緩解》，證券時(shí)報(bào) 陳麗湘

關(guān)鍵詞： 天茂集團(tuán) 實(shí)際控制人