炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

來源：資事堂

作者 |鄭孝杰

(資料圖)

編輯 | 袁暢

2025年持續(xù)走強的A股市場里，有一股長期力量正在悄悄改變市場的模樣。

這股力量，正是險資。

對普通投資者來說，這種變化或許只是“潛移默化”的：權(quán)重股的買盤越來越“厚”；“性感”的新興科技股持續(xù)受捧；周期股有人悄然“抄底”；就連曾被冷落的消費類“老登股”，步伐也輕巧了起來……

2025年的險資與以往有顯著不同：配置權(quán)益資產(chǎn)的節(jié)奏，像被按下了“加速鍵”。

而這一次，它們不只是路過，更是準備“長住”。

越來越多的資金正通過這個“低調(diào)大戶”流入市場，悄無聲息，卻力道十足。

01

看懂險資動向的兩個“錨點”

保險公司不像公募基金那樣定期披露完整持倉，也不會把整個投資組合攤開給外界細看。

正因如此，外界對險資的真實配置動作往往只能“霧里看花”。

資事堂梳理發(fā)現(xiàn)：監(jiān)管部門定期發(fā)布的保險資金運用數(shù)據(jù)為市場揭開了這層面紗。

其中有兩項指標尤為關(guān)鍵：

一是“資金運用余額”，它代表保險業(yè)可動用的全部投資資金總量，相當(dāng)于一個動態(tài)擴容的“資金水庫”；

二是各大類資產(chǎn)的“賬面余額”，即截至期末，險資實際持有股票、債券、基金等資產(chǎn)的規(guī)模，按會計準則計量得出。

前者告訴你“池子有多大”，后者說明“水往哪兒流”。兩者結(jié)合，就能看清險資這艘“資金巨輪”的實時航向。

02

險資的“錢袋子”又鼓了

資事堂查閱金融監(jiān)管部門最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：2025年，險資的可投資資金仍在穩(wěn)步擴容。

截至四季度末，保險行業(yè)資金運用余額已達38.48萬億元，比三季度末的37.46萬億元多出1.02萬億元。

僅僅是去年最后一個季度，就新增了一個“萬億級”資金池。

這筆錢從哪兒來？

主要還是保費持續(xù)流入，加上投資收益不斷“滾雪球”。

其中，人身險公司手握34.66萬億元，財產(chǎn)險公司持有2.42萬億元，兩者合計撐起了整個大盤。

對比一下：2024年四季度末這一數(shù)字還只有33.36萬億元，一年時間就超5億元，相當(dāng)于憑空多出一家大型銀行的存款規(guī)模。

這樣的增量，不容小覷。

03

一年超過萬億資金，跑步入市

資事堂梳理發(fā)現(xiàn)，2025年最后一季度，險資對股市的“真金白銀”投入又提速了——而且主要是直接買股票。

保險資金進股市，一般走兩條路：一是自己下場買股票，叫“直投”；二是通過買基金間接參與。我們先看更直接的那條路。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，險資直接持有的股票規(guī)模升至3.73萬億元，而2024年四季度末的數(shù)字為2.43萬億元。

超過一萬億元的可投資資金，在過去一年出現(xiàn)了！ 

04

“間接投資”穩(wěn)步擴張

除了直接買股票，險資還通過基金悄然加倉股市。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，保險資金持有的證券投資基金賬面余額已達1.97萬億元，相比2024年四季度末的1.68萬億元，全年增加接近3000億元。

這一增幅看似平緩，但含金量不低?？紤]到2025年債券類基金表現(xiàn)不佳，而權(quán)益類基金表現(xiàn)亮眼，這近3000億元的增量中，相當(dāng)一部分應(yīng)流向了偏股型產(chǎn)品。

換句話說，險資不僅在“自己下場買”，也在通過專業(yè)機構(gòu)“借道加倉”。

全年超3000億的基金配置增長，與數(shù)萬億元的股票直投形成合力，共同構(gòu)成了2025年險資權(quán)益布局的“雙輪驅(qū)動”。

05

險資為何年末仍在加倉？

對于上述數(shù)據(jù)，值得解讀的信息量非常之多。

首先，債券配置的“絕對主導(dǎo)”地位首次松動。

中泰證券分析師葛玉翔在最新報告中指出：

“自2022年二季度監(jiān)管首次披露該數(shù)值以來，2025年三季度末債券配置占比首現(xiàn)下降，2025年四季度末債券配置比例小幅回升，預(yù)計與年底加大配置力度有關(guān)?！?/p>

這一變化雖微，卻是信號——過去三年“固收為王”的慣性正在被打破。

更關(guān)鍵的是，權(quán)益配置已進入持續(xù)上行通道。

葛玉翔進一步強調(diào)：

“同時值得注意的是，股票配置比例已連續(xù)6個季度環(huán)比改善?！?/p>

“2025年四季度末配置策略分析：股票余額配置比例達10.1%，處于歷史高位，得益于市場熱點輪動與配置意愿提升的雙輪驅(qū)動。”

資事堂注意到，截至2025年四季度末，保險公司股票直投賬面余額占資金運用余額的比例已達10.2%，與上述判斷高度吻合。

而真正的看點，在于未來的增量空間。

對此，葛玉翔給出量化測算：

“我們測算全年保險資金股基累計勁增近1.6萬億元，根據(jù)指數(shù)波動測算假設(shè)其中約2/3貢獻來自市值波動上漲貢獻，1/3貢獻來自主動增倉億元，我們測算2026年中性假設(shè)下，全年估計增量資金約7133億元。”

這意味著，中國險資加倉的動作遠未結(jié)束！

關(guān)鍵詞：