截至5月11日，納斯達(dá)克指數(shù)收?qǐng)?bào)9192.34點(diǎn)，收復(fù)了3月初全球金融大動(dòng)蕩出現(xiàn)的巨大跌幅。這一輪世界金融動(dòng)蕩是否結(jié)束，會(huì)否再次出現(xiàn)第二、三波動(dòng)蕩，中國該如何應(yīng)對(duì)。日前參加中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題研討會(huì)第三期的嘉賓普遍認(rèn)為雖然金融大動(dòng)蕩暫時(shí)告一段落，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，中國需要在規(guī)則、科技、產(chǎn)業(yè)、貨幣，以及多層次金融市場(chǎng)建設(shè)方面做好自己的事。

如何看待納斯達(dá)克指數(shù)收復(fù)失地？

3月初這輪全球金融動(dòng)蕩注定載入史冊(cè)。美股創(chuàng)下了10天內(nèi)四次出現(xiàn)熔斷的紀(jì)錄。在市場(chǎng)最恐慌的階段，所有大類資產(chǎn)價(jià)格均大幅下挫，幾乎找不到任何可以避險(xiǎn)的工具。隨著各國特別是3月23日美聯(lián)儲(chǔ)推出了一攬子刺激計(jì)劃，3月24日納斯達(dá)克指數(shù)開始企穩(wěn)回升。

對(duì)于這一輪全球金融動(dòng)蕩發(fā)生的原因，市場(chǎng)的觀點(diǎn)存在分歧。疫情沖擊被多數(shù)專家認(rèn)為是導(dǎo)致本輪金融動(dòng)蕩的關(guān)鍵原因。中銀國際研究有限公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，股市的系統(tǒng)性變化是受疫情沖擊形成的大動(dòng)蕩。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生認(rèn)為，這次金融動(dòng)蕩是在一個(gè)“百年未有之大變局”的背景下發(fā)生了“百年一遇的大流行病”導(dǎo)致的。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，這次全球動(dòng)蕩的關(guān)鍵原因是疫情沖擊，但另一方面也受到過去十多年來長(zhǎng)期的寬流動(dòng)性和低利率積累的金融脆弱性的影響。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵則認(rèn)為，這一輪全球金融大動(dòng)蕩是金融體系本身的問題所導(dǎo)致。

截至5月11日，納斯達(dá)克指數(shù)收?qǐng)?bào)9192.34點(diǎn)，收復(fù)了3月初這輪全球金融大動(dòng)蕩出現(xiàn)的巨大跌幅。但與會(huì)專家對(duì)于金融大動(dòng)蕩是否已經(jīng)過去持謹(jǐn)慎態(tài)度。

曹遠(yuǎn)征表示，盡管到目前為止，資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的漲落還沒有引起杠桿率的變化，但高杠桿能否持續(xù)的問題需要高度關(guān)注。短期看有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)需要高度關(guān)注：一是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，二是發(fā)展中國家已經(jīng)開始出現(xiàn)流動(dòng)性的困難。

張燕生認(rèn)為，疫情沖擊暴露出了世界的種種矛盾，對(duì)世界和中國的金融市場(chǎng)以及大國在全球的位置產(chǎn)生了顛覆性的變化。他擔(dān)心，這次金融動(dòng)蕩可能會(huì)有二次爆發(fā)和三次爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

管濤指出，到目前為止，疫情還沒有結(jié)束，在目前大力度的救市政策下，只發(fā)生了股災(zāi)，還沒有發(fā)生由股災(zāi)引發(fā)的市場(chǎng)恐慌進(jìn)而演化成全面的流動(dòng)性危機(jī)，也沒有發(fā)生金融危機(jī)。但是隨著疫情的持續(xù)發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊壓力加大，股災(zāi)是否會(huì)演變成金融危機(jī)值得高度關(guān)注。雖然現(xiàn)在美股出現(xiàn)了大幅反彈，金融市場(chǎng)企穩(wěn)，但不能說二次探底的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全消除。美元指數(shù)仍處于高位。納指收復(fù)失地反映了在疫情沖擊下，科技股公司更多是通過線上遠(yuǎn)程辦公，受疫情影響相對(duì)較小。美聯(lián)儲(chǔ)的放水主要流入了金融市場(chǎng)，導(dǎo)致股市的“虛高”，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，矛盾可能會(huì)更加突出。此外，美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)疫情過早過快的出手救助加劇了金融體系的脆弱性。

王涵表示，這一輪救助過程沒有解決金融體系本身的問題，而是把問題推向了更極端的方式。各大央行大規(guī)模釋放流動(dòng)性進(jìn)一步攤薄了資本回報(bào)率，金融機(jī)構(gòu)被逼進(jìn)一步杠桿化，使得金融風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步上升。這使問題變得更加嚴(yán)重。這一波美股的反彈主要得益于科技股，如果將標(biāo)普500中的5只科技股剔除，則這一指數(shù)到現(xiàn)在為止仍是下跌的。短期內(nèi)不能低估美股的反彈空間，但是同時(shí)也要警惕爬得越高，跌得越重。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院常務(wù)副書記、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)主要成員王晉斌表示，大分化也許是未來理解全球金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵詞。

中國應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

疫情沖擊下全球金融動(dòng)蕩對(duì)中國的影響路徑目前有多種表現(xiàn)形式。中國如何應(yīng)對(duì)?曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，國際貨幣體系的變革是疫情沖擊中一個(gè)很重要的問題。

張燕生認(rèn)為，疫情沖擊對(duì)中國的影響，一是可能通過全球的貨幣金融動(dòng)蕩產(chǎn)生，二是可能由于油價(jià)和大宗商品的波動(dòng)產(chǎn)生，三是可能通過全球經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生。中國最重要的還是做好自己的事情，在規(guī)則、科技、產(chǎn)業(yè)、貨幣等方面不斷做強(qiáng);同時(shí)，還要主動(dòng)與世界各國掛鉤。

管濤表示，全球金融動(dòng)蕩對(duì)中國的影響路徑是兩個(gè)：一是金融渠道，二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道。全球金融動(dòng)蕩會(huì)增加市場(chǎng)的不確定性，可能會(huì)抑制的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在本身市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升的情況下，有可能出現(xiàn)集中拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這會(huì)對(duì)中國相關(guān)的市場(chǎng)帶來一定的沖擊。同時(shí)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷、復(fù)蘇乏力的情況下，有可能世界陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)低迷的可能性，這會(huì)導(dǎo)致中國的外需長(zhǎng)期疲軟，會(huì)加劇全球范圍內(nèi)的經(jīng)貿(mào)摩擦，這將對(duì)中國對(duì)外貿(mào)易和投融資往來都會(huì)有一些影響。中國應(yīng)抓住疫情防控領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)把疫情防控的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這將為金融穩(wěn)定提供有力的基本面支持。同時(shí)，有深度、有廣度和有流動(dòng)性的金融市場(chǎng)是吸收內(nèi)外部沖擊的第一道防線，因此需要加快多層次金融市場(chǎng)體系建設(shè)。此外，要加快推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，要保持政策定力同時(shí)留有政策余地，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警。

王涵也認(rèn)為，中國要避免大刺激，保留部分政策彈性空間，為極端情況做好準(zhǔn)備。同時(shí)，要從內(nèi)部深挖紅利，增強(qiáng)中國金融體系穩(wěn)健性。聚焦民生、聚焦結(jié)構(gòu)性問題的政策導(dǎo)向在未來顯得更加重要。疫情期間，中國供應(yīng)鏈體現(xiàn)出的穩(wěn)定性、抗沖擊能力是個(gè)重大的優(yōu)勢(shì)。

王晉斌認(rèn)為，分析中國的金融可能在未來一段時(shí)間要基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去看。當(dāng)前中國還是要想辦法刺激需求，使科技進(jìn)步更上一個(gè)臺(tái)階，是未來中國綜合實(shí)力上臺(tái)階的核心要點(diǎn)。(江聃)

關(guān)鍵詞： 王晉斌 金融 實(shí)體經(jīng)濟(jì)