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公司發(fā)布2023年中報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收1.68億元，同比增長60.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤272.22 萬元，同比下降78.34%。對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

營收大幅增長，毛利率下滑使得公司利潤端承壓。上半年公司營收增速較快，但歸母凈利潤下滑明顯。2023H1 公司毛利率為30.19%，較上年同期大幅下降11.83pct，其中公司業(yè)務(wù)中占比較高的智能檢測(cè)裝備毛利率下降12.09pct。智能檢測(cè)裝備中的功能檢測(cè)裝備上半年?duì)I業(yè)收入5426萬元，因其包含的功能儀表及模組采購成本過高，毛利率僅為 6.25%，除此之外，公司新開拓的新能源領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率低于 3C 消費(fèi)電子行業(yè)，多重因素疊加致使上半年內(nèi)公司毛利率出現(xiàn)大幅下降。

深耕消費(fèi)電子檢測(cè)領(lǐng)域，拓展新能源業(yè)務(wù)打開成長空間。2021 年以前公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，占比超過90%，主要客戶為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)公司。根據(jù)公司招股說明書披露，2019-2021 年來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售收入占公司營收之比分別達(dá)到52.11%、91.85%和79.44%。

公司于 2021 年下半年進(jìn)入新能源領(lǐng)域，2022 年年初成為寧德時(shí)代一級(jí)供應(yīng)商。公司研發(fā)的基于 AI 技術(shù)的視覺檢測(cè)設(shè)備，成功應(yīng)用于新能源鋰電池工業(yè)質(zhì)檢環(huán)節(jié)。為應(yīng)對(duì)新能源電池表面缺陷種類多、產(chǎn)線速度快、檢測(cè)結(jié)構(gòu)面復(fù)雜和檢測(cè)精度要求高等行業(yè)痛點(diǎn)，基于缺陷實(shí)時(shí)在線端側(cè)閉環(huán)檢測(cè)技術(shù)、主動(dòng)學(xué)習(xí)缺陷視覺識(shí)別技術(shù)、高集成缺陷檢測(cè)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)電池表面的復(fù)雜結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)檢測(cè)和超過40 種缺陷識(shí)別，并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線速度 80~120m/min 下達(dá)成5.0 μm 的檢測(cè)精度，實(shí)現(xiàn)了新能源電池外觀缺陷的實(shí)時(shí)在線智能檢測(cè)。成功進(jìn)入新能源領(lǐng)域有助于公司緩解公司對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈過于依賴的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步拓寬成長空間。

發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，綁定核心人員。公司于今年7 月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向39 名核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員授予85 萬股限制性股票，該計(jì)劃以營收作為考核指標(biāo)，2023-2025 年?duì)I收目標(biāo)值分別為4.6、6.0 和7.8 億元。該計(jì)劃行權(quán)條件較為寬松，有利于維持公司核心團(tuán)隊(duì)人員的相對(duì)穩(wěn)定。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為0.78、1.34 和1.90億元，對(duì)應(yīng)PE 值為55、32 和23 倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭加劇；行業(yè)需求下滑；盈利預(yù)測(cè)和估值模型失效

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