三問中國央行年內(nèi)首次降準(zhǔn)：時機(jī)選擇、作用效果、政策走向

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中新社北京3月17日電 (記者 夏賓)中國2023年的首次降準(zhǔn)來了。中國央行17日發(fā)布消息稱，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

為何選擇此時降準(zhǔn)？看國內(nèi)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢；看國外，美歐金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險事件頻發(fā)，主要經(jīng)濟(jì)體“加息潮”所帶來的“后遺癥”出現(xiàn)。這是中國央行此次降準(zhǔn)的大背景。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前海外銀行業(yè)風(fēng)險加大，全球流動性承壓，外部發(fā)展環(huán)境日趨復(fù)雜；今年前兩個月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回升向好走勢，但整體復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，需要貨幣、財政等政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力。

“因此，為更好地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持、緩解年初以來銀行缺長錢的壓力、配合財政前置發(fā)力，以及穩(wěn)定市場預(yù)期等，央行在加大MLF(中期借貸便利)超額續(xù)作的同時，繼續(xù)通過降準(zhǔn)來釋放中長期流動性、提振信心，以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢和銀行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行?！睖乇蛘f。

對于降準(zhǔn)的時機(jī)選擇，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說，一方面，一二月國內(nèi)信貸強(qiáng)勁擴(kuò)張等原因，部分銀行長期流動性偏緊，央行通過降準(zhǔn)與結(jié)構(gòu)工具配合，釋放長期限流動性；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，政策要適度靠前發(fā)力。

此次降準(zhǔn)效果如何？仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對中新社記者說，相比降息，降準(zhǔn)可以促使金融機(jī)構(gòu)更有利有效地支持實體經(jīng)濟(jì)、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并能補(bǔ)充流動性缺口、增加投放基礎(chǔ)貨幣。特別是降準(zhǔn)的優(yōu)勢是可有效提供長期流動性、降低金融機(jī)構(gòu)資金成本和支持實體經(jīng)濟(jì)。

龐溟稱，以中國央行公布的今年2月底存款數(shù)據(jù)測算，此次降準(zhǔn)預(yù)計可釋放6000億元人民幣以上的中長期流動性資金。

中國銀行研究院研究員梁斯稱，金融機(jī)構(gòu)投放中長期信貸需要中長期流動性支持，而降準(zhǔn)釋放的沒有到期期限的流動性，有助于支持金融機(jī)構(gòu)更好投放中長期信貸，滿足企業(yè)資金需求。而降準(zhǔn)釋放的流動性也有助于緩解金融機(jī)構(gòu)面臨的監(jiān)管壓力。

降準(zhǔn)后政策怎么走？梁斯直言，法定存款準(zhǔn)備金率已成為央行進(jìn)行流動性管理的常規(guī)手段，在市場流動性供求整體平衡的情況下，降準(zhǔn)也是調(diào)節(jié)流動性供求的正常操作，因此并不意味著貨幣政策取向出現(xiàn)變化。

此外，2022年11月以來，債券市場波動加大導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債成本有所上升，不僅影響了企業(yè)發(fā)債意愿，同時也在一定程度上影響了貨幣市場流動性的拆入與拆出，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)預(yù)防性流動性需求上升，貨幣市場利率中樞也隨之上移。

梁斯認(rèn)為，通過降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的中長期流動性需求，推動市場運(yùn)行逐步回歸穩(wěn)定。而降準(zhǔn)也有助于緩解債券市場情緒，提振投資者信心，推動市場盡快回歸正常運(yùn)行，提升企業(yè)發(fā)債融資動力。

在龐溟看來，此次降準(zhǔn)后，年內(nèi)依然存在繼續(xù)降準(zhǔn)0.25到0.75個百分點的空間與可能性。從時間點上看，年中流動性較為緊張的時點和四季度MLF到期的高峰時點，降準(zhǔn)概率相對較高。

周茂華認(rèn)為，后續(xù)央行降準(zhǔn)等工具仍在工具箱，貨幣政策繼續(xù)采取“總量+結(jié)構(gòu)”的工具組合，主要根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、物價表現(xiàn)和銀行體系流動性情況，相機(jī)抉擇、靈活調(diào)節(jié)。在保持貨幣信貸總量合理增長的情況下，把握好信貸投放節(jié)奏，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領(lǐng)域支持，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。

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