來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 作者：杜川

今年1月，人民幣存款同比大幅多增。居民存款同比少增、非銀存款同比多增現(xiàn)象在1月持續(xù)。

(相關(guān)資料圖)

數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣存款同比多增3.8萬(wàn)億，存款開門紅增長(zhǎng)勢(shì)頭較好；其中，在去年同期低基數(shù)及年初權(quán)益市場(chǎng)牛市行情影響下，非銀存款新增1.5萬(wàn)億，同比多增2.6萬(wàn)億，而居民存款新增2.1萬(wàn)億，同比少增3.4萬(wàn)億。

自2025年以來(lái)，居民存款增速逐步回落、非銀存款持續(xù)多增的現(xiàn)象備受市場(chǎng)關(guān)注。這一存款結(jié)構(gòu)的調(diào)整，既反映出居民財(cái)富從傳統(tǒng)存款向資管產(chǎn)品遷移的趨勢(shì)，也讓各方對(duì)銀行體系流動(dòng)性狀況的關(guān)注日益增加。

非銀存款多增持續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣存款增加8.09萬(wàn)億元。其中，居民存款增加2.13萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加2.61萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加1.55萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.45萬(wàn)億元。

與往年相比，1月人民幣存款新增規(guī)模大幅高于2025年同期的4.32萬(wàn)億，且處于近年最高位置。居民存款較2025年同期少增3.39萬(wàn)億，非銀金融存款則較2025年同期多增2.56萬(wàn)億。

1月非銀存款多增現(xiàn)象是多重因素共同作用的結(jié)果。去年同期低基數(shù)以及年初股市活躍吸引居民存款入市成為推動(dòng)非銀存款增長(zhǎng)的重要力量。

招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，2024年12月1日實(shí)施的同業(yè)存款利率新規(guī)直接導(dǎo)致2025年1月非銀存款大幅多減，構(gòu)成了低基數(shù)效應(yīng)。疊加當(dāng)前積極的資本市場(chǎng)走勢(shì)帶動(dòng)居民存款向非銀存款搬家，最終表現(xiàn)為居民存款同比少增和非銀存款同比多增。

銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，非銀存款同比多增2.56萬(wàn)億元，一方面由于去年同期低基數(shù)，另一方面，預(yù)計(jì)年初股市活躍吸引居民存款入市，1月全市場(chǎng)日均成交額環(huán)比增長(zhǎng)58%。

中證指數(shù)公司發(fā)布《指數(shù)與指數(shù)化投資月報(bào)(2026年1月)》顯示，1月中證全指指數(shù)收于6259.18點(diǎn)，上漲5.75%；A股市場(chǎng)主要規(guī)模及綜合指數(shù)普遍上漲，科創(chuàng)100指數(shù)上漲13.83%。

存款遷移不代表增量入市

近期，居民存款增速?gòu)母呶恢鸩交芈?，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，圍繞銀行存款“搬家”的討論也隨之增多。這一趨勢(shì)在2025年表現(xiàn)得尤為明顯，使得金融市場(chǎng)對(duì)月度金融數(shù)據(jù)中居民存款與非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款的規(guī)模變化保持高度關(guān)注。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛認(rèn)為，所謂“存款搬家”，本質(zhì)上是在利率市場(chǎng)化背景下，居民和企業(yè)基于收益率考量，將資金從銀行存款轉(zhuǎn)向理財(cái)、基金等資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置調(diào)整行為。非銀存款激增的首要驅(qū)動(dòng)力是不同產(chǎn)品之間的收益率差異。2024年以來(lái)，存款利率持續(xù)下行，而具有類存款特征的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率整體高于銀行存款利率，其他資管產(chǎn)品的收益率水平更高。這種收益率差異在低利率環(huán)境下被顯著放大，促使住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉(zhuǎn)向理財(cái)、基金等資管產(chǎn)品。

央行數(shù)據(jù)清晰反映了居民財(cái)富從傳統(tǒng)存款向資管產(chǎn)品遷移的大趨勢(shì)。資管產(chǎn)品和銀行表內(nèi)存款增速大體上呈現(xiàn)“此消彼長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)。

央行于2月10日發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2025年末，資管產(chǎn)品來(lái)源于住戶和企業(yè)等實(shí)體部門的資金余額為56.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%，比2023年末高7.9個(gè)百分點(diǎn)，比同期住戶和企業(yè)存款增速高2.4個(gè)百分點(diǎn)。

需要指出的是，“存款搬家”并不意味著資金真正從銀行體系中流出。存款搬家也并不意味著權(quán)益市場(chǎng)將迎來(lái)巨量活水。

央行在上述報(bào)告中指出，資管產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)是利率市場(chǎng)化條件下投資者權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。并表示，資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要投向同業(yè)存款和存單。

曾剛進(jìn)一步表示，居民將存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品后，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會(huì)直接增加非銀機(jī)構(gòu)在銀行的存款；若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)的存款，從流向上看，最終會(huì)回流到銀行體系。這種資金回流機(jī)制說(shuō)明，“存款搬家”更多是一種存款結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而非系統(tǒng)性的流動(dòng)性遷移。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，存款只是其潛在的流動(dòng)性來(lái)源之一；除存款外，還應(yīng)關(guān)注居民可支配收入扣除消費(fèi)、購(gòu)房等非金融資產(chǎn)投資的剩余；居民在保險(xiǎn)、債券類資產(chǎn)(理財(cái)貨基債基等)上的配置，其騰挪轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)的空間與可能性會(huì)更高。

銀行流動(dòng)性管理壓力增加

伴隨對(duì)非銀存款同比多增現(xiàn)象的熱議，市場(chǎng)也在關(guān)注這一變化給銀行負(fù)債端的穩(wěn)定性帶來(lái)的影響。

一個(gè)直接原因是，非銀存款的快速增長(zhǎng)直接改變了銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年人民幣存款結(jié)構(gòu)中，住戶存款余額165.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%；非金融企業(yè)存款余額80.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%；而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款余額34.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.8%。這意味著，非銀存款的增速遠(yuǎn)超其他類型存款，其在銀行負(fù)債中的占比持續(xù)上升。

與傳統(tǒng)的住戶存款和企業(yè)存款相比，非銀存款具有更高的波動(dòng)性和不確定性，這對(duì)銀行流動(dòng)性管理提出了更高要求。

曾剛認(rèn)為，資管產(chǎn)品的投資策略會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、收益率曲線和監(jiān)管政策的變化而調(diào)整，這使得非銀存款的穩(wěn)定性相對(duì)較弱。特別是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，資管產(chǎn)品可能面臨集中贖回壓力，進(jìn)而導(dǎo)致非銀機(jī)構(gòu)大規(guī)模提取銀行存款。這種情況下，銀行的流動(dòng)性管理壓力會(huì)顯著增加。

在他看來(lái)，“存款搬家”對(duì)銀行負(fù)債成本的影響存在兩面性，尤其值得注意。

一方面，非銀存款成本可能較一般存款低10~15個(gè)基點(diǎn)，從直接成本看似乎有利于銀行；但另一方面，為了留住客戶，銀行可能需要提供更多的增值服務(wù)或間接讓利，綜合成本未必降低。同時(shí)，非銀存款的不穩(wěn)定性也要求銀行持有更多的流動(dòng)性緩沖，由此可能帶來(lái)間接的成本，并影響資金運(yùn)用效率。

天風(fēng)證券分析師譚逸鳴認(rèn)為，在存款利率下調(diào)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振的環(huán)境之下，居民存款仍具備持續(xù)流向資管產(chǎn)品及權(quán)益市場(chǎng)增厚收益的動(dòng)力。由此形成的負(fù)債端缺口在2026年可能仍會(huì)放大資金的階段性摩擦，以及由此形成的存單供給或也將對(duì)存單行情形成一定擾動(dòng)；積極的因素在于，非銀配置訴求也將對(duì)存單和銀行負(fù)債端形成利好，同時(shí)若高息存款到期后繼續(xù)留存于銀行體系，會(huì)進(jìn)一步改善銀行負(fù)債端的成本，緩釋息差收窄壓力。

關(guān)鍵詞： 存款 居民 銀行 產(chǎn)品