事件描述

公司發(fā)布2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收32.42 億元，同比-23.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.22 億元，同比+4.34%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.27 億元，同比-2.75%；基本每股收益0.6160 元。其中，Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營收17.93 億元，同比-15.27%，環(huán)比+23.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.96 億元，同比-3.04%，環(huán)比-7.04%；基本每股收益0.29 元。

(資料圖)

事件點(diǎn)評

傳統(tǒng)消費(fèi)需求疲軟致公司上半年營收略有下滑。1）電極箔與電子鋁箔：

2023 年上半年，公司電極箔產(chǎn)品銷售收入為8.01 億元，同比下降15.78%；電子鋁箔產(chǎn)品銷售收入為2.27 億元，同比下降52.20%，主要系下游消費(fèi)電子需求下滑所致。公司電子鋁箔產(chǎn)品主要用于電極箔的生產(chǎn)，電極箔產(chǎn)品用于鋁電解電容器的生產(chǎn)，下游市場為消費(fèi)電子與新能源等領(lǐng)域，上半年我國消費(fèi)電子領(lǐng)域微型計算機(jī)、智能手機(jī)、集成電路、家電（除空調(diào)外）產(chǎn)量均有不同程度下滑，雖然新能源與工業(yè)控制領(lǐng)域需求有所增長，但其在鋁電解電容器應(yīng)用占比中仍低于消費(fèi)電子，其需求增長不能完全彌補(bǔ)消費(fèi)電子需求下滑。2）高純鋁：2023 年上半年，公司高純鋁產(chǎn)品銷售收入為4.84 億元，同比增長8.06%。公司是國內(nèi)唯一一家既掌握高純鋁三層電解法生產(chǎn)工藝又掌握偏析法生產(chǎn)工藝的企業(yè)，同時也是國內(nèi)唯一一家可以規(guī)模生產(chǎn)超高純鋁基濺射靶材坯料的企業(yè)，鋁純度可達(dá)到99.9999%（6N），有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。目前公司擁有高純鋁液產(chǎn)能5.5 萬噸，是全球最大的高純鋁研發(fā)和生產(chǎn)基地之一，能夠有效實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本。3）合金產(chǎn)品與鋁制品：

2023 年上半年，公司合金產(chǎn)品銷售收入為7.96 億元，同比下降29.54%；鋁制品產(chǎn)品銷售收入為5.28 億元，同比增長14.00%。合金產(chǎn)品銷售收入下降的主要原因是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低附加值合金產(chǎn)品生產(chǎn)銷售，以及受鋁價下跌影響，產(chǎn)品售價有所降低。

下半年業(yè)績關(guān)注消費(fèi)電子需求復(fù)蘇。公司利潤主要由電極箔（占比約29%）、電子鋁箔（占比約23%）與高純鋁（占比約17%）貢獻(xiàn)，雖然公司積極開發(fā)光伏與新能源領(lǐng)域訂單，但電極箔與電子鋁箔終端需求仍以消費(fèi)電子為主，消費(fèi)電子處于底部階段，下半年公司業(yè)績需關(guān)注消費(fèi)電子需求復(fù)蘇。預(yù)計公司2023 年全年實(shí)現(xiàn)營收86.74 億元，毛利潤16.67 億元。

擁有鋁電子新材料行業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)領(lǐng)先的高純鋁龍頭企業(yè)。利用新疆地區(qū)豐富的煤炭資源，公司形成了“能源（持有天池能源14.22%股權(quán)）--一次高純鋁（18 萬噸）--高純鋁（5.5 萬噸）/合金產(chǎn)品（12 萬噸左右）--電子鋁箔（3　　萬噸）--電極箔（2500 萬平方米）”電子新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈；上下游緊密銜接，能夠確保產(chǎn)品品質(zhì)的一致性；對產(chǎn)品邊角料有效利用，降低產(chǎn)品成本；同時，完整的產(chǎn)業(yè)鏈可增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力。公司研發(fā)成功6N 超高純產(chǎn)品，填補(bǔ)國內(nèi)空白，在建1.5 萬噸三層法高純鋁提純及配套加工項(xiàng)目（生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，配套加工生產(chǎn)線建設(shè)中）、年產(chǎn)500 噸高純鋁基濺射靶坯項(xiàng)目（設(shè)備安裝調(diào)試階段）、年產(chǎn)3000 噸高強(qiáng)高韌鋁合金大截面鑄坯項(xiàng)目（設(shè)備安裝調(diào)試階段）投產(chǎn)后，預(yù)計為公司業(yè)績帶來新的增長點(diǎn)。

投資建議

預(yù)計公司2023-2025 年EPS 分別為0.97\ 1.16\ 1.40，對應(yīng)公司8 月14日收盤價8.18 元，2023-2025 年P(guān)E 分別為8.5\ 7.1\ 5.8，首次覆蓋給予“買入-B”評級。

風(fēng)險提示

下游需求持續(xù)不足風(fēng)險；鋁價大幅波動風(fēng)險；新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；全球宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑風(fēng)險；新客戶開拓不順利風(fēng)險；投資收益不及預(yù)期風(fēng)險；高純鋁競爭市場惡化風(fēng)險等。

關(guān)鍵詞：