締造《中國好聲音》的公司又在謀求上市了。近日，曾輾轉(zhuǎn)于A股、H股上市均未獲成功的星空華文控股有限公司(以下簡稱“星空華文”)再次向港交所提交了上市申請。不過，其延續(xù)十年的拳頭節(jié)目《中國好聲音》的吸金能力已不復(fù)當(dāng)年，2021年毛利僅560萬。除此之外，公司整體經(jīng)營數(shù)據(jù)也逐年下滑，2021年虧損超3億元。

業(yè)內(nèi)人士對南都記者表示，星空華文多次沖擊資本市場，一方面可能是“好聲音”落寂后，其他節(jié)目難扛大旗，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張。“如果推新節(jié)目，傳統(tǒng)綜藝節(jié)目成本一般大幾千萬甚至上億，資金回收賬期較長，存在一定的資金壓力”，另一方面，“投資機(jī)構(gòu)想退出”。

兩次折戟A股后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所

星空華文背后的主要經(jīng)營實(shí)體之一是燦星文化，曾孵化出《中國好聲音》、《中國好歌曲》、《這，就是街舞》等現(xiàn)象級綜藝。

南都記者注意到，燦星文化曾兩度沖擊A股上市。2018年、2020年先后兩次提交招股書，但2021年深交所審議其IPO審核不通過。2021年8月，燦星文化與星空華文傳媒電影完成重組，改名為“星空華文”，并在2021年11月轉(zhuǎn)道港交所。遞表失效后，2022年5月再次向港交所遞表，并且在遞交港交所的招股書中表示，深交所終止?fàn)N星文化的A股申請并不意味著燦星文化的財(cái)務(wù)報(bào)告程序存在任何內(nèi)部控制缺陷，或偏離了相關(guān)中國會計(jì)準(zhǔn)則。

有投資人士表示，按照目前星空華文的業(yè)績下滑的走勢，有可能會“流血上市”。南都灣財(cái)社記者注意到，2021年7月14日，星空華文分別向淘寶中國及Premier Asia發(fā)行449.9萬股和359.9萬股，總代價(jià)為人民幣3.6億元。按照該價(jià)格，星空華文首次赴港上市前的估值約為170億元。

為何執(zhí)著于上市?業(yè)內(nèi)人士稱，星空華文的確存在資金壓力。此前收購夢響強(qiáng)音100%股權(quán)產(chǎn)生的19.68億元的商譽(yù)需要消化。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)收賬款高企，影響盈利水平，其部分客戶主要是國內(nèi)電視臺及視頻網(wǎng)站，而目前，電視臺廣告收入下滑，愛優(yōu)騰等視頻平臺也都在瘦身控費(fèi)，這對于節(jié)目制作公司來說，并不是一個(gè)好消息。

此外，截至2021年12月31日，星空華文的現(xiàn)金及銀行結(jié)余為5.47億元，流動(dòng)負(fù)債為4.71億元。文化產(chǎn)業(yè)目前經(jīng)營壓力較大，音樂綜藝等對流動(dòng)資金的需求也越來越大。招股書顯示，行業(yè)內(nèi)每個(gè)綜藝節(jié)目的成本一般介乎5000萬-4億元之間。

去年虧損3.52億元

燦星與星空華文傳媒的重組或許解決部分上市的難題，比如股權(quán)、財(cái)務(wù)等，但無法解決未來成長性的問題。

從港交所披露的招股書中可以看出，合并之后的星空華文的主營業(yè)務(wù)相比以前豐富了不少，主要包括綜藝節(jié)目、音樂、電影及劇集和其他等四大類的IP運(yùn)營及授權(quán)，似乎在“面子”上改善了此前燦星文化對單一節(jié)目系列依賴的問題。

不過，撕掉外衣后，星空華文的“里子”還是燦星文化。在四大主營業(yè)務(wù)板塊中，占收入百分比最高的仍是燦星文化拿手的綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)，2019年、2020年和2021年該部分收入分別為13.41億元、10.9億元和8.8億元，分別占總收入的比重為74.2%、69.9%和78%。

然而，過去三年星空華文的日子并不好過。收入、凈利潤、毛利、毛利率等關(guān)鍵指標(biāo)均呈逐年下降態(tài)勢。2019年至2021年，公司總收入分別為18.07億元、15.6億元、11.27億元;凈利潤分別為3.8億元、-2780萬元、-3.52億元;毛利分別為7.05億元、5.87億元、2.74億元;毛利率分別為39%、37.7%、24.3%。

值得注意的是，2017年的燦星文化凈利潤就曾達(dá)4.55億元，5年間，從躺賺到巨虧，發(fā)生了什么?星空華文認(rèn)為，2021年的巨虧主要是由于公司綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)產(chǎn)生的收入減少以及商譽(yù)減值。南都記者注意到，2016年?duì)N星文化收購夢響強(qiáng)音，形成商譽(yù)金額為19.68億元，2020年和2021年分別計(jì)提商譽(yù)減值約3.87億元和3.81億元。

十年“好聲音”，毛利率掉到個(gè)位

“拋去商譽(yù)對凈流潤的影響，營收擔(dān)當(dāng)《中國好聲音》逐漸疲軟、難出爆款才是星空華文面臨的最大難題”，業(yè)內(nèi)人士對南都灣財(cái)社記者表示。

梳理此前的招股書得知，2015-2021這7年間，《中國好聲音》的營收分別為11.43億、10.1億、6.65億、5.45億、4.62億(星空華文的數(shù)據(jù)為4.9億)、3.25億、2.51億。

尤其是2021年，《中國好聲音》的營收占比為28.6%，仍為大頭，但毛利率下滑至僅2.2%，一季節(jié)目下來，毛利僅560萬，而2019年該節(jié)目的毛利率還高達(dá)46.6%。

與《中國好聲音》的頹勢相比，《這!就是街舞》這一系列的收入和毛利率則呈現(xiàn)逐漸上漲趨勢。2019年到2021年，《這!就是街舞》系列分別貢獻(xiàn)了1.84億元、2.11億元、2.39億元收入，毛利率分別為20.8%、27.6%、34.9%，逐年上漲。

不過，目前來看，《蒙面唱將猜猜猜》拍了5季，《這!就是街舞》距今也已經(jīng)有4季，星空華文仍未能再度開發(fā)出一個(gè)影響力能夠與《中國好聲音》相媲美的綜藝IP，盡管其已播出了十季。

星空華文在招股書中稱，2022年已播出或即將播出的綜藝節(jié)目達(dá)14個(gè)，包括8個(gè)新綜藝節(jié)目的第一季及6個(gè)現(xiàn)有綜藝節(jié)目的新一季。其中，12個(gè)為超大型綜藝節(jié)目。只是，對于星空華文而言，其面臨的挑戰(zhàn)不僅僅是旗下IP影響力的減弱，還有核心業(yè)務(wù)綜藝節(jié)目在國內(nèi)整體市場的波動(dòng)，新的綜藝能否為其帶來新的增長之道還未可知。

關(guān)鍵詞： 中國好聲音 港交所上市條件 星空華文能否上市 國內(nèi)爆款綜藝