日前，有“中藥界茅臺(tái)”之稱的片仔癀(600436)發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，片仔癀2021年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)80.26億元，同比增長(zhǎng)23.27%;歸母凈利潤(rùn)24.33億元，同比增長(zhǎng)45.55%;歸母扣非凈利潤(rùn)24.3億元，同比增長(zhǎng)52.93%。然而記者梳理發(fā)現(xiàn)，片仔癀業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有放緩趨勢(shì)。其業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)出后不久，國(guó)盛證券發(fā)研報(bào)稱，維持片仔癀買入評(píng)級(jí)，但片仔癀也存在不少風(fēng)險(xiǎn)。

片仔癀于去年半年報(bào)時(shí)曾表示要“加快推進(jìn)片仔癀化妝品的分拆上市”，就在近期，片仔癀公告了一筆大手筆投資，計(jì)劃在漳州市新建產(chǎn)業(yè)園，投資概算的上限不超過(guò)44.80億元，資金來(lái)源為公司自籌資金。片仔癀稱“本次投資新建事項(xiàng)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。”

斥資近45億元建設(shè)健康智造園與健康美妝園

據(jù)悉，新建的產(chǎn)業(yè)園為片仔癀大健康智造園與片仔癀健康美妝園，分別占地32.8萬(wàn)平方米和8.9萬(wàn)平方米。兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園的項(xiàng)目建設(shè)期均為3至5年。去年7月，福建片仔癀化妝品商貿(mào)有限公司成立。該公司注冊(cè)資本1.5億元人民幣，由片仔癀化妝品100%持股，經(jīng)營(yíng)范圍為化妝品零售、批發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)銷售、品牌管理等。

2021片仔癀半年報(bào)顯示，化妝品板塊的毛利率最高為69.54%，報(bào)告期內(nèi)化妝品公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9800萬(wàn)元。盡管片仔癀化妝品的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，但與國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的化妝品企業(yè)相比，仍然存在不小的差距。以2020年業(yè)績(jī)而言，同為醫(yī)藥起家進(jìn)軍日化行業(yè)的華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.46億元，毛利率為81.89%。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，片仔癀謀求化妝品業(yè)務(wù)分拆上市，是希望做到1加1大于2，但事實(shí)上能否兌現(xiàn)還有待觀察。

就總體而言，片仔癀目前有七成收入來(lái)自華東地區(qū)。片仔癀于2003年6月在上交所上市，首發(fā)募集資金總額3.42億元，現(xiàn)在市值超2200億元。片仔癀產(chǎn)品涵蓋肝病、心血管、感冒、糖尿病等眾多領(lǐng)域的用藥，其中拳頭產(chǎn)品為片仔癀系列產(chǎn)品，有中藥丸、膠囊、含片、軟膏等多個(gè)類型。

曾經(jīng)“一藥難求” 連續(xù)多年發(fā)布漲價(jià)公告

很多人認(rèn)識(shí)片仔癀，可能在其價(jià)格高昂和“一藥難求”。去年，片仔癀在北京、上海、廣州、天津等全國(guó)各地線下店均一度出現(xiàn)斷貨。而在一些線上平臺(tái)，片仔癀價(jià)格一粒從560元炒至1000元。根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2005年以來(lái)，片仔癀發(fā)布14份漲價(jià)公告，基本都是漲價(jià)“通知”。盡管如此，片仔癀近來(lái)一段時(shí)間都沒(méi)提漲價(jià)，這也使得資本市場(chǎng)對(duì)其新年漲價(jià)預(yù)期落空，短線搏漲價(jià)資金撤出。

2020年1月21日，片仔癀公告稱，決定自公告之日起，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格從530元/粒上調(diào)到590元/粒，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約40元/粒;海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約5.80美元/粒。

有分析認(rèn)為，片仔癀產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲主要有三方面的原因，一是從市場(chǎng)份額上看，片仔癀目前位居我國(guó)肝病中成藥榜首，市占率較高，具有很大的話語(yǔ)權(quán)。二是我國(guó)中高收入人群規(guī)模正快速壯大，在消費(fèi)升級(jí)浪潮下，人們對(duì)于高端保健品的需求日益旺盛。三是片仔癀在我國(guó)東南沿海城市以及海外華人圈具有較高的知名度。

未來(lái)提價(jià)策略是否還會(huì)持續(xù)?有行業(yè)人士表示，盡管片仔癀的產(chǎn)品具有一定稀缺性，很多產(chǎn)品不在醫(yī)保定價(jià)范圍內(nèi)，但其含片、軟膏、膠囊、糖漿、顆粒等系列產(chǎn)品依然屬于藥物，涵蓋了肝病用藥、感冒用藥、皮膚科用藥等領(lǐng)域，因此，如果價(jià)格依然一路上漲或不符合當(dāng)前國(guó)家醫(yī)藥政策引導(dǎo)方向。

股市

2021年?duì)I業(yè)收入同比增23.27%

最新動(dòng)態(tài)市盈率近百倍

得益于連續(xù)漲價(jià)，片仔癀業(yè)績(jī)也一路走高，其中，營(yíng)業(yè)收入從2005年的4.19億元增長(zhǎng)到2021年的80.26億元，增長(zhǎng)18.16倍;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同期則從0.86億元增長(zhǎng)到24.33億元，增長(zhǎng)了27.29倍。

但最新數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有放緩趨勢(shì)。根據(jù)片仔癀披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，2020年?duì)I業(yè)收入65.11億元，增長(zhǎng)13.78%，2021年?duì)I業(yè)收入同比增幅為23.27%。但相比2017年的60.85%和2018年28.33%的增幅，已經(jīng)明顯放緩。

過(guò)去十年毛利率在穩(wěn)定中下降，在2014年毛利率跌破50%之后，持續(xù)運(yùn)行在50%之下，2020年45.16%，相比七年前的54.57%，下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。

在去年業(yè)績(jī)快報(bào)剛發(fā)布不久，就有券商指出，要警惕片仔癀收入增速下滑，原材料價(jià)格上漲，毛利率下降等風(fēng)險(xiǎn)。另外，公司高管變動(dòng)也引發(fā)市場(chǎng)猜想，2021年4月，片仔癀董事長(zhǎng)劉建順因個(gè)人身體原因，向董事會(huì)申請(qǐng)?zhí)崆巴诵荨＠^任者潘杰在董事長(zhǎng)的位置上也僅僅工作了8個(gè)月便因工作調(diào)整辭職，現(xiàn)任董事長(zhǎng)為前漳州市國(guó)資委黨委委員、副主任林緯奇。

頭戴多頂光環(huán)，片仔癀自2003年上市以來(lái)，股價(jià)持續(xù)走高，有著“藥中茅臺(tái)”之稱，按后復(fù)權(quán)計(jì)算，去年7月份最高上沖到2518.72元，是8.5元首發(fā)價(jià)格的295倍。估值從最早的14.54倍增加到百倍以上。截至2022年1月25日收盤，動(dòng)態(tài)市盈率仍然高達(dá)91.55倍。

值得注意的是，就在去年7月股價(jià)歷史高位中，大股東罕見(jiàn)減持。2021年7月22日，片仔癀公告稱，公司控股股東漳州市九龍江集團(tuán)計(jì)劃減持不超過(guò)603.32萬(wàn)股，若以當(dāng)時(shí)收盤價(jià)計(jì)算，減持套現(xiàn)高達(dá)30億元。這是公司上市18年以來(lái)第一次遭到大股東減持。并帶來(lái)股價(jià)的連續(xù)大跌，其中，7月22日的跌停之后，此后連續(xù)3個(gè)交易日繼續(xù)大跌，四個(gè)交易日累計(jì)跌去近3成。直到現(xiàn)在，股價(jià)尚未回到當(dāng)時(shí)的位置。

因此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，片仔癀基本面雖然被機(jī)構(gòu)普遍看好，但二級(jí)市場(chǎng)估值水平處在絕對(duì)的高位，20多億元利潤(rùn)比較難支撐2200多億元的市值。

據(jù)悉，片仔癀屬于一級(jí)中藥保護(hù)品種。在業(yè)界觀點(diǎn)看來(lái)，片仔癀在消費(fèi)市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)受青睞的另一大原因或與大眾具有一定的“從眾心理”有關(guān)，雖然片仔癀有一定的治療功效，但也并非萬(wàn)能“神藥”，商家、機(jī)構(gòu)過(guò)于夸大和追捧其功效，或也會(huì)炒高其終端價(jià)、股價(jià)。

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