2021年投資已進入收官階段，震蕩和分化依舊是近期市場的主要特征。南都記者近日邀約了上投摩根基金經理李德輝，分析今年分化行情，探討如何把握明年乃至更長期的投資機會。

當前處于一個長周期的底部區(qū)域

“當前市場并無大的系統(tǒng)性風險，流動性也有望好轉，但底部的過程可能走得比較糾結。展望未來，市場右側的拐點或將在明年一季度或二季度出現。”李德輝指出，對于投資者而言，均衡配置仍是較優(yōu)的投資策略。

李德輝說，明年各個方向之間的差異會收斂。今年大家共同面對的壓力和困境，李德輝說，宏觀經濟和流動性，都是從高到低的變化，所以和經濟強相關的行業(yè)及品種走勢都比較差。即使高景氣賽道，到8月份資源和新能源也出現了高位下跌。今年整體可以看作是在經濟和流動性共同向下的過程中，走出的分化行情。

李德輝指出，當前正處于一個長周期的底部區(qū)域。到明年一季度和二季度，預計經濟向上拐點出現，同時投資機會也比今年多。在挑選投資標的上，既要選出優(yōu)秀的龍頭公司，還要兼顧成長性。一方面，需要評估行業(yè)的成長曲線及其成長的各個階段;另一方面，則要評估龍頭公司所處的生命周期階段。

未來投資機會主要有兩個方向

李德輝指出，消費及醫(yī)藥這類投資的標的，明年會有估值修復，但彈性不會很大。今年這類資產遭遇了估值的下移和基本面的向下調整。去年由于流動性的收縮，導致這部分資產估值過高，今年則相反。這類資產的基本面，最好情況，也是一個穩(wěn)定增長情況，很難提供超額增長，所以估值也很難提高。

行業(yè)方面，李德輝認為，周期股行情大概率已經結束。未來的投資機會主要有兩個方向，一是成長賽道，比如今年表現出色的新能源、半導體行業(yè);二是類似消費行業(yè)等今年表現不佳的傳統(tǒng)核心資產賽道。

相對而言，新能源車這一成長賽道的表現可能更為占優(yōu)，因為其增速更快，而且滲透率仍在快速提升的過程中。需要注意的是，經過連續(xù)兩年上漲后，新能源車行業(yè)的估值已經較貴，透支了未來一段時間的收益。因此，在后續(xù)投資過程中，需要觀察其增速能否兌現。此外，該行業(yè)未來可能不再是普漲格局，行業(yè)中下游的投資機會或將優(yōu)于上游品種。

除了新能源賽道，李德輝還看好財富管理行業(yè)，他認為，在國內GDP增速放緩的背景下，居民財富配置將不斷向權益資產轉移。未來，該行業(yè)的競爭核心要素就是投顧能力。站在未來三至五年的周期來看，財富管理行業(yè)會是非常好的賽道。

李德輝認為，軍工是一個小一些的賽道和方向，我們認為這類品種的估值和增速比較合理。軍工中的優(yōu)質品種，是偏成長的投資標的，預計有望帶來不錯的收益。

投資要根據行業(yè)變化動態(tài)調整

我們的觀點，長期看，均衡類風格會占優(yōu)。我們一直保持均衡、成長、偏中大盤的風格。長期在幾個成長賽道上，做相對均衡的投資，獲得的回報會更高，風險更低。

經過今年的行情，我們更是要認識到，投資要根據行業(yè)的變化，動態(tài)的進行增配和減配。因為沒有一個行業(yè)是永遠不變的好。我們會動態(tài)的評估行業(yè)，公司的當下和未來業(yè)績增長斜率，和當下估值的匹配程度。

即或是新能源車，這一賽道里的具體品種，我們也認為其品種仍有很多不確定性，會有很明顯的分化。所以，明年我們在幾個成長的賽道均衡的去挑選有競爭力的，估值又合理的公司，爭取投資組合能夠提供良好的收益。

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