高樂(lè)股份實(shí)控人之一擬減持不超1%的股份,不同的是,擬將套現(xiàn)金額無(wú)償借給上市公司,本欄認(rèn)為,無(wú)論打著怎樣的名義,都掩蓋不了大股東減持的本質(zhì),投資者還是要小心看待。
高樂(lè)股份大股東減持股票資金用于借給上市公司,看似是高尚且難以拒絕的減持理由,但對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)實(shí)際上是股轉(zhuǎn)債的操作。從大股東的角度看,這是把股票按照市場(chǎng)價(jià)轉(zhuǎn)換成對(duì)上市公司的債權(quán),從實(shí)現(xiàn)債券的角度看,大股東的風(fēng)險(xiǎn)變更不大,因?yàn)樗粌H實(shí)際掌控著上市公司,而且在上市公司真正出現(xiàn)資金困難的時(shí)候也有能力優(yōu)先獲得上市公司的現(xiàn)金。
歷史上賈躍亭也曾減持樂(lè)視網(wǎng)股票并借給上市公司,但東窗事發(fā)時(shí)還是利用大股東的優(yōu)勢(shì)先行拿走上市公司的現(xiàn)金。所以本欄說(shuō),這筆交易對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然,這樣的交易對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)總體還是正面的,畢竟公司的最新每股凈資產(chǎn)只有0.77元,2020年度每股虧損0.2元,股價(jià)也只剩下2元出頭。公司可能確實(shí)會(huì)面臨一些困難,例如資金緊張的問(wèn)題、利潤(rùn)不佳的問(wèn)題等等,現(xiàn)在大股東用減持款無(wú)息借給上市公司,對(duì)于高樂(lè)股份來(lái)說(shuō),的確是成本最低的融資方式。
考慮到高樂(lè)股份業(yè)績(jī)不佳,常年微利或者虧損,是否能夠拿到銀行低成本的借款并不好說(shuō),即使能夠成功融資,借款利息也會(huì)對(duì)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表構(gòu)成沖擊,財(cái)務(wù)費(fèi)用將會(huì)增加高樂(lè)股份扭虧的難度。而且如果公司繼續(xù)虧損,就還得面對(duì)未來(lái)面值退市的風(fēng)險(xiǎn),畢竟公司每股凈資產(chǎn)低于1元,業(yè)績(jī)虧損,股價(jià)距離1元面值并不遙遠(yuǎn),所以大股東也有扶持上市公司的意圖。
為什么要無(wú)息?如果大股東向上市公司收取利息,每收取1萬(wàn)元利息,就會(huì)減少1萬(wàn)元上市公司凈利潤(rùn),如果未來(lái)高樂(lè)股份成功扭虧,假如市場(chǎng)估值30倍市盈率,那么這1萬(wàn)元凈利潤(rùn)就能增加上市公司30萬(wàn)元的估值,假如那時(shí)大股東的持股比例為15%,那么大股東將能因此增加4.5萬(wàn)元的股東權(quán)益,所以大股東向上市公司收取利息顯然是不劃算的。
此外,由于大股東并非金融機(jī)構(gòu),上市公司向大股東支付的利息并不能在稅前支付,上市公司需要用稅后利潤(rùn)來(lái)支付大股東利息,這對(duì)于上市公司和大股東來(lái)說(shuō)都是一種不劃算的內(nèi)耗。
對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō),相當(dāng)于二級(jí)市場(chǎng)投資者被迫按照市場(chǎng)價(jià)認(rèn)購(gòu)了1%的高樂(lè)股份股票,高樂(lè)股份公司則拿到了現(xiàn)金,增加了負(fù)債,大股東支付了股票,拿到了債權(quán),說(shuō)到底,對(duì)公司貢獻(xiàn)最大的還是中小投資者,如果大股東直接說(shuō)減持股票并拿走現(xiàn)金,中小投資者是有可能用腳投票的,但如果把錢借給上市公司,就能讓中小股東更加樂(lè)于接受,大股東完成減持的難度和價(jià)格也會(huì)更加理想。
所以本欄說(shuō),這樣的減持理由是一柄雙刃劍,如果公司業(yè)績(jī)能夠提升,那么就能皆大歡喜,相反如果公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑,并最終出現(xiàn)更加困難的局面,而大股東又利用地位優(yōu)勢(shì)要求公司先行歸還大股東債權(quán),最后可能會(huì)加劇公司的困難局面。
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