雖然在上周上市首日，美國(guó)散戶大本營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)Robinhood遭遇了破發(fā)，但本周，散戶們的熱情似乎又回來了，Robinhood迎來“兩連漲”。繼周二大漲24%后，截至周三美股收盤，Robinhood股價(jià)飆升50.4%，報(bào)70.39美元，使其周漲幅超過100%。

周三盤中，Robinhood股價(jià)多次觸發(fā)熔斷，一度觸及85美元，創(chuàng)上市以來新高，漲幅最高達(dá)到81%。當(dāng)天，該股交易量逾1.046億股，甚至超過了IPO首日的1.025億。

這與上周的情況截然相反。7月29日，Robinhood登陸納斯達(dá)克交易所，上市第一天就跌破了發(fā)行價(jià)。Robinhood上市前把發(fā)行價(jià)定為38美元/股，是其發(fā)行范圍的下端，然而上市第一天就跌到35.54美元。

值得一提的是，“女版巴菲特”伍德(Cathie Wood)管理的 ARK Fintech Innovation ETF于周二買入了89622股Robinhood股票，價(jià)值約420萬美元。事實(shí)上，自上周Robinhood上市以來，Wood持續(xù)購(gòu)入Robinhood股票，目前總持倉(cāng)上升至315萬股，以周三收盤價(jià)計(jì)算，這一頭寸已接近2.2億美元。

在外界看來，此舉可能刺激了散戶投資者對(duì)該股的看多情緒，Robinhood成為了Reddit平臺(tái)WallStreetBets中最熱門的標(biāo)的之一，討論中多次被提及。

事實(shí)上，作為一家靠散戶發(fā)家的互聯(lián)網(wǎng)券商，Robinhood一直標(biāo)榜自己對(duì)散戶的友好態(tài)度。此次上市，Robinhood給散戶配售了35%的股份，試圖再度拉近與散戶的距離。

散戶大舉涌入市場(chǎng)被“歸功于”Robinhood的0傭金模式。Robinhood誕生于2013年，兩位斯坦福大學(xué)畢業(yè)生Vladimir Tenev和Baiju Bhat提出“無論財(cái)富、收入和背景的區(qū)別，每個(gè)人都有獲取現(xiàn)代金融服務(wù)的權(quán)利”的理念，在美國(guó)交易市場(chǎng)上率先推出了“零傭金”服務(wù)，借助互聯(lián)網(wǎng)極低的邊際成本進(jìn)行擴(kuò)張。2014年12月，公司正式在App Store上線。

除了零傭金外，Robinhood還改變了傳統(tǒng)以股為單位的購(gòu)買形式，允許碎片化交易，用戶甚至只需要有1美元就可以開始交易。而從Robinhood的客戶組組成來看，散戶占據(jù)著不小的份額。

截至2021年3月31日，Robinhood的服務(wù)范圍已擴(kuò)大覆蓋至美國(guó)46個(gè)州和華盛頓特區(qū)。招股書顯示，Robinhood在2019年、2020年?duì)I收分別為2.78億美元、9.59億美元;Robinhood在2021年第一季度營(yíng)收為5.22億美元，上年同期的營(yíng)收為1.28億美元，收入主要來自Transaction-based revenues和Net interest revenues。其中，Robinhood今年一季度來自Transaction-based revenues的收入達(dá)到4.2億美元。

不過，雖然被稱為美國(guó)散戶最愛的炒股程序，但Robinhood通過將訂單數(shù)據(jù)發(fā)送給做市商來獲利的盈利模式因可能損害客戶利益而遭到詬病。

Robinhood的免傭是指不對(duì)客戶收取傭金，但其80%的收入來自于向做市商銷售訂單流(PFOF，pay for order flow)。當(dāng)客戶在Robinhood平臺(tái)下達(dá)股票、期權(quán)或數(shù)字貨幣訂單時(shí)，平臺(tái)會(huì)將這些訂單發(fā)送給做市商，由做市商進(jìn)行撮合成交。從其交易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，期權(quán)和股票是最主要的收入來源。

這一模式的問題在于，券商與做市商對(duì)相關(guān)套利的分成實(shí)質(zhì)上會(huì)以犧牲部分投資者利益為代價(jià)，券商是根據(jù)做市商的“回扣”報(bào)價(jià)高低決定訂單的對(duì)手方，并沒有基于客戶角度為其執(zhí)行最佳價(jià)格，而Robinhood PFOF售賣價(jià)格顯著高于同業(yè)。

股神巴菲特也曾發(fā)出過質(zhì)疑。在今年的股東大會(huì)上，巴菲特談及Robinhood等類似App對(duì)股票市場(chǎng)帶來的影響時(shí)表示，“我看了一些有關(guān)Robinhood情況的報(bào)告，但我不知道他們是如何處理其收入的。他們好像既不會(huì)收取客戶的任何傭金，也沒有任何費(fèi)用，其運(yùn)作機(jī)制像是賭場(chǎng)的運(yùn)作集團(tuán)”。

也有不少分析師對(duì)瘋狂上漲的Robinhood股票持不樂觀態(tài)度。Hightower首席投資策略師林克(Stephanie Link)認(rèn)為，現(xiàn)在Robinhood看上去非常昂貴，11倍的市銷率的估值偏高，作為對(duì)比，另一家互聯(lián)網(wǎng)券商嘉信理財(cái)?shù)氖袖N率只有7倍。

Oanda公司的高級(jí)市場(chǎng)分析師Ed Moya也警告稱：“對(duì)于許多交易者來說，這種瘋狂的暴漲和暴跌不會(huì)有好的結(jié)局。一旦政府對(duì)訂單流進(jìn)行監(jiān)管，Robinhood的收入來源將受到質(zhì)疑。”

值得一提的是，今年6月，Robinhood因誤導(dǎo)客戶、批準(zhǔn)高風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)交易等違規(guī)行為被處以7000萬美元的罰款。該公司表示，已經(jīng)改善了運(yùn)營(yíng)。

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