加量對沖跨月資金擾動，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。降準之后，本月MLF操作利率和貸款市場報價利率(LPR)保持不變，即表明穩(wěn)健的政策信號不變。人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告稱，觀察公開市場操作的重點在價不在量，不應過度關注央行操作數(shù)量。

為對沖跨月資金擾動、維護月末流動性平穩(wěn)，央行29日重啟300億元逆回購。這是自6月末以來，央行再次重啟300億元逆回購。此舉打破了近期零投放、零回籠的慣例，對沖100億元到期量后向市場凈投放200億元，護航跨月資金面。

光大證券固收首席分析師張旭表示，從公開市場操作加量投放可以看出，央行充分考慮了金融機構對資金的需求，通過這種操作來保持流動性合理充裕，以穩(wěn)定市場預期。加量操作的效果是立竿見影的，在各個金融市場上都有所反映，比如，DR007的定盤利率已由前一交易日的2.36%回落至2.26%。

受到繳稅高峰期、跨月擾動因素影響，臨近月末資金面呈現(xiàn)邊際趨緊態(tài)勢，從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)來看，7天Shibor自23日起連續(xù)上行，至28日已經上行至2.356%，DR007加權平均利率最高達2.39%，高于政策利率水平。

從近幾個月表現(xiàn)看，資金利率波動幅度有所加大，跨月擾動的現(xiàn)象重現(xiàn)市場。在5月和6月末，7天Shibor最高值分別達到2.5%和2.4%，而中長期利率則呈現(xiàn)平穩(wěn)下行態(tài)勢。業(yè)內人士認為，這主要與央行注重投放中長期流動性，支持實體經濟發(fā)展有關。

實際上，今年以來，央行采取“收短放長”的操作方式，主要采用降準、中期借貸便利(MLF)向市場投放中長期流動性，MLF操作對沖到期量后，凈投放規(guī)模共計2500億元，而期限較短的逆回購工具，則累計凈回籠了4900億元。

“近日，國內外金融市場波動加劇，隔夜美聯(lián)儲與人民銀行先后‘安撫’市場，有助于穩(wěn)定投資者預期，從金融市場表現(xiàn)看，效果有所顯現(xiàn)。”光大銀行分析師周茂華表示。

加量對沖跨月資金擾動，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。降準之后，本月MLF操作利率和貸款市場報價利率(LPR)保持不變，即表明穩(wěn)健的政策信號不變。人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告稱，觀察公開市場操作的重點在價不在量，不應過度關注央行操作數(shù)量。

張旭認為，雖然逆回購操作量提高了一些，但是操作利率并沒有降低，這體現(xiàn)出穩(wěn)健貨幣政策取向并沒有發(fā)生改變。在月末等資金偏緊的時點加大投放力度是常規(guī)的操作，預計后續(xù)央行仍將引導DR007等市場利率繼續(xù)圍繞逆回購操作利率為中樞波動。

關鍵詞： 加量對沖 央行 逆回購 操作數(shù)量