7月6日，中辦、國辦公布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》(下稱“《意見》”)，對加快健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，加大重大違法案件查處懲治力度，加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作等方面作出重要部署。

這是資本市場歷史上第一次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動的專門文件，是當(dāng)前和今后一個時期全方位加強(qiáng)和改進(jìn)證券監(jiān)管執(zhí)法工作的行動綱領(lǐng)，意義重大、影響深遠(yuǎn)。

市場人士稱，《意見》強(qiáng)調(diào)將加大刑事懲戒力度，未來刑事處罰不僅僅停留在條文中，證券違法的成本將再度提高。而隨著監(jiān)管力度的進(jìn)一步加強(qiáng)，今年A股退市率可能會增加。此外，中概股也被納入監(jiān)管范疇，未來涉及國家安全的企業(yè)去境外上市估計會受到更強(qiáng)的監(jiān)管，上市的難度也可能會增加。

對資本市場違法違規(guī)行為“零容忍”

7月6日，中國證監(jiān)會主席易會滿表示，較長一段時間以來，由于制度建設(shè)存在短板，證券違法犯罪成本較低。上市公司財務(wù)造假和內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為呈高發(fā)態(tài)勢，發(fā)生了諸如康得新、康美藥業(yè)等惡性案件，社會各方反映強(qiáng)烈。隨著注冊制改革的逐步全面推行，在放寬前端準(zhǔn)入的同時，對加強(qiáng)后端的監(jiān)管執(zhí)法提出了更高要求。

近年來，資本市場正發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，市場功能日益增強(qiáng)?！兑庖姟返某雠_，有利于營造各方愿意來、留得住的市場生態(tài)，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄對南都記者表示：“這是針對資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展出臺的一攬子政策。從市場規(guī)范來說，不論是A股，還是中概股，均有涉及;從市場主體來說，從上市公司到中介機(jī)構(gòu)，再到投資者，都有一系列的制度安排。而且不是一錘子買賣，是5年計劃。”

《意見》明確了資本市場未來5年打擊證券違法活動的主要目標(biāo)：到2022年，資本市場違法犯罪法律責(zé)任制度體系建設(shè)取得重要進(jìn)展，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的執(zhí)法司法體制和協(xié)調(diào)配合機(jī)制初步建立等。到2025年，資本市場法律體系更加科學(xué)完備，中國特色證券執(zhí)法司法體制更加健全等。

國海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌則對南都記者表示，《意見》延續(xù)了監(jiān)管對資本市場違法違規(guī)的“零容忍”態(tài)度，對后續(xù)監(jiān)管提出了更多要求，有助于資本市場高質(zhì)量的發(fā)展。

陳洪斌補(bǔ)充道：“總體而言，本次意見層級較高，對資本市場的影響偏中長期，短期影響處于可控區(qū)間，需通過后續(xù)的制度建設(shè)和細(xì)則落地來實現(xiàn)凈化市場環(huán)境的目標(biāo)。”

業(yè)內(nèi)稱：今年的退市率可能會增加

陳洪斌認(rèn)為，《意見》再次強(qiáng)調(diào)打擊非法的場外配資和非法來源的證券投資資金，嚴(yán)控杠桿率。“近年來監(jiān)管對非法場外配資保持高打壓態(tài)度，非法場外配資規(guī)模持續(xù)萎縮，正規(guī)融資并未受到?jīng)_擊，但可能對中小市值公司的炒作有一定的沖擊。此外，監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng)，可能會在一定程度上增加今年的退市率。”

事實上， A股上市公司的退市率正在提高。2020年以來，隨著新《證券法》的實施，退市制度進(jìn)一步完善，不合格的上市公司加速退場，優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制逐步常態(tài)化。

一位券商業(yè)資深人士也認(rèn)為，接下來退市的企業(yè)數(shù)量可能會變多。他對南都記者說：“這也要求投行在接項目時更加謹(jǐn)慎。投行也將在追求業(yè)務(wù)規(guī)模和合規(guī)性的平衡上把握得更好，合規(guī)性會放在更為重要的位置，因為對券商的管理會愈加嚴(yán)格，對投行質(zhì)量控制的要求也更高。”

他認(rèn)為，在注冊制改革逐步全面推廣和證券國際化的大背景下，加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法是必然的，“券商接下來會全面學(xué)習(xí)和消化《意見》，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控相關(guān)人才建設(shè)，高管人員和前線任務(wù)人員全面學(xué)習(xí)，加強(qiáng)投資者教育。”

“兩個協(xié)調(diào)”將形成高效打擊證券違法活動的合力

《意見》也提到，加大刑事懲戒力度，貫徹實施刑法修正案(十一)，同步修改有關(guān)刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)，完善相關(guān)刑事司法解釋和司法政策。

事實上，自2020年3月實施新《證券法》以來，證券市場違法的成本明顯提高。在行政處罰上，以欺詐發(fā)行為例：在未發(fā)行證券情況下，原來最高可處60萬的罰款提高至最高可處2000萬的罰款。在刑事處罰上，新證券法第219條也延續(xù)了此前第231條的規(guī)定--“構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任”。

雖然60萬元罰款封頂?shù)臅r代已經(jīng)過去，處罰金額的提高形成了一定的威懾， 但是司法介入的刑事處罰仍然較少。不過，根據(jù)《意見》，刑事處罰機(jī)制正在建設(shè)完善中，未來刑事處罰不僅僅停留在條文中，證券違法的成本將再度提高。

《意見》也提出，堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，加強(qiáng)證券期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)與公安、司法、市場監(jiān)管等部門及有關(guān)地方的工作協(xié)同。

中國(深圳)綜合開發(fā)研究院金融與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)研究所副所長余凌曲對南都記者表示：“相對公檢法部門來說，證監(jiān)會的執(zhí)法能力偏弱。此次《意見》提到了證監(jiān)會和公檢法要加強(qiáng)協(xié)調(diào)。此外，也提到了地方和中央的協(xié)調(diào)。有些地方政府出于地方保護(hù)主義的考慮，可能給上市公司的違法犯罪行為提供溫床。而這兩個協(xié)調(diào)無疑會形成高效打擊證券違法活動的合力。”

企業(yè)境外上市難度可能會加大

值得注意的是，中概股也被納入此次的監(jiān)管范疇?！兑庖姟诽岬?，要加強(qiáng)中概股監(jiān)管，切實采取措施做好中概股公司風(fēng)險及突發(fā)情況應(yīng)對，推進(jìn)相關(guān)監(jiān)管制度體系建設(shè)。修改國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定，明確境內(nèi)行業(yè)主管和監(jiān)管部門職責(zé)，加強(qiáng)跨部門監(jiān)管協(xié)同。

《意見》也提到，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作。完善數(shù)據(jù)安全、跨境數(shù)據(jù)流動、涉密信息管理等相關(guān)法律法規(guī)。抓緊修訂關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定，壓實境外上市公司信息安全主體責(zé)任。

近日，滴滴剛剛赴美上市后就遭到了安全審查。7月4日，國家網(wǎng)信辦發(fā)布通報稱，根據(jù)舉報，經(jīng)檢測核實，“滴滴出行”APP存在嚴(yán)重違法違規(guī)收集使用個人信息問題，通知應(yīng)用商店下架“滴滴出行”APP。

余凌曲說：“現(xiàn)在，資本市場領(lǐng)域違法犯罪活動出現(xiàn)了很多新的形式，以前的法律法規(guī)難以覆蓋， 比如說信息數(shù)據(jù)安全。很多中概股是互聯(lián)網(wǎng)平臺，手里掌握了大量的大數(shù)據(jù)信息，背后可能涉及到國家安全，特別是很多中概股在美國上市之后，按照美國證監(jiān)會的要求，需要出具審計底稿。有些信息在公開的年報中不會披露，但是在審計底稿里會體現(xiàn)。 ”

他預(yù)測：“未來，涉及國家安全的企業(yè)去境外上市的難度可能會加大，至少會受到更強(qiáng)的監(jiān)管。此外，監(jiān)管部門可能會建立一套中國企業(yè)在境外上市的事中與事后的監(jiān)管體系。”

關(guān)鍵詞： 跨境監(jiān)管 執(zhí)法力度 資本市場 零容忍