4月6日，證監(jiān)會官網公布了證監(jiān)系統(tǒng)(包含滬深交易所)針對中介業(yè)務開出的38張罰單(行政監(jiān)管和自律監(jiān)管)，處罰對象包括保薦機構、掛牌主辦券商、重組財務顧問以及相關業(yè)務負責人，處罰作出時間從2020年12月下旬至2021年3月底，針對的違規(guī)行為包括中介機構對發(fā)行人核查不充分、內部控制有效性不足、未勤勉盡責督促發(fā)行人等，處罰措施則包括監(jiān)管談話、出具警示函，乃至認定為不適當人選3個月、暫不受理與行政許可有關文件3個月等。

筆者認為，38張監(jiān)管罰單體現(xiàn)了監(jiān)管部門壓實中介責任，創(chuàng)造良好市場生態(tài)的決心。同時，隨著注冊制的穩(wěn)步推進，資本市場對中介機構服務能力也提出更高的要求，只有真正從發(fā)行人“可投性”出發(fā)提供服務的中介機構，才能真正贏得市場認可，才能與資本市場的高質量發(fā)展訴求相匹配。

一方面，中介機構在資本市場中連接著投融資兩端，針對中介業(yè)務違規(guī)行為的監(jiān)管罰單，能夠非常清楚地向所有市場主體傳遞監(jiān)管部門對違規(guī)行為“零容忍”、持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)的監(jiān)管決心和執(zhí)行效能。

近年來，證監(jiān)會多次強調，“要創(chuàng)造良好生態(tài)，維護公開公平公正的市場環(huán)境，讓各方都愿意來、留得住”。良好的生態(tài)需要各方的努力，其中，融資端強調提高上市公司質量，該項工作已經在去年成為國務院發(fā)文推進的重點工作之一;投資端注重優(yōu)化投資者結構，且已形成了多個部門的監(jiān)管合力;對于鏈條中的壓實中介機構責任工作，證監(jiān)會也是常抓不懈。從此次罰單中的監(jiān)管舉措來看，監(jiān)管部門對于部分違規(guī)機構實施了“資格罰”，可謂觸及其痛點，促使中介機構提高對于執(zhí)業(yè)質量的關注度，扎實落實監(jiān)管要求。

同時，此類監(jiān)管罰單能夠有效提示發(fā)行人、重組方等資本運作主體合規(guī)運作，不要心存僥幸、帶病闖關;還能夠向投資者傳遞明確信號，資本市場注重為投資者提供生態(tài)持續(xù)改善的投資環(huán)境，期待投融資雙贏式發(fā)展。

另一方面，通過罰單等監(jiān)管舉措壓實中介機構責任，不僅是資本市場展示友好型投資生態(tài)的需要，更是進一步以注冊制為契機推進資本市場深改的必然要求。

注冊制改革是本輪全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程。從科創(chuàng)板試點注冊制起步，再到創(chuàng)業(yè)板實施“存量+增量”改革，注冊制改革目前已經取得突破性進展?？偟膩砜矗灾频南嚓P制度安排經受住了市場的檢驗，市場運行保持平穩(wěn)，市場活力進一步激發(fā)。后續(xù)，監(jiān)管部門將在對注冊制試點評估后，在全市場穩(wěn)步推進。筆者認為，評估注冊制的重要維度之一，就是中介機構的執(zhí)業(yè)質量能否達到注冊制的市場化、法治化要求。

日前，證監(jiān)會主席易會滿在中國發(fā)展高層論壇圓桌會上發(fā)表主旨演講并提出“中介機構已經適應了嗎”的核心關切。易會滿表示，從核準制到注冊制，保薦機構、會計師事務所等中介機構的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過;現(xiàn)在應該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價值的標的，這對“看門人”的要求實際上更高了。他同時指出，從目前情況看，不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”，對此，監(jiān)管部門正在做進一步分析，對發(fā)現(xiàn)的問題將采取針對性措施。

從38張罰單的處罰對象來看，頭部中介機構領取的罰單較多，這雖然在統(tǒng)計學上與頭部機構業(yè)務量占比較高相匹配，但是仍舊表現(xiàn)出了全行業(yè)執(zhí)業(yè)水平有待提升的現(xiàn)實。頭部中介機構獲得了更多的資本市場發(fā)展紅利，本應是全行業(yè)執(zhí)業(yè)質量的“對標標準”，其服務質量不達標，對于資本市場高質量發(fā)展有著一定的負向拉動。

同時，上述罰單也驗證了部分中介機構未能將服務重心從“可批性”向“可投性”轉換，未能真正理解廣義的投資者保護，是資本市場可持續(xù)發(fā)展的關鍵所在。

處罰不是目的，保護與建設才是。筆者認為，上述38張罰單傳遞的監(jiān)管信號其實不僅在于罰，更是在于“大投保理念”的深入人心，在于資本市場生態(tài)建設、在于對資本市場可持續(xù)、高質量發(fā)展的未來賦能。

關鍵詞： 證監(jiān)系統(tǒng) 針對性罰單