創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地，在退市程序、標準及風險警示機制等方面進行了優(yōu)化。

新退市規(guī)則，簡化了退市程序，取消暫停上市和恢復上市;完善了退市標準，新增市值退市指標，取消單一連續(xù)虧損退市指標，引入“扣非凈利潤為負且營業(yè)收入低于一個億”的組合類財務退市指標;設置了退市風險警示暨*ST制度，強化風險警示。

多位受訪人士分析稱，創(chuàng)業(yè)板新退市規(guī)則借鑒了科創(chuàng)板的空殼公司退市機制，設置的標準比較合理、科學，較原有的制度更為嚴格，這也符合注冊制改革的預期。

對于新老劃斷，已經(jīng)暫停上市的公司以及跟2019年年度報告有關的指標則沿用舊規(guī)則，這意味著一些觸及相關情形的公司仍舊存在被暫停上市、終止上市的風險，其中樂視網(wǎng)(300104.SZ)和金亞科技(300028.SZ)正在等待交易所是否“判死刑”的決定。

在業(yè)內看來，創(chuàng)業(yè)板公司分化是已經(jīng)發(fā)生的事情，未來將會進一步分化，將退市決定權交由投資者“用腳投票”來表決的市值退市和面值退市情況，未來將越來越多。

新規(guī)則更嚴格

《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2020年修訂征求意見稿)》(下稱《上市規(guī)則》)從交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法四個方面進行了強制退市規(guī)定，健全退市機制。

其中，交易類指標方面，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”指標，適度調整成交量和股東人數(shù)退市指標，充分發(fā)揮市場化退市功能。

市值退市機制首次被引用是在科創(chuàng)板，連續(xù)20個交易日市值低于3億元的上市公司進行強制退市。

對此，前資深券商保薦代表人王驥躍對第一財經(jīng)稱，市值退市的門檻相較科創(chuàng)板要低一些，因為3億市值比5億市值更難達到。觸及市值退市暫時并不容易，但以后肯定會有。

財務類指標方面，將凈利潤連續(xù)虧損指標改為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復合指標，納入審計意見指標并全面交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，及時淘汰既無盈利能力又缺乏收入的空殼公司，以實現(xiàn)精準從快出清。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，在舊的退市規(guī)定中，“必須連續(xù)四年虧損才能終止上市”這條實際形同虛設，此次新規(guī)中被廢除符合預期，因為這樣的退市標準已無法適應注冊制高效退市的要求。

規(guī)范類指標方面，新增“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”指標，強化公司合規(guī)披露和規(guī)范運作意識。

與此同時，新退市規(guī)則優(yōu)化了退市流程。取消暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié);對交易類退市不再設置退市整理期;未及時披露定期報告或改正財務會計報告的退市觸發(fā)期限統(tǒng)一調整為四個月;重大違法強制退市的停牌時點由“知悉送達行政處罰事先告知書或者司法裁判”后移至“收到行政處罰決定書或者司法裁判生效”，給予投資者更充分的交易機會。

取消暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)，這條也是借鑒了科創(chuàng)板的退市制度。董登新告訴第一財經(jīng)，這將會較大縮短退市周期，提高退市效率，也會使得退市制度具有更大的威懾性，這是注冊制需要配套的退市制度。

此外，在創(chuàng)業(yè)板舊的退市規(guī)則中，并未設置退市風險警示(*ST)。新規(guī)則強化風險警示，對財務類、規(guī)范類、重大違法類退市設置*ST，并根據(jù)風險程度差異優(yōu)化各類退市情形的風險提示公告披露時點和頻次。

這些公司仍存暫停上市、終止上市風險

新《上市規(guī)則》目前處于征求意見階段，截止時間為5月11日。在新老劃斷方面，深交所做了相應安排。

根據(jù)安排，新《上市規(guī)則》第9.4條有關其他風險警示的規(guī)定自新《上市規(guī)則》發(fā)布3個月后開始實施。新《上市規(guī)則》第10.3.1條規(guī)定的財務類退市風險警示情形以2020年度為第一個會計年度起算。

還有一些暫停上市、恢復上市或者終止上市的情形則仍適用舊規(guī)則。根據(jù)深交所的規(guī)定，新《上市規(guī)則》發(fā)布前已經(jīng)暫停上市的公司，適用原《上市規(guī)則》實施恢復上市或者終止上市。

截至4月28日，創(chuàng)業(yè)板共有805家上市公司，其中，金亞科技、樂視網(wǎng)、千山藥機(300216.SZ)3家公司處于暫停上市狀態(tài)，均是在2019年5月13日被暫停上市。

金亞科技被暫停上市是因為最近3年連續(xù)虧損;樂視網(wǎng)和千山藥機均是因為最近一個會計年度的審計結果顯示其股東權益為負值。而隨著2019年報的披露，樂視網(wǎng)和金亞科技目前均在等待交易所是否“判死刑”的決定。千山藥機則因受疫情影響延期披露2019年報。

創(chuàng)業(yè)板上市公司2019年財務會計報告出現(xiàn)原《上市規(guī)則》第13.1.1條第一項至第五項情形之一的，深交所將按照原《上市規(guī)則》對公司股票實施暫停上市，并依據(jù)2020年年度報告披露情況實施恢復上市或者終止上市。

上述舊規(guī)則中的五項情形分別為，(一) 最近三年連續(xù)虧損;(二) 因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近三年連續(xù)虧損;(三) 最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經(jīng)審計凈資產為負;(四) 因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近一年年末經(jīng)審計凈資產為負;(五) 最近兩個年度的財務會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告。

另外，上市公司未在法定期限披露2019年年度報告的，深交所按照原《上市規(guī)則》對公司股票實施暫停上市、恢復上市或者終止上市。

目前，創(chuàng)業(yè)板的神霧環(huán)保(300156.SZ)、天翔環(huán)境(300362.SZ)、盛運環(huán)保(300090.SZ)、暴風集團(300431.SZ)等均存在被暫停上市及終止上市的風險。

具體來看，神霧環(huán)保、暴風集團均存在2019年度凈資產為負，和無法在法定期限內披露2019年報的風險;天翔環(huán)境存在2019年末經(jīng)審計的凈資產可能為負值，以及連續(xù)兩年可能被出具非標意見而被暫停上市的風險，同時存在因重整失敗被宣告破產而觸發(fā)終止上市的風險;盛運環(huán)保則可能因最近三年連續(xù)虧損而被暫停上市，另外若該公司被宣告破產，股票將面臨被終止上市的風險。

對于新退市規(guī)則將給創(chuàng)業(yè)板存量上市公司帶來怎樣的影響，王驥躍稱，創(chuàng)業(yè)板公司分化是已經(jīng)發(fā)生的事情，未來還會進一步分化，一些公司將無人問津，市值也越來越低。

“10億以下市值對于創(chuàng)業(yè)板公司來說已經(jīng)不是罕見的事情。未來將會繼續(xù)有壓力。”他認為，在市場化的情況下，未來的趨勢將是因市值退市和面值退市的公司越來越多。

董登新也表示，在創(chuàng)業(yè)板的新退市規(guī)則中，一元退市標準將會發(fā)揮重大作用，它賦予投資者“用腳投票”的決策權，“垃圾股”或“僵尸企業(yè)”是否退市，完全由投資者“用腳投票”決定，這是市場化程度最高的退市標準。將來的A股退市絕大部分將通過一元退市標準無條件退市，這是最尊重市場、尊重投資者的退市標準。

關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板注冊制 退市規(guī)則