6月10日新三板召開(kāi)首場(chǎng)精選層掛牌審議會(huì)議，穎泰生物、艾融軟件兩家企業(yè)“應(yīng)試”，根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)公布的審議結(jié)果，這兩家企業(yè)攜手通過(guò)了掛牌委審議會(huì)議的“初考”。掛牌委形成“通過(guò)”的審議意見(jiàn)后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將結(jié)合掛牌委審議意見(jiàn)，出具自律監(jiān)管意見(jiàn)，并按照有關(guān)規(guī)定向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行人的公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件、自律監(jiān)管意見(jiàn)和相關(guān)審查資料。證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，將在20個(gè)工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、不予核準(zhǔn)的決定。

穎泰生物主營(yíng)農(nóng)藥原藥、中間體及制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和GLP技術(shù)服務(wù)。資料顯示，同行業(yè)(化學(xué)農(nóng)藥制造)掛牌公司中，穎泰生物收入、利潤(rùn)規(guī)模均排名第一，公司主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)高于同行業(yè)上市公司平均水平，經(jīng)營(yíng)規(guī)模排名國(guó)內(nèi)第二。

艾融軟件主要向以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)及其他大型企業(yè)提供金融軟件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)服務(wù)。在同行業(yè)(軟件開(kāi)發(fā))掛牌公司中，艾融軟件2018年度凈利潤(rùn)排名16。

目前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已公告了4場(chǎng)審議會(huì)議。根據(jù)安排，6月13日將審議球冠電纜、同享科技等兩家公司的精選層掛牌申請(qǐng);6月14日審議龍?zhí)┘揖?、佳先股份的精選層掛牌申請(qǐng);6月16日審議貝特瑞、蘇軸股份、方大股份等三家企業(yè)的精選層掛牌申請(qǐng)。

6月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》。回顧過(guò)去6年從新三板到A股 IPO 的公司，共150家新三板企業(yè)IPO過(guò)會(huì)，其中25家原新三板企業(yè)已在科創(chuàng)板上市交易。

科創(chuàng)板首日轉(zhuǎn)板平均收益率達(dá) 916%(收益率中位數(shù)為486%)，非科創(chuàng)前一月轉(zhuǎn)板平均收益率達(dá)928%(收益率中位數(shù)為362%)。以發(fā)行價(jià)視角，轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板的公司平均收益率約343%，轉(zhuǎn)板非科創(chuàng)板的平均收益率約291%。以上市后交易視角，新三板公司在科創(chuàng)板首日平均收益率達(dá)134%，新三板公司在非科創(chuàng)板前一月平均收益率達(dá)205%。

根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，轉(zhuǎn)板制度下，新三板公司進(jìn)入精選層將完成公開(kāi)發(fā)行，因此轉(zhuǎn)板上市時(shí)不需要再進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行，而直接IPO需要進(jìn)行證券發(fā)行。對(duì)于企業(yè)而言，因?yàn)檗D(zhuǎn)板制度不涉及公開(kāi)發(fā)行，因此相比直接 IPO 平均排隊(duì) 1.5 年來(lái)說(shuō)，上市時(shí)間較短，且上市成本較低，且轉(zhuǎn)板后限售期原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時(shí)間。

轉(zhuǎn)板的主要制度安排如下：

1.轉(zhuǎn)入板塊范圍：

符合條件的新三板精選層掛牌公司可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

2.轉(zhuǎn)板上市條件：

申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司， 且在精選層連續(xù)掛牌一年以上。掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的，應(yīng)當(dāng)符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。轉(zhuǎn)板上市條件應(yīng)當(dāng)與首次公開(kāi)發(fā)行并上市的條件保持基本一致， 交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

3.轉(zhuǎn)板上市程序：

轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易場(chǎng)所的變更，不涉及股票公開(kāi)發(fā)行，依法無(wú)需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)，轉(zhuǎn)板上市程序。主要包括：企業(yè)履行內(nèi)部決策程序后提出轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)， 交易所審核并作出是否同意上市的決定， 企業(yè)在新三板終止掛牌并在上交所或深交所上市交易。

4.轉(zhuǎn)板上市保薦：

提出轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)的新三板掛牌公司，按照交易所有關(guān)規(guī)定聘請(qǐng)證券公司擔(dān)任上市保薦人。鑒于新三板精選層掛牌公司在公開(kāi)發(fā)行時(shí)已經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)核查， 并在進(jìn)入精選層后有持續(xù)督導(dǎo)， 對(duì)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的保薦要求和程序可以適當(dāng)調(diào)整完善。

5.股份限售安排：

新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的， 股份限售應(yīng)當(dāng)遵守法律法規(guī)及交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。在計(jì)算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時(shí)，原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時(shí)間。上交所、 深交所對(duì)轉(zhuǎn)板上市公司的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等所持股份的限售期作出規(guī)定。

從當(dāng)前精選層公司的申報(bào)審核進(jìn)度來(lái)看，截至6月6日，已有179 家公司發(fā)布了擬申報(bào)精選層的意向公告，其中 89 家已公布底價(jià)，49 家已申報(bào)公開(kāi)發(fā)行材料并獲得受理，本周首批公司掛牌委上會(huì)。參照科創(chuàng)板首批公司的發(fā)行進(jìn)度，預(yù)計(jì)最快7月或迎來(lái)精選層公司的公開(kāi)發(fā)行、開(kāi)板交易。

新三板精選層“轉(zhuǎn)板”新規(guī)下 ， 主要有以下投資邏輯：

前期：

參與公開(kāi)發(fā)行賺取相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)的打新收益;

一般來(lái)說(shuō)，參與網(wǎng)下打新的投資者指定的配售對(duì)象，底倉(cāng)要在1000萬(wàn)元及以上?？苿?chuàng)板底倉(cāng)要求提升至 6000 萬(wàn)元及以上。除科創(chuàng)主題封閉運(yùn)作基金與封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對(duì)象賬戶持有市值門(mén)檻不低于6000萬(wàn)元 。

參與新三板精選層網(wǎng)下發(fā)行，不適用上述條款” ，即“無(wú)底倉(cāng)要求” 。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布，當(dāng)前網(wǎng)下投資者參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行網(wǎng)下詢價(jià)和申購(gòu)業(yè)務(wù)的，不適用第二十四條第二款規(guī)定。即參與新三板精選層網(wǎng)下打新的投資者的配售對(duì)象，不需要設(shè)臵“底倉(cāng)”。

在T-2日(T日為申購(gòu)日)，主承銷商會(huì)根據(jù)《發(fā)行與承銷管理細(xì)則》規(guī)定以及公告的有效報(bào)價(jià)條件，依次剔除關(guān)聯(lián)方報(bào)價(jià)、不符合參與詢價(jià)條件的投資者報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)最高部分和低價(jià)未入圍的報(bào)價(jià)， 確定有效詢價(jià)申報(bào)。股票發(fā)行價(jià)格確定后，提供有效報(bào)價(jià)的網(wǎng)下投資者方可參與申購(gòu)，網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)以配售對(duì)象為單位進(jìn)行申購(gòu)。

個(gè)人投資者及網(wǎng)上打新方面，精選層實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行制度，個(gè)人準(zhǔn)入門(mén)檻為近十個(gè)交易日日均100萬(wàn)元以上，2年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力c4以上即可開(kāi)通新三板精選層交易權(quán)限。打新參與不需要滬深股票市值，精選層股票日常價(jià)格漲跌幅限制為30%，采取全額申購(gòu)，比例配售的方式，即精選層打新對(duì)投資者沒(méi)有股票市值要求，只需要全額繳付申購(gòu)金額并實(shí)行比例配售，其中最低申報(bào)數(shù)是100股起。

中期：

用時(shí)間換取企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。對(duì)于轉(zhuǎn)板預(yù)期明確且成長(zhǎng)性好的公司而言，其在精選層估值或隨著時(shí)間臨近和確定性增加逐步和滬深市場(chǎng)可比公司接軌;而對(duì)于成長(zhǎng)性好但轉(zhuǎn)板暫時(shí)存在困難的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折價(jià);對(duì)于成長(zhǎng)性一般且轉(zhuǎn)板不確定性較大的公司，估值相對(duì)或更低。

后期：

當(dāng)企業(yè)轉(zhuǎn)板預(yù)期明確后，公司在精選層和A股市場(chǎng)上的估值差會(huì)迅速收窄。所以，原則上投資人可以選擇在精選層轉(zhuǎn)板預(yù)期明確之后退出，也可以選擇持有到 A 股市場(chǎng)上再擇機(jī)退出。借鑒港股創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)港股主板的案例，當(dāng)企業(yè)轉(zhuǎn)板預(yù)期明確之后，會(huì)迎來(lái)估值向上行情。作者：周紅生 投資顧問(wèn)

執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：A1130616110001

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關(guān)鍵詞： 新三板精選層 打新