中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前指導(dǎo)滬、深交易所分別聯(lián)合中國(guó)結(jié)算發(fā)布了《關(guān)于為上市期間特定債券提供轉(zhuǎn)讓結(jié)算服務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)違約債券等特定債券的轉(zhuǎn)讓、結(jié)算、投資者適當(dāng)性、信息披露等事項(xiàng)作出了安排。這意味著，違約債券交易服務(wù)提上日程。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，為違約債券提供轉(zhuǎn)讓結(jié)算服務(wù)，有助于形成有效疏導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制安排，改變此前債券到期違約后即摘牌，投資者只能被動(dòng)等待兌付的情形;有助于投資者通過二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)出清;有助于投資者及時(shí)處置不良債券，滿足產(chǎn)品到期清算要求;有助于促進(jìn)形成有效的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，提升交易所債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

近幾年，隨著我國(guó)債券違約逐漸常態(tài)化，債券違約后的處置成為投資者比較關(guān)心的問題。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月28日，我國(guó)債券市場(chǎng)債券有366只(剔除掉場(chǎng)外市場(chǎng)及跨市場(chǎng)債券)債券違約，涉及違約金額2847.03億元。從債券違約后的兌付情況來看，整體兌付率比較低：足額兌付只數(shù)占比約8%、金額占比約4%，部分兌付只數(shù)占比約4%，金額占比約2%。

自2014年我國(guó)債券市場(chǎng)首只公募債違約以來，違約事件不斷增多，違約債券的兌付比例逐步下降，違約債券兌付金額占當(dāng)年違約金額比例從2014年的74.36%下降到目前的5.58%。

國(guó)金證券分析師肖雨表示，剔除掉近兩年違約債券求償期限較短有一定影響外，違約逐步常態(tài)化可能與近2年融資環(huán)境相對(duì)偏緊、違約主要為獲得外部支持相對(duì)較小的民企有關(guān)，地方國(guó)企等外部支持力度較大的主體兌付率仍較高。

違約債券轉(zhuǎn)讓最應(yīng)該注意的是什么?首先是兌付風(fēng)險(xiǎn)。即使違約債券最終兌付了，投資者往往也需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的處置過程。從違約債券違約后到最終兌付間隔天數(shù)來看，全部?jī)陡秱g隔時(shí)間不超過400天，最長(zhǎng)的為368天，平均80天;部分兌付債券的間隔時(shí)間較長(zhǎng)，最長(zhǎng)的達(dá)1145天，平均317天。部分兌付債券中分批償還本息的占比較高，造成了其兌付間隔期較長(zhǎng)。

那么，哪些人能夠參與違約債券交易?

可以參與特定債券轉(zhuǎn)讓的投資者包括，僅限符合滬深交易所《債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的合格機(jī)構(gòu)投資者可以受讓特定債券，原持有特定債券的非合格機(jī)構(gòu)投資者可以選擇繼續(xù)持有或賣出。

一般來講，持有特定債券的投資者需要深度參與違約處置，維權(quán)耗時(shí)較長(zhǎng)，最終的實(shí)際償付也較難預(yù)期。因此，特定債券更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、熟悉債券產(chǎn)品及相關(guān)法律制度，并具有一定債券風(fēng)險(xiǎn)處置經(jīng)驗(yàn)的合格機(jī)構(gòu)投資者參與投資。

違約債券兌付的錢哪里來?債券違約后，企業(yè)主要通過自籌資金償付，債務(wù)重組、破產(chǎn)重組及擔(dān)保人代償相對(duì)較少。從債券違約后公司公告籌措資金來源來看，經(jīng)營(yíng)尚可的公司可以依賴日常經(jīng)營(yíng)慢慢償還債務(wù)，如山水水泥;對(duì)于經(jīng)營(yíng)困難，但還擁有部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)，往往通過出售資產(chǎn)或質(zhì)押股權(quán)來籌資，比如珠海中富、金鴻控股、上陵集團(tuán)等;債務(wù)重組類企業(yè)一般通過整體出售資產(chǎn)或出讓部分股權(quán)來引入戰(zhàn)略投資者，進(jìn)而獲得資金，比如，協(xié)鑫集成、中國(guó)二重、中弘股份、洛娃集團(tuán)等。

關(guān)鍵詞： 債券 違約