白酒板塊7月短暫反彈后，再次進(jìn)入到“低情緒”“低預(yù)期”狀態(tài)中，市場(chǎng)交易擁擠度、活躍度回落至歷史較低水平，板塊估值仍處于合理偏低分位。

基本面來(lái)看，年初以來(lái)，白酒行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好，龍頭酒企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健。已發(fā)布半年報(bào)的酒企表現(xiàn)看，高端的茅臺(tái)，次高端的山西汾酒、舍得酒業(yè)，區(qū)域龍頭的今世緣、迎駕貢酒、金徽酒，均實(shí)現(xiàn)了較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，水井坊在二季度也實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)增；即將進(jìn)入酒企中報(bào)密集發(fā)布期，白酒板塊業(yè)績(jī)值得期待。

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另一方面，三季度以來(lái)，7月~8月份謝師宴、升學(xué)宴等大眾宴席加持下白酒動(dòng)銷態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn)（相比3月~4月淡季），主要酒企采取大單品控貨穩(wěn)價(jià)去庫(kù)存的策略，主流產(chǎn)品批價(jià)趨于穩(wěn)定，飛天茅臺(tái)、青20等部分大單品批價(jià)小幅提升，渠道悲觀情緒有所緩解。

展望中秋國(guó)慶旺季，2022年中秋國(guó)慶受到場(chǎng)景缺失的干擾，2022年9月限額以上白酒零售額同比下滑8.8%，今年超長(zhǎng)假期加持，宴席、送禮、大眾聚飲等場(chǎng)景恢復(fù)。因此，白酒動(dòng)銷持續(xù)改善的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。而近年來(lái)，酒廠積極參與市場(chǎng)運(yùn)作，市場(chǎng)管控能力明顯提升，預(yù)計(jì)“十一”酒廠將持續(xù)加大消費(fèi)端和渠道端費(fèi)用獎(jiǎng)勵(lì)，提振渠道信心，推動(dòng)消費(fèi)者動(dòng)銷開(kāi)瓶，有望取得良好效果。上市酒企產(chǎn)品力、品牌力、渠道力優(yōu)勢(shì)明顯，名優(yōu)酒企動(dòng)銷提升有望高于行業(yè)平均水平。

不過(guò)需要注意的是，在需求平穩(wěn)、壓力仍存的行業(yè)背景下，白酒行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，多數(shù)品牌在今年明顯加大費(fèi)用投放，除傳統(tǒng)的渠道促銷之外，針對(duì)消費(fèi)者和終端的投入明顯增強(qiáng)，并輔以數(shù)字化手段管理。

整體來(lái)看，行業(yè)集中度提升、份額向龍頭集中的趨勢(shì)不變，例如江蘇部分市場(chǎng)反饋今年千元及以上價(jià)位仍以茅臺(tái)、五糧液銷售較好，次高端價(jià)位劍南春、洋河、今世緣等表現(xiàn)較好，蘇北部分地區(qū)反饋今年水晶夢(mèng)在宴席市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯、估計(jì)份額亦有抬升。

光大證券分析指出，考慮當(dāng)前預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)，旺季反饋較優(yōu)有望對(duì)板塊形成催化，另外當(dāng)前進(jìn)入中報(bào)密集披露期，白酒板塊業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，龍頭公司存在業(yè)績(jī)超預(yù)期可能。

點(diǎn)評(píng)：近期茅臺(tái)批價(jià)環(huán)比上行釋放積極信號(hào)，同時(shí)二季度多數(shù)公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期甚至超預(yù)期進(jìn)一步驗(yàn)證白酒韌性，目前市場(chǎng)預(yù)期較低、板塊估值性價(jià)比凸顯，積極信號(hào)催化下白酒價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

這里，通過(guò)整合天風(fēng)、安信、國(guó)信等10余家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來(lái)4家公司簡(jiǎn)介，僅供參考。

1、舍得酒業(yè)

2021年以來(lái)，公司踐行長(zhǎng)期主義，治理及激勵(lì)機(jī)制逐步理順，各區(qū)域銷售基礎(chǔ)日漸夯實(shí)，持續(xù)跑出次高端alpha，未來(lái)期待經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)舍得彈性重新顯現(xiàn)。

——財(cái)通證券

2、山西汾酒

中長(zhǎng)期看公司產(chǎn)品高端化+渠道全國(guó)化的目標(biāo)明確，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。因此，未來(lái)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、規(guī)模效應(yīng)凸顯以及管理運(yùn)營(yíng)水平優(yōu)化，利潤(rùn)增速高于收入增速，凈利率有望不斷提高。

——山西證券

3、瀘州老窖

近兩年，銷售團(tuán)隊(duì)跟隨公司的發(fā)展在策劃能力和執(zhí)行能力上都有了很大的提升，公司將盡快轉(zhuǎn)換優(yōu)勢(shì)資源，成體系的開(kāi)拓市場(chǎng)，全國(guó)市場(chǎng)將由廣度覆蓋轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃雀采w，并在接受低度酒的區(qū)域緊抓機(jī)遇，隨行就市。2023年4月，公司全面上新五碼關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，掃碼率逐月提升，渠道模式由此前的費(fèi)用前置轉(zhuǎn)換為后置費(fèi)用，在底層原數(shù)據(jù)分析的支持下，做到了消費(fèi)者關(guān)聯(lián)和場(chǎng)景關(guān)聯(lián)，有效解決了跨區(qū)域竄貨的問(wèn)題，保證了產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，為全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張保駕護(hù)航。公司品牌勢(shì)能不斷提升，全國(guó)化進(jìn)程有序推進(jìn)。股權(quán)激勵(lì)解決了長(zhǎng)期以來(lái)高管激勵(lì)不足的問(wèn)題，當(dāng)前公司管理層穩(wěn)定，高管利益與公司深度綁定，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力強(qiáng)。

——中銀國(guó)際

4、伊力特

目前公司加大一線團(tuán)隊(duì)搭建及培養(yǎng)，針對(duì)伊力王等產(chǎn)品的消費(fèi)者培育活動(dòng)正逐步落地。此外，品牌運(yùn)營(yíng)公司&電商公司由經(jīng)銷商等參股，資本為紐帶捆綁廠商利益，相對(duì)運(yùn)營(yíng)也更靈活。公司營(yíng)銷短板正逐步補(bǔ)足，在疆內(nèi)踐行穩(wěn)固的戰(zhàn)略導(dǎo)向。

——國(guó)金證券

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