信達證券股份有限公司汲肖飛近期對潔雅股份進行研究并發(fā)布了研究報告《濕巾龍頭業(yè)績短期承壓，期待主業(yè)后續(xù)修復(fù)》，本報告對潔雅股份給出買入評級，當(dāng)前股價為36.39元。

潔雅股份(301108)

事件：公司2023H1實現(xiàn)收入2.80億元、同降22.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤6510.07萬元、同降26.98%，扣非凈利潤5279.44萬元、同降39.02%，EPS為0.8元。2023Q2實現(xiàn)收入1.52億元，同降15.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤2783.01萬元，同降33.27%，扣非凈利潤為2088.28萬元，同降50.21%。23H1公司收入同比下降，利潤有所承壓。

(資料圖片)

點評：

洗護品類表現(xiàn)亮眼，消毒濕巾銷量減少營收下滑。2023H1公司營業(yè)收入同比下降22.26%，主要受消毒類濕巾產(chǎn)品銷量大幅減少的影響。分業(yè)務(wù)看，2023H1濕巾類、面膜類分別實現(xiàn)收入2.31億元、2948.31萬元，同比增長-26.06%、-8.30%。23H1洗護類產(chǎn)品實現(xiàn)收入104.29萬元，同比增長100%，主要系公司自2022年正式開拓洗護類業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重點投入洗護產(chǎn)品的研發(fā)，致力于提升洗護產(chǎn)品力。

毛利基本保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所縮減。1）2023H1公司毛利率同增0.53PCT至33.04%，基本保持穩(wěn)定。2）2023H1公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率為1.33%、7.99%、-2.55%、4.03%，同增0.68PCT、4.38PCT、2.38PCT、0.31PCT。其中，銷售費用和管理費用率增長主要受銷售、管理人員薪酬以及分?jǐn)偟墓煞葜Ц对黾佑绊?；財?wù)費用下降主要由利息收入以及匯兌收益減少所致；23H1公司營收、研發(fā)投入均有所下滑，帶動研發(fā)費用率小幅提升。3）2023H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4598.91萬元，同比減少67%，主要系上半年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。

濕巾市場頭部優(yōu)勢持續(xù)強化，長期綁定全球優(yōu)質(zhì)客戶。公司多年來專注于濕巾市場開拓，在技術(shù)研發(fā)、質(zhì)量控制、客戶資源、產(chǎn)品種類等方面形成顯著核心優(yōu)勢，旗下產(chǎn)品品類齊全，包括嬰兒、成人功能、抗菌消毒等六大系列及超60個品種。研發(fā)方面，公司擁有專業(yè)的研發(fā)團隊，具備獨立開發(fā)濕巾溶液配方的能力，不斷加強新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)。生產(chǎn)方面，公司建立標(biāo)準(zhǔn)GMP車間，從全球多個國家引進先進產(chǎn)線，并持續(xù)提高產(chǎn)線智能化水平，保證產(chǎn)品生產(chǎn)高效、穩(wěn)定?？蛻舴矫?，我們認(rèn)為公司憑借較強的研發(fā)、質(zhì)量控制能力，與金佰利、強生、歐萊雅等客戶持續(xù)綁定，為公司產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢帶來較強背書。

盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.30/1.68/1.90億元，目前股價對應(yīng)23年22.92倍PE。我們看好印染行業(yè)高壁壘、集中度有望提升，公司持續(xù)拓展新品類、新客戶，主業(yè)成長空間較大，維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司惠普研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.14%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.61億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為44.34。

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