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文 | 松果財經(jīng)

隨著生活水平的不斷提高，人們越發(fā)注重日常營養(yǎng)均衡的問題，對一日三餐的要求從“吃飽吃好”轉(zhuǎn)變成“吃出健康”。近來，亞麻籽油因富含多種飽和氨基酸和飽和脂肪酸，成為了千萬家庭餐桌的“寵兒”，而也憑借一款KING’S亞麻籽油占據(jù)食用油熱銷榜前列。

【資料圖】

在這陣健康熱潮下，于近日交出了2023年上半年的答卷。今年上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入1187億元，仍舊是A股食品行業(yè)中營收規(guī)模最大的企業(yè)之一。

值得注意的是，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.7億元，同比下降51. 13%。面對競爭激烈的市場，在整體營收上做到了穩(wěn)定，但凈利表現(xiàn)卻不及預(yù)期。下半年，隨著市場信心的回升，能否帶來驚喜？盈利承壓的還可以發(fā)力哪些板塊，突破當(dāng)下的困境？

凈利同比下降51.13%，束縛金龍魚的是什么？

作為A股食品行業(yè)營收規(guī)模最大的企業(yè)之一，今年上半年其營收表現(xiàn)整體較為穩(wěn)定，僅下滑0.64%；但是凈利方面卻下滑較為明顯。

分產(chǎn)品來看，廚房食品上半年實現(xiàn)收入735.24億元，同比下滑3.43%；飼料原料及油脂科技上半年實現(xiàn)收入444.63億元，同比上漲4.70%。成本方面，廚房食品板塊成本同比下滑2.92%，飼料原料及油脂科技成本同比上漲14.22%。

松果財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，上半年金龍魚業(yè)績整體出現(xiàn)下滑，并非單一因素導(dǎo)致，還需從細(xì)分板塊逐一分析。

（1）廚房食品深度捆綁上游原材料，明顯被動多于主動

首先是食用油板塊，食用油作為居民日?；镜谋匦柘M品，隨著大豆、菜籽等油料原材料相繼走出減產(chǎn)的陰霾，國內(nèi)食用油市場的供需逐漸從緊平衡的格局中得到喘息。

加拿大統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年加拿大油菜籽產(chǎn)量為1817.4萬噸，同比增加32%，產(chǎn)量逐漸回升，這意味著菜籽供應(yīng)及出口有望恢復(fù)正常。

再加上過去兩年油菜籽價格高企，種植效益好，我國農(nóng)戶積極擴(kuò)種。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測，2023年我國國產(chǎn)菜油產(chǎn)量有望達(dá)到653萬噸，同比增加80萬噸。因此，2023年，無論是國產(chǎn)菜油還是進(jìn)口菜油，供給整體均將趨于寬松，也進(jìn)一步帶動企業(yè)端綜合成本下降。

其次是大米板塊。大米行情有別于食用油板塊。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全國稻谷產(chǎn)量20849.50萬噸，比上年減少434.74萬噸，同比下降2.0%。

在此背景下，由于傳統(tǒng)大米加工行業(yè)的進(jìn)入門檻較低，盡管相關(guān)企業(yè)眾多，但整體開機率不高，多地水稻價格上漲明顯。

據(jù)糧油市場報消息，截至2022年12月27日，黑龍江佳木斯圓粒粳稻收購價2620元/噸，較2022年年初上漲40元/噸；龍江普通圓粒粳稻2720元/噸，上漲120元/噸；浙江杭州市場黑龍江產(chǎn)優(yōu)質(zhì)晚粳米批發(fā)價5700元/噸，上漲160元/噸。

從需求端來看，終端消費也一直處于較為平淡的狀態(tài)。據(jù)前瞻網(wǎng)消息，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2021/2022年度中國大米消費量為1.5634億噸，2022/2023年度則為1.5610億噸。

經(jīng)過一系列復(fù)雜環(huán)境的洗禮，大米的終端消費情況受到影響。

最后來看面粉板塊。面粉受原材料小麥價格波動影響較大，年初小麥價格持續(xù)在高位運行，同時制粉和運輸成本也在走高，導(dǎo)致面粉價格不可避免地上漲。

宇博智業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年6月22日，面粉當(dāng)日報價為3.87元/斤，而前一日報價為3.47元/斤。僅單日漲幅就超過10%，可想而知企業(yè)利潤端的壓力之大。

整體來看，廚房食品板塊中大米、面粉均受到原材料價格波動、市場需求疲軟較大影響，進(jìn)而出現(xiàn)毛利率下滑、收入表現(xiàn)不太理想的情況。

（2）飼料原料及油脂科技板塊也離不開原材料，但利好多于利空

飼料原料及油脂科技作為另一業(yè)務(wù)板塊，反而因為原材料價格波動受益。其中，飼料原料主要包括豆粕、菜粕等蛋白類產(chǎn)品，米糠、麩皮等纖維類產(chǎn)品，以及玉米、高粱等能量類產(chǎn)品。

目前來看，國內(nèi)粕類價格依舊由供給方主導(dǎo)，也因此受益。2023年一季度，國內(nèi)粕類價格在豆粕的帶動下高位開局。

據(jù)財經(jīng)早知道消息，2022年國內(nèi)粕類市場價格表現(xiàn)強勢，主流蛋白粕類現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)不同程度上漲，其中豆粕、菜粕全國均價年內(nèi)漲幅分別為31.86%、15.9%。

總體而言，上半年，原材料市場的復(fù)雜變化既給帶來了壓力，也起到了助推的作用。只是整體效果并不理想，尤其是利潤端的表現(xiàn)，下半年如何破局將是最大的挑戰(zhàn)。

“量大利薄”難倒金龍魚，下半年如何破局？

上半年多板塊承壓的，下半年的破局方向在哪里？食用油、大米等行業(yè)門檻低，且關(guān)乎民生，公眾對此類產(chǎn)品的價格波動較為敏感，企業(yè)方無法自由調(diào)整價格。

因此，不同于其他三大“神水”，低門檻、低毛利是無法改變的現(xiàn)狀。不過，真的沒有解決之道嗎？以下幾個維度或許可以作為其后續(xù)發(fā)展的方向。

一方面，隨著消費者飲食結(jié)構(gòu)的變化，市場消費需求和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在隨之改變。未來，食用油行業(yè)質(zhì)的提升才是重中之重。整個行業(yè)也在呈現(xiàn)包裝油替代散裝油、高端油種需求提升、高端品牌獲得更高溢價的現(xiàn)狀。

從高端化來看，旗下廚房食品設(shè)有、歐麗薇蘭、胡姬花、鯉魚等品牌；飼料原料設(shè)有高端品牌豐苑；油脂科技設(shè)有高端品牌銳龍。品牌效應(yīng)上，的布局較為完善。

而在包裝化上，在小包裝油領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，比排在第二的中國糧油與第三的山東魯花的市場份額都要更大。

但從市場滲透率來看，據(jù)中經(jīng)視野消息，低線城市及農(nóng)村散裝油消費仍存在較大的替代空間，未來包裝化可以重點放在低線城市及農(nóng)村展開。

此外，隨著消費者健康理念的提升，食用油產(chǎn)品的口感、原料逐漸被重視，這必然會推動高端優(yōu)質(zhì)油種消費的持續(xù)增加。暫時保持領(lǐng)先的不可以掉以輕心，持續(xù)深耕、保持謹(jǐn)慎很重要。

另一方面，還可以圍繞現(xiàn)有業(yè)務(wù)，在上下游進(jìn)行互補性布局，尤其是重點發(fā)力毛利率更高的業(yè)務(wù)板塊。 近來，已經(jīng)嘗試進(jìn)入調(diào)味品、預(yù)制菜（中央廚房）等領(lǐng)域。

在6月份的投資者關(guān)系活動中，方面稱，在調(diào)味品領(lǐng)域，公司全面啟用了新包裝和新品牌，即調(diào)味品系列。

預(yù)制菜方面，公司在多地開展央廚業(yè)務(wù)，每個區(qū)域推出的產(chǎn)品類型不同。比如，在杭州推出了獅子頭、小酥肉等單品，也有便當(dāng)產(chǎn)品，主要供給便利店；在廊坊，今年將投產(chǎn)新產(chǎn)線，生產(chǎn)即食米飯。

值得一提的是，發(fā)力調(diào)味品、預(yù)制菜，也擁有自己得天獨厚的優(yōu)勢，其現(xiàn)有的米面油產(chǎn)品正是新業(yè)務(wù)非常好的載體。

以預(yù)制菜為例，蔬菜菌類預(yù)制菜、面點預(yù)制菜、火鍋食材預(yù)制菜、牛肉豬肉家禽肉等深加工產(chǎn)品，在前期制作過程中均少不了米面油等產(chǎn)品的加持。因此，以自己現(xiàn)有產(chǎn)品為基礎(chǔ)，打開預(yù)制菜市場，擁有一定后發(fā)優(yōu)勢。

而調(diào)味品與預(yù)制菜有些類似，釀造、腌菜、鮮菜、干貨、水產(chǎn)等類型調(diào)味品也都需要用到現(xiàn)有的基礎(chǔ)產(chǎn)品。

除此以外，線上渠道也可以作為接下來發(fā)力的重點。目前，廚房食品的直銷客戶包括沃爾瑪、大潤發(fā)、家樂福等大型商超，以及真臻鮮、鄉(xiāng)村基、真功夫等連鎖餐飲企業(yè)，與上述客戶的交易仍以線下為主。

線上平臺方面，在京東、淘寶，均有布局，尤其是京東自營店，擁有粉絲達(dá)1635萬，其中銷量排行第一的乳玉皇妃稻香貢米，購買后熱評達(dá)400多萬條，好評率99%。這里我們可以看出在傳統(tǒng)電商領(lǐng)域的耕耘。

但在近幾年興起的抖音、快手等平臺，的電商布局則較為薄弱，其中抖音官方旗艦店僅有16.2萬粉絲，覆蓋用戶明顯少于京東平臺；平臺銷量排名第一的黑土金谷東北大米累計銷量為4.1萬。

雖然入駐平臺的時間不同，但從店鋪爆款商品銷量來看，發(fā)力新興電商平臺能夠獲取的成長空間將會很大。因此，新興電商是一塊不容忽視的沃土。

結(jié)語

整體來看，上半年的困境，更多是無奈，走“量大利薄”路線是其較難改變的現(xiàn)狀。

不過，也正因為如此，豐富產(chǎn)品矩陣，基于現(xiàn)有優(yōu)勢擴(kuò)充高毛利產(chǎn)品，并發(fā)力線上渠道，主推高端化應(yīng)該成為下半年發(fā)展的主旋律。

未來，能否走出一條新的路，我們相信時間會給出答案。

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