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出品|搜狐地產(chǎn)&焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)

作者|陳盼盼

編輯|吳亞

8月18日晚間，中國(guó)恒大(HK:03333)針對(duì)“破產(chǎn)保護(hù)”的市場(chǎng)消息發(fā)布澄清公告。

恒大表示，其目前正在正常按照計(jì)劃推進(jìn)境外債務(wù)重組，“由于本公司美元債券受紐約法管轄，本公司根據(jù)美國(guó)法典第11篇第15章，向美國(guó)法院申請(qǐng)承認(rèn)香港和英屬維爾京群島（BVI）法律體系下的境外債務(wù)重組協(xié)議安排，系正常推進(jìn)境外重組程序的一部分，不涉及破產(chǎn)申請(qǐng)?！?/p>

梳理來看，事件的起因是在8月18日早間，“恒大在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)”的消息在市場(chǎng)上廣泛流傳。相關(guān)消息指出，于8月17日，恒大向位于曼哈頓的美國(guó)破產(chǎn)法院申請(qǐng)債權(quán)人保護(hù)，旨在保護(hù)其美國(guó)資產(chǎn)免受債權(quán)人的影響，同時(shí)在其他地方進(jìn)行重組交易。

“申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)”意味著什么？對(duì)恒大債務(wù)重組有何影響？恒大在國(guó)內(nèi)的債權(quán)人是否會(huì)受到影響？針對(duì)這些問題，搜狐財(cái)經(jīng)采訪了多位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行詳細(xì)解讀。

業(yè)內(nèi)人士：“主動(dòng)自我保護(hù)措施”

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“恒大在美申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并非是申請(qǐng)破產(chǎn)，而是保護(hù)資產(chǎn)免受債權(quán)人的影響。”

根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法第15章，非美國(guó)企業(yè)利用利用該法律條款，可以阻止債權(quán)人在美國(guó)對(duì)其提起訴訟或凍結(jié)其資產(chǎn)；其目的在于：最大程度保護(hù)債務(wù)人的資產(chǎn)價(jià)值；推進(jìn)拯救財(cái)務(wù)困難企業(yè)，并保護(hù)投資和用工。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，“恒大在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，可以使其避免陷入不同地域債權(quán)人的訴訟程序中，保護(hù)其美國(guó)資產(chǎn)免受債權(quán)人的影響?！?/p>

那么，恒大為何需要“申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)”？協(xié)縱管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖對(duì)搜狐財(cái)經(jīng)指出，“恒大申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)是為了境外債務(wù)重組順利進(jìn)行?！?/p>

他指出，美國(guó)破產(chǎn)法第15章并不只涉及破產(chǎn)保護(hù)，也涉及破產(chǎn)清算。根據(jù)第15章規(guī)定，外國(guó)破產(chǎn)程序的管理人可以在美國(guó)境內(nèi)追討債務(wù)、處置資產(chǎn)，這些都是破產(chǎn)清算的重要環(huán)節(jié)。

同時(shí)，第15章也為外國(guó)破產(chǎn)程序的管理人提供了一定的保護(hù)。例如，美國(guó)法院可以承認(rèn)外國(guó)的破產(chǎn)程序，并在美國(guó)境內(nèi)給予該程序相應(yīng)的法律效力。這為外國(guó)破產(chǎn)程序的管理人在美國(guó)的行動(dòng)提供了法律保護(hù)。

“于恒大而言，若債權(quán)人對(duì)恒大的主要營(yíng)業(yè)地或者資產(chǎn)所在地提起的破產(chǎn)程序的公平性有疑慮，他們可以依賴美國(guó)的破產(chǎn)法進(jìn)行救濟(jì)?！秉S立沖說道。

黃立沖進(jìn)一步指出，“債權(quán)可以根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法第11章或15章進(jìn)行申請(qǐng)，比如，破產(chǎn)法第11章允許債務(wù)人在保持日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，重新組織其商業(yè)事務(wù)、債務(wù)和資產(chǎn)，這種類型的破產(chǎn)通常被稱為‘重組破產(chǎn)’。而美國(guó)破產(chǎn)法第15章規(guī)定，若債務(wù)人在美沒有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，債權(quán)人也可申請(qǐng)救濟(jì)。這是美國(guó)的長(zhǎng)臂管轄法律，用于保護(hù)美元債的債權(quán)人?！?/p>

恒大發(fā)布的往期公告顯示，在去年6月，債權(quán)人曾向香港特別行政區(qū)高等法院提出針對(duì)其的清盤呈請(qǐng)，聆訊時(shí)間定于當(dāng)年8月31日；但此后，該清盤呈請(qǐng)聆訊先后歷經(jīng)四次延期，日期推遲至今年的10月30日。

“債權(quán)人在香港破產(chǎn)法庭持續(xù)拖延清盤申請(qǐng)的情況下，有權(quán)利用第15章或者第7章破產(chǎn)法申請(qǐng)清算恒大在美國(guó)的資產(chǎn)或子公司。若美國(guó)資產(chǎn)、子公司被清盤，或根據(jù)美國(guó)其他法律導(dǎo)致美國(guó)以外的資產(chǎn)被清盤了，恒大目前推進(jìn)境外重組計(jì)劃就會(huì)泡湯?！秉S立沖認(rèn)為，為了用時(shí)間換空間，恒大不得不在美國(guó)用15章申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜亦指出，“在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)是恒大避免被債券人干擾和被生效司法判決干預(yù)，甚至被再次呈請(qǐng)清盤而進(jìn)行的為債務(wù)重組、企業(yè)重整，乃至為維持正常運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造必要條件而采取的主動(dòng)性自我保護(hù)措施。”

境外債權(quán)人會(huì)議已延期至8月28日召開

目前，正是恒大境外債重組計(jì)劃能否獲得債權(quán)人支持的關(guān)鍵時(shí)刻。

今年3月22日，恒大曾發(fā)布公告稱，已與境外債權(quán)人小組簽署重組方案的主要條款，協(xié)議中涉及的債券總金額合計(jì)191.485億美元，折合人民幣達(dá)1300多億元，約占集團(tuán)整體227億美元境外債的84%。

該境外債重組方案主要涉及兩大部分：由恒大直接發(fā)行的本金總額139.225億美元的美元高級(jí)擔(dān)保票據(jù)；由景程有限公司發(fā)行、（其中包括）天基控股有限公司擔(dān)保的本金總額為52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)。

恒大整體的 “化債”思路圍繞“發(fā)新?lián)Q舊”進(jìn)行債務(wù)展期，并抵押或兜售所持有的恒大物業(yè)、恒大汽車股票等進(jìn)行。

在公告中，恒大還給境外債權(quán)人算了一筆賬。一旦恒大境外債重組不成功且公司被迫清算的情況下，各類境外債權(quán)人的預(yù)計(jì)回收率在2.05%到9.34%之間。

同時(shí)，恒大在公告中表示，預(yù)計(jì)境外債務(wù)重組的生效日期為2023年10月1日，最后期限日為2023年12月15日。

換言之，留給恒大征求債權(quán)人支持境外債務(wù)重組方案的時(shí)間最多不到7個(gè)月。

今年4月27日恒大披露的公告顯示，已有不同組別的債權(quán)人加入重組支持協(xié)議，最低比例已達(dá)30%，最高比例達(dá)91%。但根據(jù)香港相關(guān)法例，要實(shí)施重組協(xié)議恒大需對(duì)各個(gè)組別取得75%的支持，即恒大仍需繼續(xù)爭(zhēng)取債權(quán)人的支持以提升支持率。

為了加快推進(jìn)境外債務(wù)重組方案實(shí)施，近期恒大不斷向外界釋放積極信號(hào)，包括補(bǔ)發(fā)多份年報(bào)，推進(jìn)恒大物業(yè)、恒大汽車復(fù)牌，以新股置換恒大汽車近209億港元債務(wù)等。

8月14晚，恒大還透露，總部位于阿聯(lián)酋的紐頓集團(tuán)將對(duì)恒大汽車進(jìn)行5億美元的戰(zhàn)略投資。

隨后，恒大宣布，原定于8月22日和23日舉行的債務(wù)重組談判將推遲到8月28日，以便債權(quán)人有時(shí)間考慮恒大汽車擬引入戰(zhàn)投事件對(duì)恒大協(xié)議的影響。

但與此同時(shí)，市場(chǎng)層面關(guān)于恒大的負(fù)面消息不斷。8月15日，因恒大未在公告中將丁玉梅列為“許家印教授的配偶”，引發(fā)市場(chǎng)廣泛猜測(cè)許家印已離婚。截至目前，恒大方面仍未就此回應(yīng)。

緊接著，恒大地產(chǎn)于8月16日晚間突然宣布，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案。

此外，目前距離港交所給出的恒大復(fù)牌“大限”9月20日，也僅剩34天的時(shí)間了。

除了境外債務(wù)，恒大的境內(nèi)債務(wù)違約規(guī)模更為龐大。截至2023年6月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約2874.68億元；同時(shí)，恒大地產(chǎn)逾期商票累計(jì)約2446.63億元，未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)和逾期商票合計(jì)5321.31億元。

那么，恒大“在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)”是否會(huì)影響國(guó)內(nèi)債權(quán)人？黃立沖指出，“從實(shí)際情況來看，恒大境外債務(wù)重組對(duì)其境內(nèi)債權(quán)人影響可能并不大。”

在黃立沖看來，“首先，恒大的負(fù)債規(guī)模巨大，重組難度較高。其次，由于中外法律的不同，境外債權(quán)人很難通過處理恒大在國(guó)內(nèi)子公司的股權(quán)來回收投資。在清盤的時(shí)候，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)可能會(huì)先被國(guó)內(nèi)債權(quán)人處理。另外，國(guó)內(nèi)債權(quán)人也無法分享境外資產(chǎn)的清算所得。所以，境外債務(wù)重組對(duì)其境內(nèi)債權(quán)人影響較小?！?/p>

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