空頭回補(bǔ)推波助瀾，油價目前已經(jīng)漲至3個月最高水平，分析師稱，從倉位和基本面看，油價恐仍有上行風(fēng)險……

(資料圖)

目前，基準(zhǔn)原油價格已經(jīng)上漲至三個月來的最高水平，此前沙特及其歐佩克+盟友延長了減產(chǎn)協(xié)議，引發(fā)投資者爭相回補(bǔ)空頭頭寸。

注：空頭回補(bǔ)是指期貨市場上原本做空的投資者在交易方向和持有的頭寸反向發(fā)展時被迫平倉或反手做多的行為。由于原來投資者是做空，平倉時就需要將其買入，導(dǎo)致原來的空頭變成了多頭，對價格上漲起到推波助瀾的作用。

在截至7月25日的七天里，對沖基金和其他基金經(jīng)理在六個最重要的石油期貨和期權(quán)合約中買入了相當(dāng)于5200萬桶的原油。

空頭回補(bǔ)推動下，4周買入逾2億桶原油！

根據(jù)提交給美國商品期貨交易委員會（CFTC）和洲際交易所歐洲期貨交易所（ICE Futures Europe）的報告，基金經(jīng)理自6月27日以來的四周累計買入2.29億桶原油。

大部分買盤是與原油相關(guān)的合約（+1.69億桶），特別是WTI原油（+1.32億桶）。

沙特的減產(chǎn)加上對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸前景的樂觀情緒增強(qiáng)，消除了一些抑制WTI原油頭寸的悲觀情緒。WTI原油合約空頭倉位減少了1.04億桶，多頭倉位則增加了6500萬桶。

空頭回補(bǔ)推動近月WTI原油期貨價格從6月27日的不足68美元/桶升至8月1日的逾81美元/桶。

7月25日，WTI原油和布倫特原油的總倉位從6月27日的2.05億桶的歷史低點(diǎn)上升至3.74億桶（為2013年以來所有周的第24個百分位）。

在同樣的四周內(nèi)，與成品油價格相關(guān)的合同也明顯出現(xiàn)了倉位增加（+6000萬桶），尤其是中間餾分油（+3700萬桶）。

盡管北美、歐洲和中國在過去6-9個月的工業(yè)需求不佳，但庫存仍遠(yuǎn)低于正常水平，因此基金經(jīng)理對燃油價格越來越樂觀。

如果中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)擴(kuò)張，不斷增加的燃料消耗可能會迅速收緊本已枯竭的燃料供應(yīng)。

歐洲汽油期貨和期權(quán)在過去四周的倉位增長尤為迅速（+2900萬桶）。因此，截至7月25日其凈頭寸從6月27日的1200萬桶（第18個百分位）增加到4100萬桶（第44個百分位）。

歐洲工業(yè)經(jīng)濟(jì)目前正經(jīng)歷自2020年第一波新冠疫情以及2008-2009年金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退以來最嚴(yán)重的放緩。

但由于原油庫存遠(yuǎn)低于長期季節(jié)性平均水平，如果美國經(jīng)濟(jì)在軟著陸后不久再次擴(kuò)張，油市供應(yīng)恐將迅速收緊。

押注美國天然氣反彈

組合投資者正試圖看好美國天然氣，盡管其庫存仍頑固地高于長期平均水平，而且只有很少的證據(jù)表明過剩的天然氣正在減少。

對沖基金和其他基金經(jīng)理在截至7月25日的七天內(nèi)購買了相當(dāng)于1760億立方英尺的美國天然氣期貨和期權(quán)。

凈頭寸從1月31日的10610億立方英尺（自2010年以來所有周的第7個百分位數(shù)）的凈空頭頭寸增加到7230億立方英尺（第47個百分位數(shù)）的凈多頭頭寸。

7月21日，地下儲氣庫的天然氣庫存仍比前10年季節(jié)性平均值高出2480億立方英尺。好消息是，這跟6月30日的2990億立方英尺相比已經(jīng)收窄，表明生產(chǎn)-消費(fèi)平衡可能正在轉(zhuǎn)為小幅赤字。

另外，與2022年12月的周期峰值相比，2023年7月，石油和天然氣鉆井平臺數(shù)量減少了100多臺（-14%）。

從2023年第三季度到2024年第一季度，鉆井速度放緩可能會導(dǎo)致氣井和伴生氣的產(chǎn)量減少，這可能會迅速侵蝕過剩的庫存。

高級能源分析師John Jemp表示，從倉位和基本面的角度來看，油價仍有上行風(fēng)險，這鼓勵投資者開始重建看漲頭寸，但仍應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

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