來源 / 向善財經(jīng) 作者：劉能

奶粉業(yè)務一直是蒙牛的“心頭肉”，在2020年，蒙?？偛眉鎴?zhí)行董事盧敏放就曾提出，蒙牛奶粉板塊的目標是未來三年達成百億元，進入中國市場前三。

(資料圖片僅供參考)

隨著蒙牛的深耕，雅士利則成為了蒙牛奶粉目標實現(xiàn)的“主力”，但雅士利的表現(xiàn)似乎并不如蒙牛所預期的那般。

7月5日，中國蒙牛乳業(yè)有限公司（以下簡稱“蒙牛”）和星萊投資有限公司共同宣布，計劃通過私有化來收購雅士利，并撤銷其上市地位，支付計劃項下應付注銷價的支票將盡快寄發(fā)予計劃股東。

不得不承認，今年以來港股市場低迷，不少企業(yè)選擇通過私有化的方式結(jié)束資本市場進程，雅士利為何也成為了其中一員？

蒙?！案S戰(zhàn)略”失效？

提到蒙牛的初期發(fā)展路徑，絕對離不開一個詞：“跟隨戰(zhàn)略”。

所謂“跟隨戰(zhàn)略”，就是選擇一個跟隨對象，然后在產(chǎn)品、定價、甚至包裝等方面模仿領先企業(yè)。

在早期，蒙牛作為實力相對較弱的企業(yè)，為了盡快趕上行業(yè)第一梯隊，經(jīng)常執(zhí)行“跟隨戰(zhàn)略”，避免被伊利甩開，也迅速縮短了與伊利的差距。

在向善財經(jīng)看來，蒙牛的奶粉業(yè)務的發(fā)展路徑，實際上也是一種“變相跟隨”，或者說是跟隨戰(zhàn)略的一種思路升級。

“跟隨戰(zhàn)略”的本質(zhì)是模仿行業(yè)領先者以成為行業(yè)領先者。在蒙牛具備一定實力之后，可以直接控股行業(yè)領先者，從而更好的模仿，更快的學習，更早從跟隨者跨越到行業(yè)領先者這一步。

雅士利成立于1983年，1995年引進成人奶粉和嬰幼兒奶粉生產(chǎn)線后，走上奶粉企業(yè)的路。2010年，雅士利在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。天眼查APP顯示，雅士利國際集團有限公司的法人為伍培輝。

2013年，是雅士利發(fā)展最強盛時期，彼時，蒙牛乳業(yè)以超過百億港元的價格向雅士利發(fā)出要約收購，成為了雅士利國際的控股股東。據(jù)媒體報道，蒙?！巴滔隆毖攀坷倪@筆交易，或是當時中國乳業(yè)規(guī)模最大的一次并購。

而收購雅士利后，蒙牛仍在追逐更多的奶粉領域的強者。蒙牛乳業(yè)總裁孫伊萍曾公開表示，“未來我們將通過引進國際合作伙伴，進一步將雅士利發(fā)展成為一家更加國際化的奶粉企業(yè)”。

這一句話很快應驗。

2014年10月末，蒙牛、達能、雅士利聯(lián)合簽署股份認購協(xié)議，達能以近44億港元的代價成功將雅士利25%的股權收入囊中，借此達能成為了雅士利的第二大股東。

借此機會，蒙牛與達能的關系交織在一起。此后，在2012年創(chuàng)下年銷售額57.33億元的成績，在中國嬰配粉市場獨占鰲頭的多美滋，也被蒙牛通過雅士利收入囊中。

可惜的是，集結(jié)多方勢力，在發(fā)展將近十年后的今天，蒙牛終究還是到了“夢醒時刻”。

根據(jù)蒙牛財報，2018-2021年，蒙牛奶粉業(yè)務收入分別是60.17億元、78.70億元、45.73億元、49.49億元。2022年，蒙牛奶粉業(yè)務營收由2021年的49.49億元降至38.6億元，下滑22%。

蒙牛奶粉業(yè)務收入主要來自雅士利，在2022年，蒙牛38.6億元的奶粉業(yè)務營收中，雅士利的收入達到37.382億元。

實際上，蒙牛奶粉業(yè)務對各方關系“解綁”早已勢在必行。

在去年5月7日，蒙牛和雅士利就曾發(fā)布聯(lián)合公告，披露了三項重要交易，涉及雅士利、多美滋、蒙牛和達能低溫酸奶合資公司。相關交易結(jié)束后，將解除蒙牛達能現(xiàn)有關系，實現(xiàn)“徹底分手”。

為何蒙牛在液態(tài)奶領域模仿領先者的戰(zhàn)略可以成功，在奶粉領域反而“失靈”了？

可以發(fā)現(xiàn)，在液態(tài)奶領域，伊利始終扮演著行業(yè)領先者的角色，但在奶粉領域，頭部企業(yè)已經(jīng)換了一茬又一茬。

雅士利和多美滋等奶粉品牌并不是沒有輝煌過，但都不是站到最后的玩家。達能所代表的外資奶粉品牌的時代早已過去，國產(chǎn)奶粉品牌的時代正在到來，而跟隨者總歸會“慢人一拍”。

奶粉行業(yè)不需要“二哥”

在國內(nèi)嬰配粉市場萎縮的當下，沒有人能獨善其身，越是腰部、尾部的奶粉企業(yè)，注定競爭會更加激烈。

本質(zhì)上，奶粉企業(yè)都在爭奪龍頭的位置，但蒙牛并沒有意識到這一點。

在2020年，盧敏放提出了奶粉業(yè)務的百億目標，而飛鶴在2020年的營收已經(jīng)達到了185億左右。也就是說，蒙牛作為綜合性乳業(yè)巨頭，在奶粉領域的目標也就是“半個飛鶴”稍多一點。

《孫子兵法》有云：“求其上，得其中；求其中，得其下；求其下，必敗。”

本身蒙牛對自家奶粉業(yè)務的目標定位就比較低，再加上行業(yè)下行，這也成為蒙牛奶粉業(yè)務失利、雅士利走向私有化的重要因素。

此外，也有媒體認為，雅士利目前的處境可能與股東結(jié)構原因有關，雅士利此時退市有可能在一定程度上減輕外部股東給其施加的壓力，從而幫助蒙牛重新梳理奶粉業(yè)務的布局。

收購雅士利、牽手達能、拿下多美滋和貝拉米......雖然蒙牛動作頻頻，但弊端是導致蒙牛在奶粉業(yè)務內(nèi)部管理層面也顯得有些混亂。

蒙牛不懂收購嗎？并不是。在向善財經(jīng)看來，本質(zhì)上還是蒙牛對于奶粉業(yè)務的理解能力仍有不足，如果自身做不好奶粉，更難收購好奶粉企業(yè)。

在2010年，蒙牛僅以4.69億元收購了君樂寶乳業(yè)集團51%的股權。要知道，在被蒙牛收購后，君樂寶靠著主營的酸奶業(yè)務，就幫助蒙牛的酸奶市場份額提升至30％以上。

在2014年君樂寶戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)力奶粉業(yè)務后，市場增長勢頭也極為強勁。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年君樂寶銷售收入達到130億元，其奶粉業(yè)務銷售額更是突破了50億元。而在2019年，蒙牛卻選擇以40.11億元的價格出售君樂寶。

當時來看，9年間蒙牛賺了近36億元。這筆交易血賺，現(xiàn)在看卻像是血虧。

在2021年，君樂寶乳業(yè)集團董事長兼總裁魏立華曾透露了兩個關鍵數(shù)字：君樂寶整體營業(yè)收入突破200億元，奶粉銷量今年突破10萬噸。如果蒙牛未出售君樂寶的話，想必大概率會更早達到百億目標。

如今，作為蒙牛奶粉業(yè)務的主力雅士利面臨私有化退市的艱難處境，而君樂寶卻出人意料地宣布了上市計劃。君樂寶乳業(yè)集團副總裁仲巖接受采訪時表示，將啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市。只可惜兩者已經(jīng)分道揚鑣。

從當下雅士利來看，私有化的要約方式，需要耗費大量現(xiàn)金，這對于擬收購方的財力是一種考驗，幸運的是，這對“財大氣粗”的蒙牛來說并不是太大的問題，關鍵是蒙牛接下來在奶粉領域還有機會嗎？

在向善財經(jīng)看來，綜合性乳企做奶粉有兩個方向，一個是內(nèi)生型增長，另一個是外延型增長，兩個方向均衡發(fā)展，奶粉業(yè)務更容易實現(xiàn)增長。

蒙牛有些過于依賴于外延型增長路徑，反而忽視了內(nèi)生型增長帶來的可能性。接下來蒙牛可以試著讓奶粉業(yè)務從企業(yè)自發(fā)的“生長”出來。

比如伊利在布局奶粉業(yè)務上，采用雙品牌策略。在收購澳優(yōu)之后，澳優(yōu)在上游奶源布局、研發(fā)創(chuàng)新、供應鏈構建、產(chǎn)品組合、人才培養(yǎng)、國際化開拓、品牌建設以及終端渠道開發(fā)等方面為伊利提供了良好的互補性，澳優(yōu)位于荷蘭的濃縮羊乳清生產(chǎn)設施也已落成，投資1.4億歐元的新嬰配基粉設施按計劃將于2023年年內(nèi)完工。

而伊利旗下的金領冠品牌也是主力軍，讓子品牌金領冠持續(xù)優(yōu)化營銷和渠道，試圖占據(jù)高端奶粉市場份額。

此外，蒙牛還更大的優(yōu)勢或許在于海外市場。

在國內(nèi)市場，貝拉米的聲量不算太大，但在海外市場，貝拉米被稱為世界三大有機奶粉品牌之一。并購貝拉米后，蒙牛擁有了進駐澳洲乳品市場等海外市場的機會，可以在海外市場為蒙牛的嬰幼兒奶粉板塊增加營收。

在去年，據(jù)美國《紐約郵報》等媒體報道，美國嬰幼兒配方奶粉的短缺問題持續(xù)，市面上近三成相關奶粉缺貨，導致有的美國家庭只能給孩子喂過期的奶粉。今年2月19日，國外奶粉頭部企業(yè)雅培再度被調(diào)查，這意味著，未來很長一段時間里海外奶粉缺口可能還會存在。

蒙牛也早就開始為海外市場做準備，在2012年，雅士利耗資14億打造新西蘭乳業(yè)全資子公司。此外，而蒙牛的貝拉美已經(jīng)獲得美國食品和藥物管理局注冊許可，也完全可以進軍美國市場。

品類來看，嬰幼兒奶粉之外，兒童奶粉、青少年奶粉、中老年奶粉未來市場潛力猶存，蒙牛同樣可以重點關注挖掘。

不過需要注意的是，成人奶粉產(chǎn)品具備的是“營養(yǎng)品屬性”，目的主要是為成年人、中老年人補充營養(yǎng)。盡管營養(yǎng)需求多種多樣，但并非不可替代，只能通過供給主動創(chuàng)造需求，比如主打補鈣、補鐵、補鋅以及維持腸道健康等等，從而擴需。

當然，國內(nèi)嬰配粉市場永遠是必爭之地。最后也希望蒙牛能夠用實力撐起奶粉業(yè)務的未來，成功在國內(nèi)奶粉市場占據(jù)一席之地，為國人的健康成長提供更多助力。

免責聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。

關鍵詞：