在非農(nóng)報告公布后，美債再度遭遇拋售，收益率飆升之際，華爾街最擔(dān)憂的2大沖擊恐同時爆發(fā)……

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一系列強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)重燃了過去18個月大部分時間令市場和銀行體系不安的債券暴跌。

上周，基準(zhǔn)的10年期美國國債收益率自3月初以來首次突破4%，延續(xù)了連續(xù)兩個月的上漲勢頭。兩年期美國國債收益率達到2007年以來的最高水平。

收益率攀升的背后是人們不再押注美聯(lián)儲的加息運動將迅速冷卻通脹，甚至引發(fā)經(jīng)濟衰退。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，勞動力市場依然吃緊，這加劇了人們的擔(dān)憂，即美聯(lián)儲可能不得不將利率提高至高于此前預(yù)期的水平，并在更長時間內(nèi)保持該水平。

雖然收益率上升往往伴隨著經(jīng)濟增長，但也可能給投資者帶來麻煩。去年，美聯(lián)儲加息導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)歷史性虧損。這反過來又引發(fā)了股市和其他高風(fēng)險投資的大幅下跌，因為債券收益率上升為投資者提供了另一個投資渠道。

今年3月份硅谷銀行因其債券投資虧損而遭遇擠兌并倒閉，這導(dǎo)致債券收益率下降，幫助提振了科技股，并緩解了對銀行資產(chǎn)負債表的擔(dān)憂。

不過現(xiàn)在，在美國國債收益率再次攀升之際，股市漲勢也顯示出放緩的跡象，因為有證據(jù)表明，美國經(jīng)濟具有彈性，這迫使投資者將他們的利率預(yù)測與美聯(lián)儲自身的預(yù)測更緊密地聯(lián)系在一起。

Neuberger Berman投資級固定收益全球聯(lián)席主管巴達斯（Thanos Bardas）表示，“在這一過程中，市場（預(yù)期）向美聯(lián)儲靠攏了”。

由于一些警告信號通常對華爾街具有重大影響，許多人在過去一年里一直擔(dān)心經(jīng)濟衰退即將來臨，其中包括銀行收緊貸款、短期美國國債收益率高于長期美國國債收益率，這種現(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，通常出現(xiàn)在經(jīng)濟衰退之前。

然而，隨著時間的推移，衰退并未出現(xiàn)，導(dǎo)致這些信號變得更加難以信任?！八羞@些指標(biāo)都指向經(jīng)濟衰退，但目前還看不到”，巴達斯說。

上周五，基準(zhǔn)的10年期美國國債收益率收于4.047%，此前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份新增就業(yè)崗位略低于經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期，但工資漲幅高于預(yù)期。因此，10年期美債收益率從一周前的3.818%上漲，并收復(fù)了硅谷銀行3月初崩盤后的全部跌幅。

收益率上漲意味著債券遭到拋售。當(dāng)前這輪債券拋售有一些新特點。

當(dāng)10年期美國國債收益率在去年秋天和今年3月首次突破4%時，令人沮喪的通脹報告提振了收益率。

這一次，最近的數(shù)據(jù)顯示，通脹仍遠高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。但報告中也隱藏著令人鼓舞的跡象，特別是暗示了人們期待已久的住房以外服務(wù)價格上漲放緩，這是美聯(lián)儲重視的一個重要類別。

因此，以普通國債和通脹保值國債（TIPS）的收益率之差來衡量的投資者通脹預(yù)期一直相對穩(wěn)定地保持在略高于2%的水平。

即便如此，彈性的經(jīng)濟實力已經(jīng)導(dǎo)致投資者提高了他們對通脹調(diào)整后的實際利率需要攀升到更高才能控制物價的估計。這可以從TIPS的收益率中看出來，目前該債券已達到10多年來的最高水平。

Tradeweb的數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，五年期TIPS的收益率約為2.12%，跟疫情初期的-2%左右相比大幅提高。

杰富瑞集團美國經(jīng)濟學(xué)家西蒙斯（Thomas Simons）表示，鑒于通脹長期保持在美聯(lián)儲目標(biāo)之上，投資者自然會“重新評估我們所處的位置，以及我們對中性利率的預(yù)期”，以保持通脹穩(wěn)定。

并非所有投資者都相信債券收益率在再次回落之前能長期保持在當(dāng)前水平。

近期債券價格下跌的一個結(jié)果是，美國銀行業(yè)所持債券的未實現(xiàn)虧損預(yù)計將在第二季度增加，這可能重新引發(fā)對地區(qū)銀行健康狀況的擔(dān)憂。

收益率上升可能會推高借貸成本，從而普遍減緩?fù)顿Y，同時也會增加債券作為安全選擇的吸引力，從而威脅到近期股市的反彈。

盡管就業(yè)增長總體穩(wěn)健，但也有跡象顯示勞動力市場正在降溫，例如職位空缺減少、申請失業(yè)救濟人數(shù)上升等。許多投資者仍然認為，加息對經(jīng)濟的影響可能需要一段時間才會顯現(xiàn)出來，即使美聯(lián)儲不再進一步加息，經(jīng)濟增長也可能放緩。

一些更樂觀的投資者則認為，經(jīng)濟持續(xù)增長的時間越長，就越難以證明這一點。

盡管債券收益率高企總是會對經(jīng)濟構(gòu)成威脅，但“迄今為止的證據(jù)表明，這還不足以構(gòu)成威脅”，西蒙斯說。

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