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利率風(fēng)險(xiǎn)真的要來(lái)了，一個(gè)幾十年來(lái)少有一直預(yù)測(cè)到危機(jī)沖擊市場(chǎng)的指標(biāo)亮起紅燈。

上周國(guó)債收益率大幅飆升時(shí)，美國(guó)銀行的高收益信用團(tuán)隊(duì)發(fā)出了上述警告。

具體來(lái)說(shuō)，同在上周，基準(zhǔn)十年期美國(guó)國(guó)債今年2月以來(lái)首次回升到4%以上，兩年期美債收益率曾觸及5.12%，創(chuàng)2007年6月以來(lái)新高；英國(guó)十年期國(guó)債收益率曾創(chuàng)2008年來(lái)新高，突破了去年10月英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)期間的巔峰水平4.64%。

利率風(fēng)險(xiǎn)再次成為信用波動(dòng)的首要和核心驅(qū)動(dòng)因素。而隨著信用的波動(dòng)變化，市場(chǎng)的其他部分也會(huì)變化。美銀的核心觀點(diǎn)仍是，在渡過(guò)貨幣緊縮的高峰以前，還不清楚緊縮帶來(lái)的全部破壞有多大。

而現(xiàn)在顯然還沒(méi)有到清楚緊縮全部威力的時(shí)候。下圖顯示，過(guò)去四十年間，每次兩年期美國(guó)國(guó)債的收益率達(dá)到當(dāng)?shù)氐膸p峰后，都會(huì)發(fā)生某種風(fēng)險(xiǎn)負(fù)面的事件。

上述事件中，既有輕度的，比如1995年12月的墨西哥比索危機(jī)，也有中度的，比如1997年10月的亞洲貨幣危機(jī)，還有嚴(yán)重的，比如2007年8月的全球金融危機(jī)。

兩年期美債收益率達(dá)到峰值和隨后發(fā)生時(shí)間的滯后期不等，短的只有幾周，長(zhǎng)的有一年多，平均滯后期為七個(gè)月。那么，如果這次指標(biāo)又準(zhǔn)確預(yù)警了，可能會(huì)發(fā)生什么事件？

美國(guó)銀行解釋了當(dāng)前面臨怎樣的挑戰(zhàn)，其提到，全球“央行的央行”——國(guó)際清算銀行（BIS）追蹤數(shù)據(jù)顯示， G20國(guó)家的非金融債務(wù)總額為250萬(wàn)億美元，全球金融危機(jī)以來(lái)翻了一倍。

最廣泛衡量固定收益的指標(biāo)——彭博社的全球綜合收益率為4%，遠(yuǎn)超2021年的略低于1%。同時(shí)該指數(shù)的平均息票僅重置了50個(gè)基點(diǎn)，代表大部分債券發(fā)行人還在繼續(xù)償付舊息票，尚未感受到央行加息利率上行的全面影響。

為了匹配收益率的變化，假設(shè)所有息票都重置320個(gè)基點(diǎn)，那么所有G20國(guó)家的舉債借款人可能得多付8萬(wàn)億美元利息。這相當(dāng)于全球第三大經(jīng)濟(jì)體日本和第四大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的GDP總和。

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