浙商證券：白酒估值底+預(yù)期底背景下，關(guān)注二季報有望超預(yù)期標(biāo)的

在當(dāng)前行業(yè)處于估值底+預(yù)期底背景下，白酒作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)性板塊，我們期待潛在政策催化下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2將關(guān)注三大投資主線:1)首先關(guān)注季報超預(yù)期或事件催化主線;2)其次關(guān)注確定性主線;3)同時關(guān)注復(fù)蘇彈性主線。

(相關(guān)資料圖)

23Q2白酒行業(yè)整體回款進(jìn)度較優(yōu)、庫存處于正常水平、批價總體穩(wěn)定，分價格帶看，高端酒穩(wěn)健、區(qū)域酒較優(yōu)、次高端酒承壓。

回款進(jìn)度來看：整體回款進(jìn)度表現(xiàn)較優(yōu)，高端酒及區(qū)域酒端午回款進(jìn)度均表現(xiàn)優(yōu)秀，次高端酒企端午回款進(jìn)度相對承壓。

庫存來看：高端酒/區(qū)域酒庫存普遍仍處于正常狀態(tài)(前期陸續(xù)發(fā)貨，短期發(fā)貨對庫存水平影響不大)，次高端酒庫存短期呈上升趨勢。當(dāng)前部分酒企的高庫存原因為酒企對增速有著一定要求(不斷發(fā)貨)，產(chǎn)業(yè)端實際上仍處向上擴(kuò)張階段，預(yù)計隨著后續(xù)動銷消化有望逐步回落。

批價來看：1)短期：受外部因素影響，23年主要酒企均采用“穩(wěn)價增量”舉措以錨定業(yè)績，端午前后部分酒企批價略有波動。2)中期：由于大眾消費升級仍在延續(xù)，因此白酒價格帶提升的中期趨勢不改，疊加醬酒擴(kuò)容，次高端仍為中期擴(kuò)容的主流價格帶。

華創(chuàng)證券:加大關(guān)注白酒板塊，建議加配優(yōu)選標(biāo)的

估值面: 板塊估值極具性價比。白板塊估值已經(jīng)在相對低位盤整較長時間，上周后半段受匯率下跌影響又再次下探，今年普遍已在20倍左右，下半年估值切換后均在20倍以下。

業(yè)績面:大多酒企回款優(yōu)秀，全年業(yè)績確定性足。今年大多數(shù)酒企業(yè)績置信度較高。經(jīng)營環(huán)境已明顯改善，頭部酒企目標(biāo)堅定，回款進(jìn)度均較超預(yù)期，渠道端有庫存但韌性仍足。從價格帶看，高端酒企和區(qū)域次高端業(yè)績預(yù)測置信度較高，擴(kuò)張型次高端仍需觀察。

資金面:籌碼結(jié)構(gòu)干凈，信號相對積極。資金層面看，板塊機(jī)構(gòu)持倉自4月下降明顯。據(jù)華創(chuàng)金工組測算數(shù)據(jù)顯示，資金由消費板塊流出至其他板塊，但是，以當(dāng)前白酒估值匹配持續(xù)成長的確定性，吸引力已在放大。

基本面:庫存持續(xù)消化，健康度好于預(yù)期。渠道端雖有庫存，但較市場預(yù)期更低。今年承壓明顯，但頭部渠道商經(jīng)營抗壓能力更強(qiáng)，存在預(yù)期差。當(dāng)前高端酒多在一個月左右;次高端酒多在2-3個月，酒庫存約1-1.5個月。

申萬宏源：一季度高端酒穩(wěn)健，次高端承壓，地產(chǎn)酒亮眼

從23Q1報表端表現(xiàn)來看，高端酒仍然實現(xiàn)兩位數(shù)穩(wěn)健增長，全國化次高端品牌承壓，酒鬼酒、水井坊收入大幅下滑，地產(chǎn)酒強(qiáng)勢品牌表現(xiàn)亮眼，普遍實現(xiàn)20%以上收入。

增長展望23Q2，由于大部分酒企低基數(shù)，預(yù)計報表端仍有不錯表現(xiàn)，但仍然存在分化。預(yù)計高端酒收入仍然維持兩位數(shù)穩(wěn)健增長，次高端仍然承壓，強(qiáng)勢地產(chǎn)酒品牌仍然表現(xiàn)亮眼，整體仍將延續(xù)23Q1的增長趨勢，部分品牌有望實現(xiàn)加速增長

（搜狐酒業(yè)綜合7月4日-7月6日各大券商研報整理，編輯/饒婷）

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